連環輿情余波未了，東北證券“帶貨女王”被降級了

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

近日，東北證券（000686.SZ）“網紅”分析師趙宇陽，因一則“身份變更”的消息，再次走入公眾視野。根據中國證券業協會信息，趙宇陽的登記類別，于7月9日由“分析師”悄然變更為“一般證券業務”。

來源：中國證券業協會

在券商行業，這個變化可以說是職業降級，從可以直接發布研報、路演、給出個股投資建議的首席分析師，變成了只能從事后臺、內勤或營業部非投顧崗位的入門級從業人員。

趙宇陽本人對此的回應是“協會有暫時變動，工作依然是帶計算機團隊正常展業”。

東北證券7月15日對“中新經緯”回應稱：公司近期對趙宇陽從業類別進行調整，是基于公司工作崗位調整安排。如有需要進一步披露的信息，會通過官方渠道及時發布。公司始終要求證券分析師及相關人員制作證券研究報告應當堅持客觀原則，堅守合規底線

而市場普遍認為，這一調整與她近半年來深陷的連環風波直接相關，背后折射出東北證券這家老牌券商，在賣方激烈競爭環境下的治理之困。

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趙宇陽執業身份“降級”，

多樁輿情風波持續發酵

趙宇陽，上海財經大學碩士，2020年投身賣方研究，先后任職于西部證券（002673.SZ）、華西證券（002926.SZ），2025年5月加盟東北證券，出任計算機行業首席分析師。

雖然沒能擠進新財富、新浪財經金麒麟最佳分析師等傳統權威榜單，但這并不妨礙她在2025年至2026年的AI科技牛市中聲名鵲起。一位私募人士表示，趙宇陽的路演“場次難約，客戶常主動要求加塞”。這在業內本身就很不尋常，而她做到了，靠的是戰績良好的推票能力。

據第三方機構對趙宇陽所推個股的60日中線測評，其評分達到62.5%，在同類分析師中排名第四。她一個人就覆蓋了機械、電子元器件、基礎化工、醫藥生物、計算機等7個行業，在AI算力、GPU、液冷、散熱等多個高景氣賽道上都有涉獵。憑借對市場熱點的精準捕捉，她被網友稱為“新一屆A股帶貨女王”，深受各大買方青睞。

人紅是非多，爭議也接踵而至。

圖源：罐頭圖庫

趙宇陽首次出圈，是2025年12月的那場內訌。東北證券內部TMT工作大群聊天記錄刷屏業內，計算機首席趙宇陽與電子首席、TMT 組長李玖激烈對峙，全程爭執長達 34 分鐘。

電子首席李玖明確要求趙宇陽停止海光信息（688041.SH）、國盾量子（688027.SH）等AI算力熱門標的的覆蓋，認為熱門算力資產屬于電子組研究范圍，跨界搶標的擠壓本組派點收入；趙宇陽則逐條反駁，強調計算機行業天然可覆蓋國產算力產業鏈，此前跨界研究機器人從未被限制，不能因標的熱度上漲就劃定壁壘。

雙方各執一詞，群內僵持不下。李玖甚至放言“有你沒我，有我沒你”。

圖片來源：公眾號“五道口的貓”

在這場爭論中誰的說法更站得住腳，可能要業內人來評判，而從其他券商研究人員的表態來看，每家都不一樣，一家券商科技行業首席稱，海光信息有的是計算機研究員覆蓋，有的是電子研究員覆蓋。

這場公開互撕，根源在于研究所頂層制度缺失：TMT各大細分賽道權責劃分模糊，沒有清晰的標的歸屬規則；賣方核心激勵機制不完善，分倉傭金、派點分配沒有標準化方案，熱門 AI標的成為各方爭搶的“香餑餑”；跨小組協同、爭議調解機制空白，利益沖突在大群公開激化，打亂內部研究秩序。

然而，制度層面的積弊還只是問題的一面。2026年6月，短短數日內，趙宇陽個人接連卷入三樁輿情風波。

6月15日，趙宇陽在社交平臺發布圣泉集團走勢截圖時，圖片中意外暴露了個人買賣記錄。這一行為涉嫌違反《證券法》關于證券從業人員不得持股的規定。

緊接著，6月22日前后，一張客戶怒懟的聊天截圖在金融圈廣泛傳播。該客戶公開指責，AI板塊底部低位震蕩階段，趙宇陽一言不發；等到板塊大幅拉升、處于高位震蕩區間，才密集發布研報、高頻開路演、高調唱多相關標的，即“低位沉默，高位唱多”

客戶直言，自己在低位重倉持倉收獲大幅收益，卻在行情尾聲才等到首席密集推薦，質疑其發聲時機完全服務于分倉派點，而非客觀給客戶提供前置研究參考，雙方溝通矛盾一度激化。

僅隔幾日，6月25日前后，趙宇陽發布覆蓋力諾藥包（301188.SZ）的研報，文中聲稱企業已和京東方A搭建聯合研發團隊，京東方專門組建小組對接產品配方調整。消息放出后，力諾藥包盤中直線拉升，最高漲幅逼近8%。

反轉來得猝不及防，京東方證券事務代表直接在朋友圈轉發這份研報，通篇畫上紅叉、配上一連串問號，直言“講玻璃基隨意，請不要帶上我”，直接否認研報描述的合作關系。市場信心瞬間崩塌，個股尾盤跳水，收盤翻綠下跌3%。

