蔚來(lái)三個(gè)品牌合賣(mài)3.5萬(wàn)輛，70%增長(zhǎng)的水分藏不住了

作者丨深水財(cái)經(jīng)社 納蘭

2026年7月，蔚來(lái)公司交付新車(chē)35934輛，同比增長(zhǎng)70.98%。

數(shù)字是很漂亮，李斌今年終于可以揚(yáng)眉吐氣一把。

但是如果我們把蔚來(lái)的銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)拆開(kāi)看，就發(fā)現(xiàn)幾個(gè)問(wèn)題。7月份交付的NIO品牌20008輛，樂(lè)道10155輛，螢火蟲(chóng)5771輛。

所以，3.59萬(wàn)輛是這三個(gè)品牌加在一起的數(shù)量，實(shí)際上環(huán)比還下滑了11.49%。

再看看上個(gè)月同行的表現(xiàn)。同期零跑101267輛，小鵬38027輛，理想30468輛。蔚來(lái)三個(gè)品牌捆一塊兒，只比理想多了五千輛出頭。

01 算清蔚來(lái)的均價(jià)賬

蔚來(lái)2025年四季度整車(chē)毛利率沖到18.1%，綜合毛利率17.5%，是四年來(lái)的高點(diǎn)。2026年一季度繼續(xù)升到19%。

但高毛利率背后，有一道數(shù)學(xué)題需要算一下。

四季度單車(chē)均價(jià)約25.3萬(wàn)元，靠的是ES8在30到44萬(wàn)區(qū)間賣(mài)出了量。ES8毛利率超過(guò)20%，是蔚來(lái)目前最賺錢(qián)的車(chē)型。

但樂(lè)道L60定價(jià)20萬(wàn)級(jí)，L90在25到32萬(wàn)。螢火蟲(chóng)自在版11.98萬(wàn)元，BaaS方案最低7.98萬(wàn)元就能開(kāi)走。

三個(gè)品牌的價(jià)格跨度從50萬(wàn)級(jí)到8萬(wàn)級(jí)，接近六倍。

多品牌把交付量這個(gè)分母做大了，同時(shí)也在稀釋整體均價(jià)。蔚來(lái)的毛利率在往上走，但這條路能不能持續(xù)，取決于樂(lè)道和螢火蟲(chóng)能不能在不拖垮均價(jià)的前提下繼續(xù)放量。

02 樂(lè)道的熱度，螢火蟲(chóng)的任務(wù)

樂(lè)道L90在2025年10月沖到月交付11722輛的峰值。隨后斷崖下滑，2026年1月整個(gè)樂(lè)道品牌只剩3481輛，環(huán)比暴跌62%。

7月回到10155輛，同比漲69.9%。回暖的背后是L60煥新版6月上市拉動(dòng)的。L60產(chǎn)品力沒(méi)問(wèn)題，問(wèn)題是品牌認(rèn)知始終模糊。有消費(fèi)者說(shuō)得很直接，樂(lè)道就是“買(mǎi)不起蔚來(lái)”的平替。

螢火蟲(chóng)的定位更清醒。它對(duì)標(biāo)的是比亞迪海豚、大眾ID.3這個(gè)10萬(wàn)級(jí)市場(chǎng)。7月交付5,771輛，同比增長(zhǎng)143.9%，是蔚來(lái)體系中增速最快的子品牌。

螢火蟲(chóng)解決的不是品牌問(wèn)題，是數(shù)字問(wèn)題。

03 換電這張牌，還能不能打

從理論來(lái)說(shuō)，換點(diǎn)模式確實(shí)可以解決充電模式的很多痛點(diǎn)，但是現(xiàn)在電池和充電技術(shù)的快速進(jìn)步后，換點(diǎn)的護(hù)城河正在一點(diǎn)點(diǎn)被削平。

