四川
7月31日，字節跳動與MiniMax同日發布新一代視頻生成模型。興業證券指出，兩大頭部模型同日迭代，標志著視頻生成從“創意工具”加速邁向“產業生產力”。與此同時，1H26國內游戲市場收入同比增長12.17%，端游增長27.92%、出海增長30.22%，行業景氣度持續驗證。游戲ETF國泰（516010）大漲3%，覆蓋A股游戲龍頭，是把握AI視頻產業化與板塊估值修復雙重主線的核心工具。
【Seedance2.5與H3同日發布，AI視頻生成從“創意工具”加速邁向“產業生產力”】
Seedance2.5發布當日即獲徐工集團、小鵬汽車等實體企業確認合作，標志著視頻生成模型正突破內容創作的天花板，向智能駕駛、具身智能等實體產業延伸。興業證券指出，Seedance2.5單次生成時長達30秒、支持多輪延長，多模態參考能力從15個素材擴充至50個，新增白模參考、綠幕參考等能力，敘事能力與畫質全面強化。更關鍵的是定價邏輯——Seedance2.5 API定價相比2.0提升約50%，體現模型能力升級帶來的溢價能力。MiniMax H3則走低成本路徑，2K視頻生成價格0.8元/秒，僅為業內同類模型的三分之一，并計劃在未來幾天內開放模型權重，進一步降低高質量視頻內容的創作門檻。國聯民生證券指出，兩大模型同日迭代反映出頭部AI視頻生成模型的競爭正在加速，產業化能力快速成熟，有望進一步推動AI短劇、AI影視等內容形態的供給效率提升。
從產業演進視角看，Seedance2.5與H3的組合意味著視頻生成正在覆蓋從“高質高價”到“平價走量”的全價格帶，AI視頻內容供給即將迎來系統性爆發。申萬宏源指出，Seedance2.5在長敘事和可編輯性上的升級，推動視頻模型由消費級娛樂工具向廣告、影視和專業內容生產環節滲透。中金公司認為，AI已全面融入美術、代碼等研發管線，Agent協同推動部分環節自動化，AI原生玩法（智能NPC、動態敘事等）正走向落地，交互體驗有望迎來革新。游戲作為AI視頻內容生成最核心的落地場景之一，從研發管線的降本增效到產品形態的AI原生玩法，均將深度受益于視頻生成模型能力的跨越式升級。
【1H26游戲行業數據驗證景氣，端游與出海雙輪驅動，板塊增長結構優化】
1H26國內游戲市場收入1885億元，同比增長12.17%，客戶端游戲增長27.92%、出海增長30.22%，增速為近五年新高，行業增長已從單一產品拉動轉向多品類共同驅動。中金公司指出，客戶端游戲高增長主要由移動、PC雙端互通游戲的供給豐富驅動。出海方面，中國廠商從SLG優勢品類向外延展，二次元、休閑等賽道已形成全球競爭力。中郵證券認為，國內由長青產品、跨端產品和新品共同驅動，海外則由SLG、合成等優勢品類持續突破，行業景氣持續性好于此前市場預期。
版號維持高頻供給，優質產品進入穩定釋放周期。2026年至今版號發放維持高位，1-7月國產游戲版號發放量同比增長26%，7月發放193個國產游戲版號，為自2022年4月版號恢復以來的單月新高。中金公司判斷，政策環境穩健，多地亦推出增量行業支持政策（上海“游戲滬十條”、湖南/北京/廣州等），版號高頻、穩定發放有利于游戲公司維持研發投入和產品上線節奏。中郵證券強調，版號數量增加并不意味著所有公司平均受益，真正能夠把供給轉化為利潤的仍是具備成熟研發體系、核心IP、長線運營經驗和海外發行能力的頭部公司。
A股游戲板塊PE已跌至近十年最低水平，頭部公司前瞻PE降至10-12倍，估值與基本面顯著錯配。中金公司復盤指出，從基本面層面看頭部個股的盈利預測基本維持穩定，多家公司的次新游流水有較好持續性，能夠支撐收入、利潤穩定釋放。中郵證券認為，游戲板塊當前已經具備“行業增長—業績兌現—估值偏低”的完整邏輯鏈，板塊有望從交易性反彈逐步轉向基本面驅動的估值修復。
游戲ETF國泰（516010）覆蓋完美世界、巨人網絡、三七互娛等A股游戲龍頭，一鍵布局AI視頻生成產業化落地、1H26行業高景氣驗證、板塊估值十年低位的三重催化行情。游戲板塊當前PE已處于近十年最低水平，業績確定性、版號寬松延續性與AI產業落地三重邏輯共振，該ETF是把握游戲板塊估值修復機遇的核心工具。
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