上半年凈利暴跌近80%，萬和電氣“斷腕求生”

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

連續二十二年穩坐燃氣熱水器頭把交椅的萬和電氣，剛剛交出了上市以來利潤最差的半年報預告。

近日，廣東萬和新電氣股份有限公司（以下簡稱“萬和電氣”）發布2026年半年度業績預告，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為6000萬元至8880萬元，同比下降76.56%至84.16%。

圖片來源：公告截圖

萬和電氣解釋，業績下降主要受四方面因素影響：1.國內業務受終端消費不及預期、行業渠道競爭加劇、部分品類需求階段性偏弱等多重因素影響，國內銷售收入同比有所回落；2.受海外生產基地切換、原材料價格波動、生產履約成本上行等多重因素疊加影響，出口毛利率短期有所下滑；3.報告期內，公司財務費用同比增加約2310萬元，主要系本期匯兌收益減少影響所致；4.報告期內，公司預計非經常性損益約為997萬元。

這份成績單，與公司此前不久內部公開信中“正身處有史以來最嚴峻的生存關口”的表述形成呼應，預告數據與內部信相互印證，揭開這家國內燃氣熱水器龍頭當下的經營挑戰。

作為國內燃氣熱水器連續二十二年市占率第一的企業，萬和電氣長期聚焦熱水采暖主業，形成生活熱水、廚房電器雙核心業務布局，兼顧國內自有品牌 OBM 與海外 OEM/ODM 代工模式。

復盤近三年業績曲線，公司經營拐點清晰顯現。根據2025年年報，公司全年實現營業收入72.29億元，同比下降1.54%；歸母凈利潤為2.16億元，同比大幅下降67.21% 。而2024年萬和電氣營業收入為73.42億元，同比增長20.29%；歸母凈利潤為6.58億元，同比增長15.73%。

分季度審視，業績下滑軌跡清晰。2025年第四季度，萬和電氣單季歸母凈利潤虧損達2.64億元，同比降幅達229.39% ，直接拖累了全年表現。

進入 2026 年，下行趨勢延續，一季度營收 21.71 億元，同比下滑 5.4%，歸母凈利潤 7961.46 萬元，同比下降 55.6%。

數據之外，真正值得審視的是萬和電氣的業務結構。

生活熱水是萬和電氣起家與深耕多年的核心業務，產品包括燃氣熱水器、電熱水器、即熱式電熱水器、空氣能熱水器等，此前，萬和燃氣熱水器市場綜合占有率連續22年位居行業首位。

2025年，該板塊實現收入32.66億元，占公司總營收的45.18%。然而，在存量市場競爭白熱化、新房配套需求大幅收縮的背景下，傳統熱水品類已逼近增長天花板。2025年，生活熱水板塊收入同比下降6.76% ，下滑趨勢明顯。從更長周期看，2025年上半年該板塊收入已同比下滑6.17% ，顯示這一趨勢并非短期波動。

雖然布局晚于生活熱水，但廚房電器業務近年卻展現出強勁增長態勢。2025年上半年，該業務收入首次超越生活熱水，成為萬和電氣第一大營收來源。2025年全年，廚房電器業務實現營收34.85億元，同比增長4.59%，占公司總營收比重提升至48.21% 。在行業全品類零售額下滑8.5%的背景下，這樣的逆勢增長尤為突出。

圖片來源：2025年報截圖

廚房電器業務的收入規模已超過生活熱水業務，但其毛利率水平顯著低于后者，這一業務結構的轉變對萬和電氣的整體盈利能力產生了一定影響。

具體來看，2025年，生活熱水業務的毛利率約為32.35%，而廚房電器業務的毛利率同比下降3.16%至18.21%。

圖片來源：2025年報截圖

低毛利率業務取代高毛利率業務成為主力創收業務，盡管帶動了營收增長，但也拉低了主營業務毛利率。2025年，公司毛利率為25.44%，同比下降2.62%；2026年第一季度公司毛利率為22.68%，同比下降4.33個百分點。

分銷售模式來看，國內市場線上、線下渠道雙雙承壓，線上渠道價格競爭激烈，毛利率大幅下滑。

2025年，萬和電氣國內線上銷售收入為14.58億元，同比驟降20.19%；線上渠道毛利率為25.16%，同比下滑9.63個百分點。國內線下方面，2025年萬和電氣國內線下銷售收入為26.25億元，同比下降3.03%。

圖片來源：2025年報截圖

2025年，萬和電氣的出口銷售表現較為出色，實現銷售收入30.11億元，同比增長13.08%，出口業務占總營收比重提升至41.66%。然而，該業務板塊的毛利率僅為13.79%，同比下降2.08個百分點，在三大業務板塊中處于最低水平。

此外，萬和電氣在高端化上屢屢受挫，早在2015年其便推出定位AI智慧廚衛的“梅賽思”品牌，但持續虧損至凈資產為負，2022年已轉讓剝離；后續推出的“頒芙”品牌也因知名度受限而發展不溫不火。2025年年報中，萬和電氣僅提及三項研發項目落地頒芙產品，而對這一高端品牌的市場表現未作展開。

事實上，萬和電氣自身早已感受到寒意。前不久，萬和電氣發布《凝心聚力深耕實干，提質增效破局前行——致全體萬和同仁的一封信》，信中直言公司正面臨“有史以來最嚴峻的生存關口”，并深刻反思了幾大核心癥結：對市場風險預判不足、危機響應滯后、應對策略偏離實際，加之全域費用管控寬松，各類費用長期超標，導致組織層級臃腫、內部運轉效率持續走低，經營壓力層層放大。

圖片來源：微博截圖

面對這些短板，萬和電氣確立了“產品驅動、效率增長、數智賦能、品質引領”四大經營主線，并推動組織管理層面的深層變革，包括整合重疊職能、裁撤非核心冗余崗位、精簡管理層級等，信中特別提到，“部分同事將告別公司，留存伙伴也將迎來更嚴苛的價值考核指標、承擔更繁重的工作任務”。

不過，市場對于改革成效仍存疑問。一方面，組織精簡、壓縮開支屬于被動防御措施，只能短期改善費用水平，無法從根本上解決品牌力不足、產品結構失衡、高端化進展緩慢等中長期問題；另一方面，行業存量競爭格局難以短期扭轉，國內消費復蘇節奏存在不確定性，海外地緣、貿易、匯率風險持續存在，海外基地完成產能爬坡、實現盈利尚需時間。

在國內基本盤承壓、海外利潤波動的雙重夾擊下，萬和電氣這輪“刮骨療毒”能否真正化解歷史沉疴，仍有待市場檢驗。對于這家三十三年的老牌廚衛巨頭而言，2026年或許是決定命運走向的關鍵轉折點。