恒業股份沖刺北交所IPO：報告期內毛利率明顯高于同行業可比公司平均水平 擬募資額達資產總額1.1倍

每經記者：王琳 每經編輯：楊軍

目前，新三板公司浙江恒業電子股份有限公司（以下簡稱恒業股份）正沖刺北交所IPO（首次公開募股）。招股書顯示，恒業股份在2025年“增收不增利”，這背后是公司對南方電網的收入猛增，但同時南方電網也在報告期內（2023年至2025年，下同）首次躋身公司前五大供應商名單。

值得一提的是，恒業股份在報告期內的研發費用率明顯低于同行業可比公司平均水平，且在2025年國家電網中標份額低于5家同行業可比公司中的4家。在這種情況下，恒業股份在報告期內的毛利率卻明顯高于同行業可比公司平均水平。

此外，恒業股份此次IPO擬募資額為公司截至2025年末資產總額的1.1倍，而其募投項目的必要性，也仍值得進一步追問。

2025年對南方電網銷售收入猛增

根據招股書，恒業股份主營業務為智能電表及用電信息采集終端的研發、設計、制造、銷售與服務，其中智能電表包括單相智能電表和三相智能電表，產品主要面向國家電網、南方電網及海外市場等。

從業績表現來看，報告期內，恒業股份的營業收入分別為3.83億元、4.02億元和4.48億元，其扣非后歸母凈利潤分別為9057.74萬元、1.19億元和9770.65萬元。

之所以在2025年增收不增利，部分源于2025年毛利率的同比下滑。恒業股份在報告期內的毛利率分別為44.88%、47.80%和41.99%。公司解釋稱，2025年毛利率的下滑，一方面是受智能電表中標價格整體下滑影響；另一方面是因為公司向南方電網銷售實現收入比重自2024年的2%提升至2025年的27%， 由于南方電網智能電表的毛利率相對較低，導致整體毛利率下降。

2023年和2024年，恒業股份對國家電網的銷售收入占比分別高達98.54%和97.60%，到2025年則下降至71.55%。而恒業股份對南方電網的銷售收入則從2024年的802.55萬元，大幅增長至2025年的1.22億元。而與此同時，南方電網也在2025年成為恒業股份第三大供應商，這也是南方電網在報告期內首次進入前五大供應商之列。那么，恒業股份在2025年對南方電網的銷售收入為何猛增，是否為采取“以價換量”策略？公司在2025年對南方電網的采購內容又是什么呢？

對此，恒業股份在8月12日回復《每日經濟新聞》記者采訪函時并未對問題予以直接回應，而僅表示：“公司主要通過招投標模式向國家電網下屬網省公司、南方電網下屬網省公司銷售智能電表及用電信息采集終端產品。公司自成立以來一直深耕電力行業，對電力行業組織架構、業務規范、運作模式等方面具有較深的理解。公司憑借良好的產品性能和服務保障能力，與主要客戶建立了長期穩定的合作關系，積累了優質的客戶資源。同時，公司秉承以客戶為中心、服務為導向的服務理念，打造了一支專業、高效的營銷服務團隊，為客戶提供優質的售前售后服務，努力做到服務及時響應、問題快速應對并有效解決。”

值得一提的是，恒業股份在報告期內的毛利率明顯高于同行業可比公司平均水平，后者分別為38.79%、39.38%和37.11%。恒業股份對此僅表示，這一差異系多種原因導致，包括產品結構差異、產品自主生產程度差異、內外銷等銷售區域差異等。

記者注意到，在恒業股份毛利率明顯高于同行業可比公司平均水平的背后，恒業股份在報告期內的研發費用率分別僅為4.25%、4.57%和5.39%，明顯低于同行業可比公司平均水平的6.55%、7.09%和6.86%。

兩年合計現金分紅約1.03億元

此外，恒業股份2023年向華立科技股份有限公司、青島鼎信通訊股份有限公司的采購金額分別為5973.88萬元和1777.88萬元，占年度采購額的29.42%和8.76%。恒業股份表示，該采購內容主要為委托其加工電表組件并支付加工費，及部分電表原材料、小組件和樣機采購。該部分采購主要系公司在報告期之前因MCU芯片供應緊張而實施的應急措施。

招股書顯示，恒業股份的資產總額為5.53億元，而其此次IPO擬投入募集資金金額6.09億元，為公司資產總額的1.1倍，其中1.5億元用于補充流動資金，3.38億元用于智能電表及用電信息采集終端生產基地擴建及改造項目。

記者注意到，報告期內，恒業股份在2023年和2025年分別實施現金分紅3300萬元和7009.86萬元，合計約1.03億元。而截至2025年末，恒業股份還擁有貨幣資金2.48億元。那么，恒業股份擬募資1.5億元用于補充流動資金的必要性到底有多大呢？對此，恒業股份方面在回復記者采訪中僅表示，通過補充流動資金，將為實現公司業務發展目標提供資金支持。

與此同時，智能電表及用電信息采集終端生產基地擴建及改造項目的產能為252萬只，恒業股份的單相智能電表、三相智能電表和用電信息采集終端產能利用率在2025年分別為85.33%、118.93%和32.50%；且公司在2025年單相智能電表、三相智能電表和用電信息采集終端的銷售分別為172.66萬只、35.27萬只和1.85萬只，合計209.78萬只。也就是說，本次擴建改造項目規劃產能252萬只，該產能規模約等于公司2025年全部產品銷量的1.2倍。那么，該募投項目的新增產能將如何確保能夠得到消化呢？對此，恒業股份方面在回復記者采訪中僅表示，首先，智能電表市場空間廣闊，公司需搶抓行業機遇提升市場份額；其次，公司業務發展，亟需擴大產能滿足未來發展需求；最后，智能電表品質要求高，需引進高端設備以滿足生產要求。