圖片來源：網絡

趙宇陽此次被“摘牌”，很難不讓人與其此前發生的多起風波事件關聯起來。

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分析師持續流失，

首席經濟學家空缺一年多

趙宇陽執業身份降級，是東北證券研究所近年人才動蕩、內部組織架構權責失衡問題的縮影。

在全行業證券從業人員總量持續收縮的背景下，分析師隊伍卻走出了一條逆勢擴張的獨立曲線。據證券業協會數據，截至2025年末，證券分析師人數突破6000大關，連續多年保持正增長，2025年全年增加近470人，增幅超8%

金樂函數分析師廖鶴凱表示，券商研究所持續擴編分析師，主要因公募費率改革推動行業從傭金依賴轉向研究能力競爭，券商需通過增強研究實力提升競爭力。更受青睞的是熟悉新興產業、掌握數據分析技能、能將科技與金融融合的專業人才。

在券商行業普遍加碼研究資源投入、分析師隊伍整體擴容的背景下，東北證券研究團隊卻呈現出逆向收縮的趨勢。截至2026年7月15日，東北證券分析師人數為89人，今年以來已減少7人，較2024年末的105人減少了16人。

分析師數量的持續減少，意味著人均覆蓋行業和個股的數量被動增加，可能難以保證每份研報的調研深度和數據準確性。覆蓋廣度和研究深度之間的張力，直接影響到研報質量和服務水平，進而削弱機構客戶對研究所專業能力的信任度。

在客戶對熱點板塊研究時效性和前瞻性要求極高的當下，人才流失意味著在派點爭奪中或處于被動地位，間接拖累分倉傭金的獲取能力

圖源：罐頭圖庫

除了分析師持續縮編之外，東北證券首席經濟學家一職已空缺一年多

2025年4月，公司原首席經濟學家付鵬官宣離職，對外口徑為連續兩場全麻手術，遵照醫囑需長期靜養，無法繼續承擔高強度一線工作，中證協同步注銷其在東北證券的全部執業登記，徹底告別五年首席經濟學家崗位。

盡管雙方對外溝通體面，但這次核心頂層人才出走，直接暴露研究所兩大架構硬傷。

其一，高端核心人才配套保障與風險緩沖機制缺失。付鵬作為研究所核心的宏觀負責人，宏觀策略及大類資產配置研究的對外發聲高度依賴其個人影響力，團隊在聯席配置和梯隊分工上存在不足。

其二，頂層關鍵崗位長期無備選儲備，離職后出現長期真空。付鵬離任至今一年多，東北證券始終沒有公開選聘新任首席經濟學家，這一代表研究所頂層門面、統籌宏觀策略的核心崗位持續空置。

休整期滿后，付鵬并未回流傳統券商賽道，而是在2026 年 4 月加盟港股持牌金融機構新火集團（1611.HK）出任首席經濟學家，側面反映傳統賣方研究所的平臺機制、激勵環境難以留住兼具流量與專業能力的高端宏觀人才。而東北證券，首席經濟學家這一關鍵崗位仍處于空缺狀態。

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反差：

研究所“失火”與公司業績“高歌”

研究所內部亂象持續發酵的同時，投研板塊經營數據持續承壓，和東北證券整體亮眼業績形成強烈反差。

受行業傭金降費、機構客戶預算收縮、研究所人才流失、市場話語權減弱多重因素影響，東北證券分倉傭金收入已經連續四年走低，2025年總傭金1.41億元，同比下降12.32%，席位占比也由1.46%降至1.28%，為近年來最低水平。

與此同時，全行業分倉傭金在經歷了此前連續三年的下滑后，已于2025年觸底企穩，行業總傭金收入約為110億元，同比微增0.25%，結束了此前的下行態勢。在全行業傭金收入已止跌的背景下，東北證券分倉傭金卻繼續下降、席位占比持續走低，反映出其研究業務在機構客戶爭奪中的競爭力正被同業趕超，市場份額面臨被蠶食的壓力。

表：東北證券分倉傭金收入

數據來源：Wind

一方面內部團隊內卷、首席風波不斷，損耗買方機構信任；另一方面行業進入傭金價格戰，中小券商研究所獲客難度加大，雙重壓力下，投研業務增收乏力，成為公司業務板塊里明顯短板。

就在研究所輿情集中發酵時，7月13日晚東北證券披露了2026年半年度業績預告，交出一份超預期成績單：預計上半年歸母凈利潤7.64億元，同比大幅增長77.49%；扣非凈利潤7.41億元，增幅達79.56%，每股收益0.33元，接近去年同期兩倍水平。

來源：東北證券公告

公司推行的“大財富戰略”與“根據地戰略”落地見效，財富管理、投資銀行、投資與銷售交易、資產管理等核心業務收入同比實現增長，業績增長顯著；總資產1296.93億元，較年初增長14.52%，整體經營面韌性十足。

一邊是公司主體業務爆發、利潤大幅增長；另一邊研究所內訌、首席風波不斷、人才流失、分倉傭金持續縮水，這種反差暴露出東北證券業務發展不均衡的痛點。對于券商而言，賣方研究所既是服務機構客戶的重要抓手，也是品牌名片，后續能否在投研口碑、內部協同與投研輸出上實現有效修復，需要時間來檢驗。