上市一年來 丙烯期貨破解產業定價困局

來源：中國網財經

作為國內規模最大的烯烴品種，丙烯期貨與期權上市一年來，有效銜接了原油、甲醇及聚丙烯等上下游品種，構建起覆蓋碳三產業鏈的衍生品閉環。其不僅為產業提供了透明、公允的定價基準，更通過多元化的套保策略助力企業鎖定成本利潤，切實筑牢了行業風險防御屏障，推動丙烯產業從規模擴張向高質量發展轉型。

丙烯期貨破解產業定價之困

回看一年前，企業還在為丙烯的采購價格爭論不休。一份被翻得卷了邊的丙烯供應協議草案，核心條款仍停留在最初的爭執點——價格。濱華新材料和京博石化分處談判的兩端，前者把丙烷加工成丙烯，后者把丙烯加工成聚丙烯。圍繞采購價格，兩家企業展開了一場歷時一年半的拉鋸戰。對于丙烯產業鏈上的企業而言，每一分價差都直接關乎營收與利潤，定價之爭從來不是紙上談兵。

京博石化副總經理劉勇提到：“上游裝置檢修頻繁，原料斷供就要停車，如果按聚丙烯價格倒推定價，一旦丙烯漲價，我們的加工利潤就全沒了。”他翻開近期的采購記錄，最極端的一個月，丙烯價格從8000元/噸飆升至9500元/噸，單月采購成本增加了近千萬元。

雙方爭論的焦點，歸根結底在于丙烯定價應以丙烷成本為錨，還是以聚丙烯價格倒推。這是丙烯產業長期面臨的困境。作為石化、煤化產業鏈的關鍵中間品，丙烯連接著原油、丙烷、煤等上游能源，又支撐著聚丙烯、環氧丙烷等多種下游產品，2024年中國丙烯產量和消費量均占全球40%左右。然而，體量如此龐大的品種，卻長期缺乏公認的定價基準。企業在實際交易中只能借助上下游產品價格進行間接錨定，談判博弈成本居高不下。

尤其在加工利潤為負的市場環境下，雙方都想通過長期合約穩定經營，卻一次次因“合理價格區間”的認知差異不歡而散。劉勇感慨：“每次定價都像走鋼絲，既要盯著加工價差變動，又要預判價格走勢，稍有不慎就可能讓企業陷入虧損。”

轉機出現在2025年6月下旬。鄭州商品交易所丙烯期貨即將上市的消息傳來，讓陷入僵局的談判迎來了曙光。“期貨市場能集合所有參與者的信息，形成公允價格，這不就是我們一直找的定價基準嗎？”劉勇第一時間聯系濱華新材料期貨負責人靳圻，兩人一拍即合，迅速組建專項工作組重啟談判。

接下來的一個多月，雙方辦公室的燈常常亮到深夜。各自團隊牽頭重構合約框架，將傳統固定價模式改為“期貨價格+基差”的基差交易模式；財務部門精準計算保證金流程，確保資金高效流轉；風控部門則預設極端行情壓力測試，模擬價格波動帶來的風險敞口。靳圻帶著團隊反復核算物流成本、區域供需差異和資金成本，劉勇則把京博石化在其他成熟品種上多年的套保經驗傾囊相授，雙方從昔日的博弈對手變成了并肩作戰的伙伴。

2025年7月22日上午9時，鄭州商品交易所丙烯期貨上市電子屏的行情數字準時跳動。劉勇和靳圻同時拿起鋼筆，在協議上簽下名字。這一刻，跨越一年半的談判終告落幕，國內丙烯期貨首單基差交易正式落地。“基差就像連接現貨和期貨的橋梁，我們不用再糾結絕對價格高低，只需聚焦相對價差。”靳圻拿著測算表解釋，京博石化與濱華新材料這份協議采用了“期貨價格+基差”的定價模式，基于丙烯期貨2601合約上市首日期貨價格表現和現貨市場價格，基差定在-218元/噸，比之前爭議的中間價更貼合市場實際，也讓雙方都松了口氣。

