波司登連續9年創新高，經營質量持續提升

01、羽絨服行業的三重擠壓

2025年12月，波司登常熟倉庫的物流單先變了。往年一車車往外拉的厚款羽絨服，換成了輕薄款、排骨款、疊變沖鋒衣。半年后的財報印證了這次調整的含金量。

6月25日，波司登公布了2025/2026財年成績單，營收和凈利潤雙雙實現增長，連續9年創同期歷史新高，經營溢利增速再次快于收入增速。該業績答卷放在整個行業都是獨樹一幟的。資本市場迅速給出反饋，6月26日，波司登盤中股價一度漲超9%，這是投資者用真金白銀對波司登穿越暖冬周期的投票。

過去一年，羽絨服行業面臨多重壓力：暖冬氣候、原料成本攀升、消費結構變化，每一道都是難題。作為行業龍頭，波司登之所以能持續實現高質量增長，本質原因是經過50年的積累，它已經具備了穿越周期的經營能力和抵御風險的經營韌性。

“老天不幫忙”，這是2025年冬天，幾乎所有羽絨服品牌掛在嘴邊的一句話。當時，全國多地平均氣溫較往年偏高，對羽絨服行業造成了沉重一擊，原本應該熱銷的旺季變得冷清。

上游原料端同樣承壓，白鴨絨價格從17萬元/噸一路飆升至逼近58萬元/噸，漲幅超過兩倍。在消費端，充絨50～100克的輕量化款（排骨款+輕暖款）熱銷，成為行業共同面對的結構性變化。

波司登感受到了趨勢的變化，并迅速做出調整。從常熟倉庫物流單的變化可以看出：從發現趨勢到調整產能，再到產品上架，整個鏈條運轉高效。這些充絨50～90克的輕薄款、排骨款、疊變沖鋒衣，恰好滿足了10～20℃暖冬氣候下的消費需求。

及時捕捉市場信號并快速響應，讓波司登再次交出了創新高的成績單。

2026財年，公司收入提升5.6%至約273.50億元，歸母凈利潤高速提升13.7%至約39.94億元，經營溢利率提升至19.4%。營收和凈利潤連續9年創同期歷史新高；更關鍵的是，利潤增速再次快于收入增速。

這意味著，波司登不是靠堆規模換增長，而是保持了產品的定價能力和品牌溢價空間。在同行忙著打折清庫存時，它不僅能賣出更高的價格，還能讓消費者愿意買單。同一個市場，同一場暖冬，行業分化加劇下，波司登逆勢增長得益于50年積累的經營能力。經過半個世紀的打磨，波司登已經構建起品牌、產品、渠道、供應鏈四大核心能力。

這四大能力并非各自孤立，而是環環相扣、相互賦能。品牌為產品提供溢價空間，讓消費者愿意為“波司登”三個字支付溢價；產品為渠道提供競爭力，讓每一家門店都有足夠吸引力的商品；渠道為供應鏈提供需求信號，讓生產端知道該做什么、做多少；供應鏈則為品牌和產品的快速迭代提供保障，讓好想法能夠迅速變成貨架上的好產品。

正是這套環環相扣的經營體系，讓波司登在行業寒冬中保持韌性，在暖冬之年依然交出創新高的業績答卷。

02、四大核心能力協同發力

面對行業的三重壓力，波司登以品牌、產品、渠道、供應鏈四大核心能力協同發力，實現了高質量增長，各大核心數據都實現了正向增長。

一是集團聚焦波司登品牌發展，持續圍繞“羽絨+”，統籌發展定位在中端市場的雪中飛品牌等，通過各品牌的差異化定位實現全面覆蓋。波司登主品牌持續強化“全球領先的羽絨服專家”的品牌形象，通過“強化品牌引領、強化品類經營、強化渠道運營、強化客戶體驗”，收入同比提升6.9%至約197.52億元，創同期歷史新高。雪中飛品牌則走差異化路線，深挖“冰雪”和“運動”基因，聚焦性價比羽絨服賽道，通過品類價值創新、渠道資源整合和品牌心智重塑，實現收入約25.72億元，同比增長16.6%，守住了平價端的基本盤。

在高端化方向上，波司登攜手知名設計師KJ打造聯名系列，雙方互相賦能。首季20多款產品，800+蓬松度、90%鵝絨填充、高定板型，價格帶2399~3999元，既避開了與國際奢侈品牌的正面競爭，又與主品牌形成了清晰的梯度。波司登AREAL進入巴黎老佛爺奧斯曼旗艦店開設快閃，是中國羽絨服品牌首次進入這一全球高端零售地標，標志著中國羽絨服品牌有能力站在全球高端零售的舞臺上。

二是“產品矩陣，精準匹配需求”。波司登用四條產品線分別回應了四個核心消費需求：第六代極地極寒系列回應“專業”，為極地科考和極限戶外提供裝備級保障；波司登AREAL系列回應“審美”，以高定設計和國際視野滿足商務精英的品質需求；泡芙主題系列回應“輕暖時尚”，針對年輕消費者對輕量化、高顏值產品的偏好；疊變/都市戶外沖鋒衣羽絨服回應“場景”，解決通勤與戶外多場景切換的實際痛點。

以疊變沖鋒衣羽絨服為例，一衣三穿的設計可輕松應對20℃溫差，外殼與內膽可拆卸，通勤單穿外殼、周末組合穿著，精準契合了消費者“不想為厚買單”的心態。這種產品邏輯的背后，是波司登對消費趨勢的敏銳洞察：消費者不再滿足于“一件羽絨服過冬”，而是需要能夠適應多種場景、多種溫度的靈活解決方案。

