證監會釋放十項重磅舉措！事關香?...

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（來源：中國工業報）

■ 中國工業報 王珊珊

8月3日，中國證監會主席吳清在港交所五年期人民幣國債期貨上市儀式上宣布了十項深化兩地務實合作、支持香港資本市場發展的政策舉措。當日，五年期人民幣國債期貨正式掛牌交易，成為離岸市場唯一的國債期貨合約產品，旨在滿足境外投資者日益增長的利率風險管理與交易需求。該產品的上市，是推動香港建設離岸人民幣樞紐及風險管理中心的關鍵一步。

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此次證監會推出的十項舉措，從多個維度為兩地市場協同發展提供了制度支撐，共同勾勒出香港國際金融中心從規模擴張邁向功能升級的路線圖：

一是繼續支持符合條件的境內企業赴港上市融資，支持符合條件的港股上市公司境內上市，支持符合條件的香港企業到內地發行債券，更好利用兩個市場、兩種資源融資發展；

二是支持兩地指數公司加強合作，推出更多基于中國資產的指數，提升中國指數和中國資產國際影響力；

三是深化兩地期貨市場合作，支持香港推出更多人民幣計價結算的期貨品種；

四是支持兩地機構推出更多基于兩地市場、布局中國現代化產業體系的ETF產品，對常規股票ETF產品實施快速注冊機制；

五是支持具備一定實力、運作規范、管理水平較高的證券基金公司依法"走出去"，以香港為基點有序拓展國際業務，建設一流投資銀行和投資機構；

六是推動兩地上市公司開展氣候相關轉型計劃披露金融試點，共同做好綠色金融大文章；

七是研究推動支持香港銀行從事證券及期貨業務專業人員通過簡化程序申請內地相關從業資格；

八是持續加強兩地發行上市監管合作，有序推進符合條件企業跨境雙向直接融資，推動兩地市場優勢互補、協同發展；

九是持續加強兩地中介機構監管合作，健全風險監測和信息共享機制，促進行業機構合規穩健經營；

十是深入參與全球金融治理和區域監管合作，共同促進區域資本市場穩定健康發展。

政策的集中落地，為香港國際金融中心的功能升級提供了系統性制度支撐。遠東資信研究院副院長、首席宏觀研究員張林對中國工業報表示，十項舉措將推動香港國際金融中心形成"三位一體"的功能升級——以融資雙向通道、風險管理體系與綠色金融基礎設施為三大支柱，在"可投—可配—可管"的全鏈條上形成制度型增量，服務人民幣國際化的長期戰略。

人民幣國債期貨：離岸市場基礎設施的關鍵一躍

湖南中財開元私募股權基金管理有限公司高級合伙人胡雙對中國工業報指出，5年期人民幣國債期貨的推出，其最直接的意義在于完善了離岸市場利率風險管理工具。此前離岸人民幣市場缺乏有效的利率對沖工具，投資者主要靠不透明的場外掉期交易。這一期貨合約是離岸市場唯一標準化、中央結算的國債期貨產品，能更高效、低成本地對沖持債和利率波動風險，填補了重要空白。從更宏觀的視角看，這一產品的推出標志著離岸人民幣市場基礎設施建設向前邁出了一大步。產品從短期的外匯交易延伸到中長期的利率風險管理，能夠吸引主權基金、養老金等更多長線配置型資金進入中國債市，直接服務于香港作為離岸人民幣樞紐和風險管理中心的戰略定位。同時，新合約形成的5年期定價將有效完善離岸市場的國債收益率曲線，這條更真實、連續的市場化曲線，未來也能為其他中資機構在離岸發債提供重要的定價基準。

蘇商銀行特約研究員高政揚對中國工業報進一步指出，過去香港市場人民幣資產交易品種不斷豐富，但在利率、匯率等風險對沖工具方面仍有完善空間。人民幣國債期貨的推出，有助于構建更為完整的人民幣利率風險管理體系，提升境外投資者配置人民幣資產的便利性與積極性。

融資通道雙向打通：資產與資本兩端協同擴容

第（1）項舉措提出，繼續支持符合條件的境內企業赴港上市融資，支持符合條件的港股上市公司境內上市，支持符合條件的香港企業到內地發行債券，更好利用兩個市場、兩種資源融資發展。

張林指出，這一安排的本質是做大資產與資本兩端供給。一方面，2024年以來已有270余家內地企業完成備案赴港上市、融資超6500億港元，內地企業在港上市公司市值和成交占比分別達八成與九成，更多內地行業龍頭來港上市將持續提升港股資產結構質量；另一方面，支持港股上市公司回A以及香港企業到內地發債，為港企形成了融資組合工具箱。雙向通道的打通，使香港真正成為連接兩個市場的"雙向橋梁"，鞏固了從融資到交易、做市、定價的市場閉環。

高政揚也指出，這一安排有助于進一步鞏固香港作為連接內地企業與全球資本的重要融資平臺地位。隨著中國企業國際化進程不斷深化，香港有望成為企業全球資源配置、跨境資本運作和價值發現的核心樞紐。

風險管理：補齊離岸人民幣利率對沖短板

第（3）項舉措明確，深化兩地期貨市場合作，支持香港推出更多人民幣計價結算的期貨品種。8月3日掛牌的五年期人民幣國債期貨，正是這一政策的首個落地成果。這是離岸市場首只人民幣國債期貨合約。

張林認為，其核心價值在于與債券通、互換通形成協同，構建了從持倉到結算再到套保的完整工具矩陣。國際投資者持有中國債券已達3.2萬億元，利率風險管理需求日益增強。境外機構無需再依賴在岸工具與跨境劃轉，可通過標準化合約與集中清算實現低成本、高效率的利率風險對沖，顯著增強離岸人民幣市場的定價與套保能力。