“就像給無刻度的天平裝上了標準砝碼。”靳圻看著跳動的盤面感慨，過去拿著零散報價單爭執的場景歷歷在目，如今期貨盤面每秒刷新的價格，成了雙方都認可的“公平時鐘”。

簽約當天，濱華新材料便通過賣出期貨合約鎖定銷售價格，徹底擺脫了價格下跌的顧慮；而京博石化，為了規避對價格下跌預判錯誤的風險，結合自身對聚丙烯市場的理解，同步買入丙烯期貨合約賣出聚丙烯期貨合約，鎖定煉廠遠期利潤。原本困擾雙方的價格波動風險被成功剝離，企業得以專注于生產經營和品質管理。

劉勇算了一筆賬：“通過基差交易和套保操作，我們規避了后續價格波動帶來的潛在損失，僅第三季度就節省成本近300萬元。”同時，濱華新材料以6578元/噸賣出期貨合約，以6508元/噸平倉，期貨端盈利70元/噸，彌補了現貨價格下跌趨勢下的現貨銷售損失。

期貨期權筑牢風險防御屏障

2025年9月，鄭州商品交易所聯合北京期貨商會在北京舉辦了首場丙烯期貨和期權分析師培訓會。劉勇結合多年丙烯產業經營經驗與期貨實戰積累，以講師身份向分析師及產業同仁分享了團隊對丙烯市場與期貨工具的獨到見解。銀河期貨大宗商品研究所副所長蔣洪艷講解的保護性看跌期權、領口策略等實操工具，讓不少期貨新人眼前一亮。“如果把基差交易比作‘防火墻’，期權就是‘雙重保險’。”與會學員對所學策略表現出濃厚興趣，紛紛表示將把這些實用方法運用到后續研究與實操中，并有志持續深耕丙烯期貨期權領域、探索更多產業適配方案。

培訓會上，中哲能源鄔秉錚提到，丙烯與聚丙烯作為上下游產品，盤面價差通常圍繞合理區間波動，這讓濱華新材料的年輕交易員躍躍欲試。回到公司后，她和團隊立刻跟蹤聚丙烯和丙烯的價差變化。10月14日，聚丙烯期貨2601合約和丙烯期貨2601合約的價差跌破500元/噸，低于正常區間，團隊果斷分批建倉做多價差，以508元/噸的均價完成建倉。正如預期，市場隨時間回歸理性。當價差回升至550元/噸的合理區間中下部時，團隊果斷止盈平倉，短短半個月就實現了可觀盈利。“這不僅是一次成功的跨品種套利操作，更證明期貨工具能深度嵌入產業鏈全流程。”濱華新材料相關負責人表示，從鎖定成本到主動盈利，期貨讓企業從被動承受價格波動轉向主動經營價差收益。

如今，越來越多的企業根據丙烯期貨價格調整提貨計劃，參考丙烯期貨價格完成現貨貿易，借助期貨套保規避風險，生產經營都變得更加穩健。

丙烯期貨期權的上市、基差交易的破冰標志著中國作為全球最大的丙烯生產國和消費國，在提升自主定價能力上邁出了關鍵一步。跨品種套利與遠期利潤鎖定的成功實踐，不僅為丙烯產業企業開辟了風險管理新路徑，更標志著行業在利用期貨工具優化資源配置方面邁出了實質性一步。

從談判桌上的針鋒相對到期貨市場的攜手共生，京博石化與濱華新材料的基差交易破冰、中哲能源的跨品種套利、銀河期貨的期權賦能，這些并非孤例，而是期貨市場深度嵌入實體經濟的生動注腳。它們共同勾勒出“產業需求牽引金融創新，金融工具反哺產業升級”的共生圖景，印證著衍生品市場從風險對沖工具向產業鏈價值重構引擎的進階。曾經讓企業如履薄冰的定價博弈與價格波動，在產融深度耦合中，正轉化為推動產業升級的核心動能，為中國丙烯產業筑牢全球定價影響力、增強供應鏈韌性提供有力支撐。