截至2026年7月，蔚來(lái)全國(guó)換電站接近4000座，累計(jì)換電超過(guò)1.1億次。

但全網(wǎng)日均單站換電只有25次。盈虧平衡線(xiàn)是日均60單，目前只有約兩成站點(diǎn)達(dá)標(biāo)。

上海是個(gè)特例，核心站點(diǎn)日均超過(guò)200單，已經(jīng)盈利。但三四線(xiàn)城市站點(diǎn)日均只有10到15次，持續(xù)虧損。

蔚來(lái)正在推輕資產(chǎn)模式。中安能源出資建站，蔚來(lái)輸出技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，年底計(jì)劃再落地超千座。

換電這張牌，做成了是護(hù)城河，做不成就是最貴的包袱。

04 參照系變了，高端的定義也在變

討論蔚來(lái)的高端含金量，得看看傳統(tǒng)豪華品牌現(xiàn)在的處境。

2025年全年，奔馳在華銷(xiāo)量57.5萬(wàn)輛，跌19%。寶馬62.55萬(wàn)輛，跌12.5%。奧迪61.75萬(wàn)輛，跌5%。三家合計(jì)181.8萬(wàn)輛，跌回2017年的水平。

2026年二季度更慘，寶馬跌30.2%，奔馳跌30%。寶馬5系入門(mén)從44萬(wàn)跌到26萬(wàn)，奔馳E級(jí)優(yōu)惠15萬(wàn)，純電車(chē)型幾乎打了對(duì)折。

BBA在30萬(wàn)級(jí)市場(chǎng)的份額從2020年的80%以上，跌到不足40%。

是整個(gè)國(guó)產(chǎn)陣營(yíng)把高端的定義重寫(xiě)了。問(wèn)界M9均價(jià)超50萬(wàn)，一款車(chē)的銷(xiāo)量超過(guò)寶馬X5加奔馳GLE加奧迪Q7加保時(shí)捷卡宴四款之和。小米SU7把20萬(wàn)級(jí)轎跑心智拿走，理想吃掉了40到50萬(wàn)家庭SUV的空白。

蔚來(lái)從NIO的30萬(wàn)+下探到樂(lè)道20萬(wàn)再下到螢火蟲(chóng)10萬(wàn)，與其說(shuō)是主動(dòng)的品牌擴(kuò)張，不如說(shuō)是在高端定義被集體改寫(xiě)的市場(chǎng)里，不得不去夠更大的基盤(pán)。

05 多品牌的學(xué)費(fèi)，前人交過(guò)了

大眾集團(tuán)12個(gè)品牌用了幾十年才理順平臺(tái)共享的賬。豐田更極致，他們14年只做一個(gè)雷克薩斯，內(nèi)部孵化，不收購(gòu)也不貼牌。

但是國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)確實(shí)火力全開(kāi)，據(jù)說(shuō)2026 年僅前 5 個(gè)月，國(guó)內(nèi)就有550款新車(chē)上市，日均超過(guò)3款，汽車(chē)媒體跑發(fā)布會(huì)都跑步過(guò)來(lái)，比手機(jī)的換代速度還快。

而且一些車(chē)企還再擴(kuò)充品牌SKU，比如小米汽車(chē)雖然才創(chuàng)立幾年，但是已經(jīng)有至少5個(gè)品牌。

蔚來(lái)同時(shí)開(kāi)了三個(gè)品牌，從50萬(wàn)到8萬(wàn)全跨度。2025年四季度確實(shí)實(shí)現(xiàn)了公司史上首次單季盈利2.83億元，但全年凈虧損仍有149.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率89.8%。截至2025年末，現(xiàn)金及等價(jià)物只剩112.74億元，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)785.83億元。

2026年一季度現(xiàn)金回升到482億元，連續(xù)兩季經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為正。但三個(gè)品牌三套渠道三套用戶(hù)心智的復(fù)雜度，不是CBU機(jī)制能完全消解的。

蔚來(lái)7月交付35934輛，同比增長(zhǎng)70.98%。數(shù)字好看，但NIO車(chē)主的40萬(wàn)和螢火蟲(chóng)車(chē)主的8萬(wàn)，共享同一個(gè)蔚來(lái)標(biāo)簽的時(shí)候，這個(gè)標(biāo)簽還值多少錢(qián)？

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