北京
作者：邱鑫浩
來源：邱處機（ID：qiuchuji_1993）
北京時間7月20日凌晨，紐約新澤西體育場，2026世界杯決賽的硝煙剛剛散去。
但一張照片在投資圈刷屏了——段永平身著西班牙隊球衣，身旁是穿著阿根廷隊戰袍的泡泡瑪特創始人王寧，兩人脖子上掛著同一款LABUBU足球主題掛件。
這不僅是泡泡瑪特第一、第二大股東的首次公開同框，更像是一場價值上百億港元的“官方認證”。
01
紐約“追星”，不只是看球
這場會面并非臨時起意。
據段永平在社交平臺曬出的動態，他與王寧先是一同參觀了正在紐約舉辦的LABUBU十周年全球巡展。在巨幅LABUBU畫作前，兩人的合影透著一股“粉絲見面會”的味道。
但段永平顯然不只是來打卡的。
作為新晉第二大股東，這次線下交流更像是一次深度的投后考察。他親眼看到了這個IP在海外市場的號召力——不大的門店里生意極好，進店顧客絕大多數是本地成年人，華人占比僅一成左右。
這種“眼見為實”，或許比任何財報數字都更有說服力。
就在這次見面之前，段永平又默默加倉了。
港交所最新數據顯示，截至7月6日，段永平及其控制的H&H International Investment持有泡泡瑪特1.02億股，持股比例從6.85%升至7.65%，持倉市值高達153.51億港元。
這已經是他今年以來的第N次出手了。
回溯到5月25日，段永平持股首次觸及5.69%，正式舉牌泡泡瑪特，成為僅次于王寧的第二大股東。此后，他幾乎是以“周更”的速度在增持：5月28日加到6.04%，6月17日到6.88%，7月6日再到7.65%。
更標志性的動作發生在5月7日——他賣掉了持有十幾年的中國神華，全部換倉泡泡瑪特。這種級別的調倉，在他近年的投資記錄中極為罕見。
02
從“看不懂”到“重倉”，發生了什么？
要知道，就在半年前，段永平對泡泡瑪特的態度還是截然相反的。
2025年，泡泡瑪特股價沖上歷史高點時，他的回應是“看不懂十年后公司會怎樣”“也許已經過了能理解這個產品的年紀了”。他的顧慮簡單而直白：潮玩這東西，萬一過兩年大家都不喜歡了呢？
真正的轉折發生在今年3月。
泡泡瑪特發布2025年財報：全年營收371.2億元，同比增長184.7%；經調整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%。這份成績單讓段永平“連續花了好幾天去理解這家公司”，他坦言“很久沒有這種興奮感了”。
但真正讓他改變看法的，是三個層面的認知升級。
第一層是商業模式的驗證。
一個市值2000億港幣的公司，已經賺到130億利潤，商業模式已經跑通，企業文化很好。他判斷，未來10到20年的平均年利潤大概率不會低于現在?！拔也辉诤鮿e人怎么看，也不在乎短期盈利的波動，我只是努力去想10年20年后會怎么樣?！?/p>
第二層是對“情緒價值”的重新定價。
段永平開始理解，泡泡瑪特滿足的不是功能需求，而是持續存在的情感需求。他本人就是例證——一個年過花甲的投資大佬，會掛上LABUBU掛件去看世界杯。他在社交平臺上寫道：“我假設人們確實會持續有這種情緒價值的需求，我覺得我自己就有。”
第三層是對創始人王寧的深度認可。
段永平從不掩飾對王寧的欣賞，甚至給出了極高評價：“王寧對自己產品的理解和追求，跟喬布斯是一個級別的，至少未來會是的。”這種“投人”的邏輯，貫穿了他投資網易、蘋果、拼多多的整個歷程。
從紐約的LABUBU十周年展，到世界杯決賽看臺上的合影，段永平正在用“追星”的方式，完成一場關于IP消費時代的價值投資。
正如他所言：“從未來十年的角度看，茅臺更穩，泡泡升值空間更大?！边@句話，或許就是他從“看不懂”到“重倉”的最好注腳。
（全文完）
【邱處機簡介】主理人來自福建龍巖，公眾號專注于撰寫商業牛人的成長經歷和認知升級，讓我們一起向他們學習，不斷成長，不斷進化。
THE END
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