胡雙補充道，一個成熟貨幣需要有縱深、可風險對沖的離岸市場。境外投資者能安心長期持有人民幣資產，將提升人民幣作為國際儲備和投資貨幣的吸引力。這個期貨合約正是完善了這塊功能。

綠色金融：從"融資中心"向"信息與定價中心"升級

第（6）項舉措提出，推動兩地上市公司開展氣候相關轉型計劃披露金融試點，共同做好綠色金融大文章。

張林分析認為，香港聯交所已發布基于IFRSS2的氣候信息披露規則，2026年1月1日起恒生綜合大型股指數成分股已實施強制披露，香港綠色和可持續債務發行額在亞洲區占比領先。披露試點的推進將顯著減少信息不對稱與"洗綠"風險，為綠色債、轉型債與ESG基金等產品發展奠定數據基礎，使香港從"綠色融資中心"向"綠色信息與定價中心"升級，打造面向國際買方的綠色信息基礎設施，提升中國資產的可投資性與國際可比性。

高政揚也指出，此舉有助于提升中國資本市場綠色金融標準與國際規則的銜接水平，推動綠色資本更加有效地配置至實體經濟轉型領域。

雙向開放與監管協同：機制突破與風險防范

在"雙向開放"與監管協同的框架下，張林認為十項舉措實現了三個層面的機制突破。第（2）項舉措支持兩地指數公司合作推出更多基于中國資產的指數，指數是資產定價的"地圖"，有助于將中國資產系統化納入全球資產配置框架；第（4）項舉措對常規股票ETF實施快速注冊機制，疊加既有ETF通擴容，形成了"指數—ETF—資金"的高效傳導鏈條；第（8）、（9）項舉措持續加強發行上市與中介機構監管合作，優化境外上市備案流程，健全跨境風險監測與信息共享機制，壓實中介機構責任，提升穿透式監管能力。

高政揚認為，此次政策舉措在機制層面的最大突破，在于推動兩地資本市場向更深層次的制度協同演進。指數是國際資金配置的重要依據，更多覆蓋中國現代化產業體系、科技創新等領域的指數產品，有助于增強境外投資者對中國資產的長期配置能力。對常規股票ETF實施快速注冊機制，則有助于提升跨境投資產品的供給效率，進一步完善投資者參與渠道。從監管協同看，持續加強發行上市監管合作、中介機構監管合作以及風險監測和信息共享機制，是保障資本市場開放的重要基礎。

與此同時，也存在若干潛在風險點。張林指出，兩地法律與市場制度差異可能導致政策落地時間與效果存在不確定性，若市場參與度不及預期，政策傳導可能打折扣；ETF互掛需使用QDII額度，在供需失衡極端情形下可能加劇升貼水，需同步優化風控與投資者教育；在"嚴合規、強監管"框架下，市場行為需盡快適配明確邊界與操作細則；開放環境下需完善穿透式跨境監測、信息共享與聯合執法，建立更明確的跨境案件協作流程與數據交換機制，以控制傳染與套利風險。

高政揚也提醒，潛在風險主要體現在跨境市場波動傳導、投資者保護標準差異以及中介機構跨境經營風險等方面。未來需要進一步完善監管規則銜接機制，提升跨境違法違規行為的識別與處置效率，在擴大開放的同時確保市場運行穩定。

人民幣國際化：工具、機構、人才的協同推進

以香港為支點推進人民幣資產定價與風險管理工具創新，張林認為正在為人民幣國際化構建"工具—機構—人才"三輪驅動的長期支撐體系。

張林表示，期貨品種拓展使人民幣從"能投"走向"能管"。第（3）項舉措明確支持香港推出更多人民幣計價結算的期貨品種，5年期人民幣國債期貨率先落地，這是人民幣國際化從支付與計價貨幣向投資與儲備貨幣拓展的關鍵一步。截至今年6月底，境外投資者通過債券通持有的中國債券規模已超3萬億元人民幣，較2017年底增長近三倍，期貨工具正是承接這一風險管理需求的制度基礎設施。

機構出海解決了"誰來分銷、誰來定價"的主體問題。第（5）項舉措支持具備實力的證券基金公司以香港為基點依法"走出去"，建設一流投資銀行和投資機構。目前已有103家內地證券基金期貨公司在港設立分支機構，部分基金公司已從香港延伸至美國、新加坡、英國等地，人民幣資產的全球服務網絡正在成型。這些機構不僅是人民幣產品的全球分銷渠道，更是離岸人民幣市場的做市商與定價參與者。

人才流動解決了"誰來服務、誰來風控"的能力問題。第（7）項舉措研究支持香港銀行從事證券及期貨業務專業人員通過簡化程序申請內地相關從業資格，將加速兩地金融人才的"知識—制度—實踐"互融。張林指出，人才的流動與標準的趨同是人民幣國際化"網絡外部性"的關鍵支撐，能夠提升跨境產品研發、風險管理與客戶服務的效率。

高政揚指出，相關政策有望推動香港金融中心逐步向涵蓋融資、投資、風險管理、綠色金融及國際資產配置的綜合型金融樞紐升級。張林也強調，配套的指數合作、ETF產品快速注冊與跨境監管協同，將在"可投—可配—可管"的全鏈條上形成制度型增量，為人民幣國際化戰略提供長期制度基礎設施支撐。雙向開放通過制度、規則和監管體系的協同，有望推動內地與香港資本市場形成更加成熟、高效、安全的合作生態。

審核：胡明旺

責編：左宗鑫

編輯：李一諾