中微、瀾起兩大牛股聯手做LP

近日，一級市場上冒出了一筆有點意思的募資。

工商信息顯示，一只名為上海智微凌峰創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱智微凌峰）的新基金近日成立，出資額達21億元，它的LP中有瀾起科技、中微公司兩家數千億市值的超級龍頭。而它的GP名為智微資本，是一家去年才成立的新的不能再新的機構。

一年時間，連募兩只基金

先看看這只新基金。

智微凌峰最早出現在中微公司今年7月發布的一紙公告中。當時的方案是，基金目標規模30億元，投向半導體、泛半導體及戰略新興領域。中微公司的全資子公司中微臨港擬認繳不超過14.7億元，占比不超過49％；智微資本作為GP和管理人，擬認繳不低于3000萬元，約占1％；剩下的一半資金，由智微資本繼續去市場上找。

半個多月后，基金完成工商登記，首期認繳規模落在21億元。換句話說，30億元是目標，21億元已經擺上桌面，后面還有繼續擴募的空間。

它找來的LP也很有意思。

除了中微公司，名單里還有瀾起科技旗下的瀾起投資、日聯科技旗下的上海日聯智測，這兩家也是上市公司。另外還有東莞信托和上海金橋投資（上海金橋保稅區的國資平臺）。幾家上市公司的業務都是圍繞半導體：中微公司做刻蝕、薄膜沉積等前道設備，瀾起科技做內存接口、津逮服務器平臺等芯片，日聯科技的看家本領則是工業X射線檢測。

因此，把它們放進一只半導體基金里關系非常順。一家創業公司拿到投資后，最缺的往往不只是錢，而是能不能進供應鏈、有沒有場景試、出了問題找誰改。三類產業LP坐在一張桌子上，相當于打包了一攬子解決方案，LP名單就是一個已經跑起來的“產業閉環”。

當然，這里要加一句“可能”。目前只有中微公司發了公告稱，對智微凌峰基金的投資有助于拓展產業鏈上下游資源和平臺整合能力。無論是從出資比例還是管理團隊的關系來看，中微公司與智微凌峰基金都是強綁定關系。至于瀾起、日聯這兩家，它們是否會給資源，能給多少資源，還要等基金真正投出項目后再看。

值得注意的是，這已經是智微資本不到一年的時間里落地的第二只基金。

2025年9月，智微資本在上海臨港設立首期智微攀峰基金，規模15億元，是臨港新片區首只CVC基金。中微公司認繳7.35億元，又是49％。上海國投旗下上?？苿摷瘓F等國資參與其中，基金重點盯著半導體設備、材料和核心零部件。

到了智微凌峰，目標規模變成30億元，幾乎是攀峰的兩倍；出資人也從“一家產業龍頭加地方國資”，變成多家產業公司、國資和金融機構同桌。

基金名字也起的挺直白：第一期叫“攀峰”，還在往上爬；第二期叫“凌峰”，已經準備站高一點看全局。

智微資本到底是誰？

登記信息顯示，智微資本2025年2月才注冊成立，滿打滿算只有15個月，為什么這么快就能管起兩只數十億元的基金？

答案藏在股東名單里。

智微資本注冊資本1000萬元。實控人是一個名叫劉曉宇的自然人，他出資450萬元直接持股45％。另外，劉曉宇還是嘉興富仁衡的執行事務合伙人，嘉興富仁衡則持有智微資本10％的股份。剩下的45％股份，由中微公司的全資子公司中微上海。

這位劉曉宇又是何許人呢？公開資料顯示，他本科畢業于浙江大學，后來取得復旦大學—BI挪威商學院工商管理碩士學位。2001年至2005年，他在中芯國際戰略市場部做分析師，2005年加入當時成立不久的中微公司，從市場部經理一路做到董事會秘書、副總經理。

在中微任職期間，劉曉宇還負責過公司的投資業務。中微公司公告給出的成績單是：參與項目30多個，涉及金額超過20億元，項目包括拓荊科技、中芯國際、天岳先進、華虹公司、德龍激光、晶升股份、珂瑪科技、先鋒精科等。

智微資本的另一位重要人物是投資負責人徐靜，他也來自中微體系。中微公司披露，徐靜此前在凱泰資本、厚德前海和國中創投工作，2020年加入中微，曾參與超過50個項目、涉及金額超過40億元。

