恒業(yè)股份沖刺北交所IPO：報(bào)告期內(nèi)毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平 擬募資額達(dá)資產(chǎn)總額1.1倍

每經(jīng)記者：王琳 每經(jīng)編輯：楊軍

目前，新三板公司浙江恒業(yè)電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒業(yè)股份）正沖刺北交所IPO（首次公開(kāi)募股）。招股書(shū)顯示，恒業(yè)股份在2025年“增收不增利”，這背后是公司對(duì)南方電網(wǎng)的收入猛增，但同時(shí)南方電網(wǎng)也在報(bào)告期內(nèi)（2023年至2025年，下同）首次躋身公司前五大供應(yīng)商名單。

值得一提的是，恒業(yè)股份在報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行業(yè)可比公司平均水平，且在2025年國(guó)家電網(wǎng)中標(biāo)份額低于5家同行業(yè)可比公司中的4家。在這種情況下，恒業(yè)股份在報(bào)告期內(nèi)的毛利率卻明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平。

此外，恒業(yè)股份此次IPO擬募資額為公司截至2025年末資產(chǎn)總額的1.1倍，而其募投項(xiàng)目的必要性，也仍值得進(jìn)一步追問(wèn)。

2025年對(duì)南方電網(wǎng)銷售收入猛增

根據(jù)招股書(shū)，恒業(yè)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能電表及用電信息采集終端的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售與服務(wù)，其中智能電表包括單相智能電表和三相智能電表，產(chǎn)品主要面向國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及海外市場(chǎng)等。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，恒業(yè)股份的營(yíng)業(yè)收入分別為3.83億元、4.02億元和4.48億元，其扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為9057.74萬(wàn)元、1.19億元和9770.65萬(wàn)元。

之所以在2025年增收不增利，部分源于2025年毛利率的同比下滑。恒業(yè)股份在報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為44.88%、47.80%和41.99%。公司解釋稱，2025年毛利率的下滑，一方面是受智能電表中標(biāo)價(jià)格整體下滑影響；另一方面是因?yàn)楣鞠蚰戏诫娋W(wǎng)銷售實(shí)現(xiàn)收入比重自2024年的2%提升至2025年的27%， 由于南方電網(wǎng)智能電表的毛利率相對(duì)較低，導(dǎo)致整體毛利率下降。

2023年和2024年，恒業(yè)股份對(duì)國(guó)家電網(wǎng)的銷售收入占比分別高達(dá)98.54%和97.60%，到2025年則下降至71.55%。而恒業(yè)股份對(duì)南方電網(wǎng)的銷售收入則從2024年的802.55萬(wàn)元，大幅增長(zhǎng)至2025年的1.22億元。而與此同時(shí)，南方電網(wǎng)也在2025年成為恒業(yè)股份第三大供應(yīng)商，這也是南方電網(wǎng)在報(bào)告期內(nèi)首次進(jìn)入前五大供應(yīng)商之列。那么，恒業(yè)股份在2025年對(duì)南方電網(wǎng)的銷售收入為何猛增，是否為采取“以價(jià)換量”策略？公司在2025年對(duì)南方電網(wǎng)的采購(gòu)內(nèi)容又是什么呢？

對(duì)此，恒業(yè)股份在8月12日回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪函時(shí)并未對(duì)問(wèn)題予以直接回應(yīng)，而僅表示：“公司主要通過(guò)招投標(biāo)模式向國(guó)家電網(wǎng)下屬網(wǎng)省公司、南方電網(wǎng)下屬網(wǎng)省公司銷售智能電表及用電信息采集終端產(chǎn)品。公司自成立以來(lái)一直深耕電力行業(yè)，對(duì)電力行業(yè)組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)規(guī)范、運(yùn)作模式等方面具有較深的理解。公司憑借良好的產(chǎn)品性能和服務(wù)保障能力，與主要客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。同時(shí)，公司秉承以客戶為中心、服務(wù)為導(dǎo)向的服務(wù)理念，打造了一支專業(yè)、高效的營(yíng)銷服務(wù)團(tuán)隊(duì)，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的售前售后服務(wù)，努力做到服務(wù)及時(shí)響應(yīng)、問(wèn)題快速應(yīng)對(duì)并有效解決。”

值得一提的是，恒業(yè)股份在報(bào)告期內(nèi)的毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平，后者分別為38.79%、39.38%和37.11%。恒業(yè)股份對(duì)此僅表示，這一差異系多種原因?qū)е拢óa(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異、產(chǎn)品自主生產(chǎn)程度差異、內(nèi)外銷等銷售區(qū)域差異等。

記者注意到，在恒業(yè)股份毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平的背后，恒業(yè)股份在報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率分別僅為4.25%、4.57%和5.39%，明顯低于同行業(yè)可比公司平均水平的6.55%、7.09%和6.86%。

兩年合計(jì)現(xiàn)金分紅約1.03億元

此外，恒業(yè)股份2023年向華立科技股份有限公司、青島鼎信通訊股份有限公司的采購(gòu)金額分別為5973.88萬(wàn)元和1777.88萬(wàn)元，占年度采購(gòu)額的29.42%和8.76%。恒業(yè)股份表示，該采購(gòu)內(nèi)容主要為委托其加工電表組件并支付加工費(fèi)，及部分電表原材料、小組件和樣機(jī)采購(gòu)。該部分采購(gòu)主要系公司在報(bào)告期之前因MCU芯片供應(yīng)緊張而實(shí)施的應(yīng)急措施。

招股書(shū)顯示，恒業(yè)股份的資產(chǎn)總額為5.53億元，而其此次IPO擬投入募集資金金額6.09億元，為公司資產(chǎn)總額的1.1倍，其中1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，3.38億元用于智能電表及用電信息采集終端生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建及改造項(xiàng)目。

記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，恒業(yè)股份在2023年和2025年分別實(shí)施現(xiàn)金分紅3300萬(wàn)元和7009.86萬(wàn)元，合計(jì)約1.03億元。而截至2025年末，恒業(yè)股份還擁有貨幣資金2.48億元。那么，恒業(yè)股份擬募資1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性到底有多大呢？對(duì)此，恒業(yè)股份方面在回復(fù)記者采訪中僅表示，通過(guò)補(bǔ)充流動(dòng)資金，將為實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)提供資金支持。

與此同時(shí)，智能電表及用電信息采集終端生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建及改造項(xiàng)目的產(chǎn)能為252萬(wàn)只，恒業(yè)股份的單相智能電表、三相智能電表和用電信息采集終端產(chǎn)能利用率在2025年分別為85.33%、118.93%和32.50%；且公司在2025年單相智能電表、三相智能電表和用電信息采集終端的銷售分別為172.66萬(wàn)只、35.27萬(wàn)只和1.85萬(wàn)只，合計(jì)209.78萬(wàn)只。也就是說(shuō)，本次擴(kuò)建改造項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能252萬(wàn)只，該產(chǎn)能規(guī)模約等于公司2025年全部產(chǎn)品銷量的1.2倍。那么，該募投項(xiàng)目的新增產(chǎn)能將如何確保能夠得到消化呢？對(duì)此，恒業(yè)股份方面在回復(fù)記者采訪中僅表示，首先，智能電表市場(chǎng)空間廣闊，公司需搶抓行業(yè)機(jī)遇提升市場(chǎng)份額；其次，公司業(yè)務(wù)發(fā)展，亟需擴(kuò)大產(chǎn)能滿足未來(lái)發(fā)展需求；最后，智能電表品質(zhì)要求高，需引進(jìn)高端設(shè)備以滿足生產(chǎn)要求。