更具前瞻性的是自建的“BSD.AI美學大腦”。從設計草圖到虛擬成衣再到樣衣，頭樣開發周期從100天壓縮至27天，樣衣研發成本降低60%以上，多款AI設計花型已上市并獲得消費者積極反饋。AI技術的引入，不僅縮短了從創意到產品的轉化周期，更重要的是讓波司登能夠更快地響應市場變化。當暖冬來臨時，輕薄款從設計到上架的速度，比行業平均水平快了近一倍。

三是全渠道商品一體化管理的模式。截至2026年3月31日，品牌羽絨服業務的常規零售網點3647家，其中自營1277家、經銷2370家。關鍵在于，整體貨盤實現了線上線下一體化，價格體系統一。當?業多數品牌依靠線上特供低價款沖GMV時，波司登一直在致力于守住價格體系。長遠來看，它保護了品牌價值，避免了線上線下互相“打架”的內耗。

線上渠道方面，波司登已建成PGC直播基地并完成自營模式調整，新品占比和件單價雙雙提升。截至2026年3月31日，波司登品牌約有77.5%的抖音收入來源于直播間銷售。與傳統電商“貨架式”銷售不同，直播間的互動性和即時反饋，讓波司登能夠更直觀地了解消費者偏好，并將這些洞察反哺到產品設計和庫存管理中。

四是用柔性供應鏈，快速響應市場。這一打法的本質，是將代工時代積累的經驗反向輸出到品牌端：首次訂貨比例控制在40%以內，剩余60%不急于投產，待新品上市后依據“大數據+智能制造”滾動監測銷售數據再行補單，補單頻次達8次以上，快反周期7~14天。在這一機制下，截至2026年3月31日，波司登庫存周轉天數為117天，同比小幅下降1天。暖冬年份能有這樣的庫存管理水平，體現了供應鏈的柔性與效率。

從品牌分層到產品矩陣，從全渠道運營到柔性供應鏈，波司登用這套環環相扣的經營體系，在行業最難的一個冬天里，交出了連續9年創新高的答卷。

03、8臺縫紉機到全球72國

時至今日，波司登的產品力已在全球范圍內得到驗證。它既能經受極端環境的考驗：登峰4.0陪伴登山隊成功沖頂珠峰；也能在國際高端零售體系中占據一席之地：波司登AREAL進入巴黎老佛爺奧斯曼旗艦店。這份產品力的根基，可以追溯到50年前的一段經歷。

1976年，高德康帶著村民、帶著家用縫紉機，踏上服裝制造之路，一步步將“1毫米領口誤差”“每英寸14針”這樣的品質標準刻入了企業的基因。1992年，高德康注冊“波司登”商標，完成了從代工到品牌的跨越。

此后30余年，這套品質基因貫穿于產品研發、供應鏈管理和全渠道運營的每一個環節，成為波司登穿越周期、持續增長的底層支撐。今天，波司登在50年前種下的那顆“品質種子”，已經長成了一棵根系發達的大樹。

2025年10月22日，MSCI將波司登的ESG評級從AA上調至AAA，這是亞洲紡織服裝企業的最高評級。ESG評級的提升，本質上是對企業長期主義行為的認可。波司登能夠連續三年實現ESG評級穩步提升，直至摘得AAA，說明其在綠色生產、員工權益、供應鏈管理、董事會獨立性等方面的努力，已經得到了國際權威機構的系統性肯定。

進入2026年，50歲的波司登，收到了幾份特殊的生日禮物。2月18日，標普全球發布《全球可持續發展年鑒2026》，波司登從59個行業、超過9000家全球企業中突圍，成為首批入選該年鑒的中國品牌服裝公司，并榮獲全球紡織行業最佳進步企業獎。從“國內領先”到“國際引領”，波司登僅用兩年時間便完成了這一跨越。

5月，波司登又入選道瓊斯同類最佳指數。該指數篩選維度涵蓋可持續發展管理體系、風險管控能力及長期發展韌性。對于長期資本而言，入選該指數意味著企業具備了進入全球頂級投資組合的資質。

一個從鄉鎮起步的企業，50年后獲得了全球最嚴苛評級機構的認可。這個故事比任何廣告都更有說服力：它是一針一線縫出來的。

值得注意的是，在2026年6月24日發布的2026年《中國500最具價值品牌》報告中，波司登品牌價值達到1356.87億元，連續三年站穩千億元臺階。這一數字的背后，是消費者用購買行為投出的信任票，也是資本市場對企業長期價值的定價。但比品牌價值數字更值得關注的，是企業對未來方向的清晰規劃。

在“新春第一會”上，高德康提出“五十而礪，初心如磐”。他將50年的節點當作新的起點，錨定了下一個階段的戰略方向：“聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚科技功能服飾主賽道”的“雙聚焦”戰略，推進“四升級四強化”，致力于成為“全球領先的時尚科技功能服飾集團”。在羽絨服領域，它已經建立了從品質標準到供應鏈效率的系統性優勢；在時尚科技功能服飾領域，它通過波司登AREAL聯名系列、AI研發平臺等創新實踐，證明了能力。

50年來，產品在變，市場在變，但波司登的品牌、產品、渠道、供應鏈四條主線始終齊頭并進，“溫暖全世界”的初心使命從未改變。這四條主線環環相扣的經營體系，讓50年前那個不甘心只做代工的創業者，把8臺縫紉機做成了定義行業標準的力量。

展望未來，走過半個世紀的波司登又有了新的發展目標，一方面聚焦羽絨服主航道，另一方面聚焦時尚科技功能服飾主賽道，最終希望打造成全球領先的時尚科技功能服飾集團。

（作者 | 易浠，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內容轉載自財經天下WEEKLY）