顯然，智微資本雖然不能算是中微公司旗下的CVC，但也絕不是普通的獨立VC。

中微公司把對智微資本持股精確控制在了一個平衡點上。并且，中微公司在攀峰、凌峰兩只基金中的出資比例也都卡在49％，避免對基金形成實質控制。中微公司在公告里明確說，基金不納入上市公司合并報表。這讓中微能夠借助外部資本尋找產業鏈項目，又不必把基金及被投企業的經營數字直接裝進自己的合并報表。

它真正特殊的地方也在這里。

傳統CVC通常由企業內部戰投部門做，資金來自母公司，項目要服務母公司的業務戰略。傳統VC則從外部LP募資，主要靠投資回報吃飯。智微資本站在兩者中間：中微公司參股，卻不控股；前高管掌舵，但沒有完全離開原來的產業網絡；基金既拿國資的錢，也能把其他上市公司請進來做LP。

第一期攀峰基金的CVC色彩更強一些，更像是圍著中微公司的主業“補鏈”。中微公司的產品從刻蝕設備向薄膜沉積等平臺擴展，背后需要大量材料、核心零部件和工藝配合，基金可以把投資觸角伸到上市公司不便逐一重倉的早期項目。

到了第二期凌峰基金，智微資本開始“織網”。瀾起和日聯進入LP名單后，智微資本已經從中微的朋友圈，走到了更大的產業朋友圈。

中國版的“Operator VC”？

如果把視野再放寬一點，像智微資本這樣的半CVC迅速崛起，背后可能還藏著一條更大的主線。

把視線移到硅谷，類似劉曉宇的從產業到資本“旋轉門”現象并不罕見。在那里，從科技公司高管、產品負責人或創業者變成投資人，已經形成一條很順的職業路徑。這類人通常被稱為Operator VC，大致可以翻譯成“運營者轉型投資人”。

在硅谷的資金鏈條中，最頂端的是像紅杉資本、a16z、老虎環球這樣管理百億美元規模的“巨無霸”基金；最底端的則是零散的個人天使投資人。而夾在這兩者之間、承上啟下的“腰部生態”，幾乎完全由擁有科技大廠中高層背景或成功創業者轉型的投資人所統治。

他們的組織形態不盡相同。有的人組建規模不大的Micro VC，專門在種子輪開出第一張機構支票；有人干脆做Solo GP，一個人負責主要投資判斷，后臺管理交給專業平臺；還有一些創業者和大廠高管組成Operator-led Fund，圍繞自己熟悉的產品、開發者工具或企業服務下注。

這類投資人的優勢是顯而易見的。運營者做過產品、招過人、踩過增長的坑，能更快判斷技術和團隊，也可能直接介紹合適的人才、第一家客戶。而且這類VC的決策鏈條短，創始人聊一兩次就可能拿到答復。這些都是大機構很難批量復制的東西。

乍看之下，智微資本很像中國版Operator VC：中微前高管出來掌舵，帶著產業認知、人脈和項目經驗做投資。

但相似之處只有一半。智微資本的第一筆信用背書來自中微公司，第一只基金的重要伙伴是上海國資，第二只基金又拉來瀾起、日聯、地方產業資本和信托機構。劉曉宇是操盤者，但若沒有上市公司的持股、出資和產業背書，一家剛登記的管理人很難如此迅速地募到這個量級。

這和中國一級市場的資金結構有關。過去幾年，地方國資、政府引導基金和產業資本在募資端越來越重要。它們要看的不只是某位投資人的個人判斷，還包括合規、產業落地、資金安全等。一個大廠高管帶著名片出來單干，名氣或許夠，募資材料未必夠看。

所以，智微資本更像Operator VC生態的一個本土化版本：前產業高管負責判斷和操盤，上市公司提供信用背書與應用場景，拉上地方國資提供資金，再用市場化的管理費和業績報酬把團隊綁在一起。

雖然形態有差別，但方向是一樣的：讓真正干過產業的人來管錢。

大家都知道，中國的硬科技投資目前正在經歷由“財務型投資”向“產業型投資”的轉型。在這種背景下，類似智微資本這種“產業龍頭參股 + 核心前高管控股操盤”的半獨立式CVC，或許是現階段最契合中國一級市場環境的“中國特色版 Operator VC”。