萬點、萬片和萬套三種數量單位下 力高新能IPO募投擴產程度“霧里看花”?

相較前次IPO，新能源汽車動力電池BMS(電池管理系統)企業力高新能源技術股份有限公司(下稱“力高新能”)再度創業板IPO的擬募資額翻了一倍有余，公司計劃使用募資19.25億元投向4個募投項目，其中近13.5億元用于兩個產能建設項目。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者注意到，力高新能上述兩個產能建設項目并不包含前次IPO的產能建設募投項目，項目達產后將實現年產以BMS為主的產品近1300萬套。而公司前次IPO的產能建設募投項目今年初技改獲批，該技改無需新增投資，由此帶來的BMS模塊新增產能約為2024年產量的1.4倍，隨后公司還有新的產能建設項目獲批。這些擴產計劃的背后，公司包括募投項目在內的新增產能未來能否充分消化，此次IPO募投擴產的合理性與必要性，都值得關注。

不過，主要生產BMS模塊的公司在此次IPO披露涉及產能利用率和產銷率的產量、產能和銷量時，數量單位有時用萬點、有時用萬片，募投項目新增產能的數量單位則是萬套。這意味著，無法基于統一的數量單位來清晰、直觀觀察公司的擴產程度，進而分析、判斷公司募投擴產的合理性與必要性。

此外，力高新能兩次IPO均出現2022年和2023年產銷數據信披不一致的情形。

核心募投項目“改天換地”

力高新能前次創業板IPO于2024年終止，彼時擬募資7.35億元投向3個募投項目(合計總投資7.92億元)。其中，新能源汽車電池控制系統研發及智能制造中心項目是核心募投項目，總投資3.16億元，擬使用募資2.58億元。

根據公司披露，該項目“擬通過新建現代化的生產車間以及相關配套建筑設施，引進先進的自動化生產設備，建設新能源汽車及儲能用BMS研發及智能制造中心，規劃完全達產后將實現年產80萬片BMS產品的生產能力”。項目實施地為煙臺，環評批文號為煙開環表[2023]18號。

其余兩個募投項目是技術研發中心升級項目和補充流動資金項目，總投資分別為2.77億元和2億元，均使用募資。

時隔近兩年，力高新能重啟創業板IPO，募資額大增，核心募投項目也“改天換地”。

此次IPO，公司規劃了4個募投項目，合計總投資20.14億元，擬使用募資19.25億元，募資額較前次增加一倍有余。

前次IPO的核心募投項目并未出現在力高新能此次IPO募投項目中，此次新建產能項目有兩個。

一是長三角新能源汽車控制系統智能制造中心項目。根據招股書披露，該項目實施主體為浙江力高動力科技有限公司，總投資4.25億元，全部使用募資，擬新建SMT(表面貼裝技術)生產線及配套設施，項目建成后可年產BMS及其他汽車電子系統576萬套，環評文號為湖新區環改備[2026]3號。

二是力高新能源產業園三期項目。該項目實施主體為煙臺力高動力科技有限公司，總投資10億元，擬使用募資9.20億元，項目總建設面積109105.52平方米，建成后可年產BMS720萬套，環評文號為煙開環表[2026]9號。

力高新能此番IPO其余兩個項目，仍是研發與補流相關項目，擬募資2億元的補充流動資金項目與前次IPO相同;前次IPO的技術研發中心升級項目變為研發中心建設項目，擬募資額則增加至3.80億元(前次為2.77億元)。

募投項目之外還欲擴產

擬募資額大增和核心募投項目變化的背后，可以看到力高新能可能大幅擴產。

公司此次IPO募資額最高的力高新能源產業園三期項目，其實是2025年獲批后重新報批的項目。

2026年1月，煙臺黃渤海新區(煙臺經濟技術開發區)網站發布了關于力高新能源產業園三期項目(重新報批)環評審批決定的公告(見圖一)，顯示“項目經煙開環表[2025]33號批復后，擬將生產線由15條線增加至30條線，產能增加一倍，屬重大變動，重新報批。項目建成后年產電池控制系統720萬套”。

力高新能2025年獲批的力高新能源產業園三期項目，從公示的環評文件和審批決定來看，該新建項目總投資5.80億元，“建設內容主要為SMT生產線及配套設施，年產電池管理系統及汽車電子系統360萬套”。

事實上，公司前次IPO的核心募投項目新能源汽車電池控制系統研發及智能制造中心項目，也要擴產。

2026年1月，煙臺上述政府網站公告力高新能的新能源汽車電池控制系統研發及智能制造中心技改項目環評獲通過(見圖二)，環評文號為煙開環表[2026]10號，項目無新增投資，“通過提高生產效率、增加工作時間，提高現有生產線產品產能，技改后年產新能源電池管理系統板模塊504萬片”。

