央媽增持20噸！黃金，這個價格很重要！

8月7日，央媽公布了7月儲備數據，黃金儲備7,608萬盎司，較6月增加64萬盎司，折合約20噸。這是2024年11月重啟購金以來的最大單月買入量，也是連續第21個月增持。

也就是在黃金儲備數據公布的當周，黃金從最低點4074美元一路上漲到最高4432美元，周漲幅6.34%，振幅8.79%。而再往前，整個7月，黃金的價格都是在圍繞著4000美元窄幅區間震蕩。

黃金在一個很窄的4000美元區間里，央媽增持黃金噸數卻創下了近年來的新高，可見這個位置對于全球配置型資金還是很有吸引力，也許這個位置會慢慢成為新的價格支撐！

很多人看到央媽購金數據的第一反應都是，黃金即使是4000美元每盎司的價格也不便宜啊，為什么在這個價格大幅增持呢？

事實上，這個問題的答案可能不復雜。

就是，央媽比任何投資者都更加清楚黃金的價格，也更加清楚黃金除了價格之外，還有更重要的貨幣錨定價值。所以，央媽選擇買入，其實并不太在意黃金的短期漲跌，也不是為了賺錢，而是為了全球金融體系劇烈變化過程中的一種確定性。

即去美元化，或者儲備資產多元化。

黃金價格近期上漲最直接的原因，或者說是短期因素，不可否認就是美國7月就業數據出現明顯降溫。ADP新增就業僅4.4萬，低于預期的7.5萬人，也較 6 月修正后的 9.5 萬人大幅下滑，創下半年新低 。

美國非農數據更是爆冷，直接是-2.3萬人，大幅低于預期+8萬人。

來源：新浪財經

美國就業市場疲軟，直接讓押注美聯儲加息的預期迅速減弱，黃金市場迅速做出上漲回應。

再具體解釋下完整的邏輯傳導，美國就業變差，經濟壓力增加，通脹壓力下降，美聯儲降息概率提升，實際利率下降，黃金吸引力增加。

有人會疑惑，黃金和利率為什么呈相反走勢。

因為黃金本身不產生利息。過去幾年，美聯儲持續加息，美國短期利率超過5%。持有黃金意味著放棄無風險收益。所以黃金承壓。但是如果未來進入降息周期，現金收益下降，債券收益下降，黃金的機會成本降低，資金自然重新回流黃金。這就是為什么，每一次美聯儲政策轉向預期出現，黃金都會受到關注。

但是需要注意，這只是短期催化劑。而真正推動黃金進入長期趨勢的，則是另外兩個邏輯，分別是中期邏輯、長期邏輯。

先講中期邏輯，

全球央行購買黃金，是黃金中期價格最大的支撐。

看一組數據，2025年全球央行凈購金863噸，2026年2季度凈購金289噸，同比增長62%。而89%的儲備管理者預計未來12個月央行黃金儲備將繼續增加。韓國央行也時隔13年重啟購金。

全球央行正在用真金白銀做出行動，購買黃金。

全球去美元化的背景之下，黃金的價值正在重新被定價。

為什么？

因為過去數十年的周期里，經濟全球化，你好我好大家好，美元、美債也天然地成為全球最主要的儲備資產。但是最近幾年，經濟開始逆全球化，地緣沖突也開始頻繁發生，更令人擔心的是，美國在這個過程的金融霸權，隨意凍結他國主權資產，直接令大家對美元、美債打了個大大的問號。

各個國家不得不思考自身的金融安全，不得考慮儲備資產的多元化，而黃金因為沒有發行主體，沒有信用風險，不會因為某一個國家政策改變而失效。所以黃金重新獲得戰略意義。

這也是為什么，即使黃金價格不斷上漲，全球央行依然持續購買。因為大家買的不是價格，而是安全。黃金價格即使下跌了，也總比資產被凍結、被清零要安心太多！

黃金價格在4000美元也許不是所有資金的支撐位置，但是大概率會是咱們央媽能夠舒服出手增持的一個位置，才會有了單月增持超20噸的記錄。

事實上，很多人也許認為黃金價格還會調整，因為大家看的是技術指標，希望能夠買在低點，賣在高點，看的是價格走勢。

而央媽看重的則是國家儲備的調整，看重的是安全。只要手里的美元多了，就會去買一些，如果恰巧黃金價格波動率較低，就可能會多買一些。

央媽購金趨于常態化，連續21個月購買黃金，也許和一個重要數據有關！

就是，黃金占中國外匯儲備比例仍然較低。

根據世界黃金協會數據，截至2025年底，中國官方黃金儲備約2300多噸，占外匯儲備比例約9%左右。

相比之下，美國黃金儲備超過8000噸，黃金占官方儲備比例超過70%。而德國的黃金占比約75%，意大利約72%，法國約70%，其他歐洲國家黃金儲備占比也都不低。

來源：世界黃金協會

顯然，中國黃金占外儲比例還有提高空間。

當然，不同國家儲備結構不同，不能簡單比較。但是一個事實是，中國作為全球最大的貿易國家之一，黃金配置比例仍有提升空間。

因此，如果未來黃金儲備繼續增加，購金行為常態化，并不奇怪。

尤其是在全球貨幣體系逐漸多元化的背景下，黃金正在承擔一個新的角色，并不是說要替代美元，打倒美元，而是降低單一資產風險。

最后，講下黃金價格重心抬升的長期邏輯。

黃金的供給越來越難增長，將會是抬升黃金價格重心的核心因素。

最直接的影響就是，黃金的全維持成本（AISC）從2017年的970美元每盎司，已經提升到了2026年Q1的1785美元，相比2017年漲幅約84%，接近100%。

如果用這個AISC成本倒推的話，2017年黃金AISC在970美元時，當年黃金的低點基本上是在1200美元，極限是跌破過1100美元，上限區間在1300美元。

所以，如果按照黃金2026年1785美元的AISC來算，極限的價格區間應該在2024美元-2380美元。

當然，我們更需要理解AISC逐年提升的背后邏輯是，黃金礦石品位從20世紀90年代的2-3克/噸降到目前的1-1.5克/噸。

另外，全球已探明黃金經濟可采儲量約5.9萬噸，按目前年產量約3,600-3,700噸計算，靜態儲采比約15-16年。而20年前，這個數字大約是19-20年。10年前，也還有約19年。

就是說，儲量的增速長期跟不上產量的增速，儲采比持續收窄。

結果就是，黃金即使價格大漲，也并不能馬上帶來大量的新增供應，這也是黃金和普通商品最大的區別。

綜上所述，黃金中期、長期邏輯得出的一個結論就是，供需持續錯配。

黃金真正的故事，可能才剛剛開始。

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