也就是說，公司前次IPO總投資3.16億元的核心募投項目，無需新增投資，便能在原規劃產能80萬片的基礎上新增424萬片產能。

而且，以此次IPO招股書披露的BMS模塊2024年產量(含外協采購，下同)297.82萬片、2025年前9月產量355.11萬片來看，該項目技改后的新增產能約為2024年產量的1.4倍，大致是2025年前9月產量的1.2倍。

公司擴產“欲望”還有可見一斑之處。2026年4月，力高新能又一個產能建設項目環評獲批——環評文號為煙開環表[2026]25號的批復文件顯示，公司的新能源汽車電池控制系統、逆變器及BDU產線建設項目總投資7500萬元，建設“coating產線(即涂裝產線，BMS生產的后端，在核心工序SMT等工序之后)8條、逆變器產線1條、BDU產線1條及配套設施，年產新能源汽車控制系統模塊499.2萬套、逆變器20萬臺、BDU模塊30萬套”。

大致梳理可見，力高新能此次IPO兩大核心募投項目均主要建設SMT生產線，將新增以BMS為主的產品1296萬套，前次IPO核心募投項目產能則要從80萬片擴產至504萬片。同時，公司還有以涂裝為主的新獲批產能建設項目。

三種數量單位下難辨擴產程度

相較于現有產量、產能和銷量，公司上述多個新建產能項目較現有產能的擴產程度究竟如何，尤其是募投新增產能未來能否充分消化，以及衍生的欲大手筆募資逾13億元擴產的必要性與合理性，都不免令人關注。

值得一提的是，力高新能招股書披露此次IPO的兩個核心募投項目新增產能時，數量單位均采用萬套，而招股書中介紹報告期內產量、產能、銷量以及計算產能利用率、產銷率時，數量單位有時用萬點，有時又用萬片。

公司介紹產能利用率時，產量、產能的數量單位采用了萬點。2022年至2024年及2025年前9月，自產產量分別為84611.12萬點、157516.62萬點、358635.33萬點和570185.64萬點，產能分別為128011.52萬點、192017.28萬點、360032.40萬點和736266.26萬點，以此計算出的同期產能利用率分別為66.10%、82.03%、99.61%和77.44%。

“公司主要產品為BMS模塊，BMS生產制程的關鍵節點為SMT制程，即將表面元器件貼裝到PCB上的生產過程。因此公司實際貼片點位數與SMT產線理論貼片點位數的比例能有效地反映公司的產能利用率情況。”力高新能如是稱。

公司介紹產銷率時，BMS模塊的產量、銷量數量單位則是萬片。2022年至2024年及2025年前9月，產量分別為79.32萬片、138.15萬片、297.82萬片和355.11萬片，銷量分別為75.95萬片、133.28萬片、274.70萬片和324.06萬片，以此計算出的產銷率分別為95.76%、96.47%、92.24%和91.26%。

也就是說，力高新能招股書中，介紹核心產品BMS模塊的產量、產能數量單位上，有萬套、萬片、萬點三種，銷量上的萬片也與募投項目新增產能的萬套不同。由于投資者并不知道反映公司產品數量的萬點與萬片之間，以及萬點、萬片與萬套之間如何折算，從而難以直觀、清晰地觀察公司募投項目新增產能與現有產能、產量對比情況，也難以結合公司報告期內銷量變化情況，直觀觀察募投項目新增產能的消化前景。

還需要注意的是，中汽協8月12日發布的數據顯示，盡管今年7月我國新能源汽車產銷量同比分別增長26.8%和23.7%，但今年前7個月的產銷量同比分別增長9.5%和9.6%，而2025年前7個月產銷量分別同比增長39.2%和38.5%。

在今年以來我國新能源汽車產銷增長放緩和車企、電池企業開始趨向自研BMS的背景下，雖然公司此次IPO報告期內完整年度的產能利用率、產銷率提升顯著或保持高位，但是核心募投項目新增產能究竟相當于公司當前產能、產量的多少，以及前次IPO核心募投項目要擴產數倍，公司未來產能能否充分消化不僅令人關注，也關乎公司募投擴產的合理性與必要性。

就上述相關疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者曾致電力高新能，并發送郵件致函問詢，未收到公司回復。

此外，力高新能兩次IPO披露的2022年和2023年BMS模塊產銷數據存在不一致。前次IPO招股書介紹，公司2022年產銷量分別為84.31萬片和78.46萬片，2023年產銷量分別為137.04萬片和131.26萬片(見圖三);此次IPO招股書則披露，2022年產銷量分別是79.32萬片和75.95萬片，2023年產銷量分別是138.15萬片和133.28萬片(見圖四)。其中，2022年產量出現近5萬片差異、銷量差異約為3.5萬片。同一年產銷數據出現差異的原因、公司相關信披的準確性乃至真實性，也值得注意。

記者 陳剛

圖一：力高新能此次IPO一募投項目重新報批的批復截圖

圖二：力高新能前次IPO新建產能項目技改獲批截圖

圖三：力高新能前次IPO招股書產銷情況截圖

圖四：力高新能此次IPO招股書產銷情況截圖