保險版ABS上半年登記規(guī)模同比下降36.58%

中經(jīng)記者 樊紅敏 北京報道

保險資產(chǎn)支持計劃收縮的趨勢仍在延續(xù)。

《中國經(jīng)營報》記者根據(jù)中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“中保登”）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年，保險資管機構(gòu)通過中保登平臺共登記 32只資產(chǎn)支持計劃產(chǎn)品，較去年減少6只；合計規(guī)模 1142.16億元，同比下降36.58%。

此前，保險資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，其中，2024年登記規(guī)模同比下降8.9%，2025年登記規(guī)模同比下降13%。從今年的趨勢來看，這一下降趨勢進一步加速。

“本輪資產(chǎn)支持計劃規(guī)模收縮是利率、供給、配置、監(jiān)管、跨市場分流等多重因素疊加的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，并非行業(yè)短期波動；核心矛盾是利差不足、優(yōu)質(zhì)大額底層資產(chǎn)稀缺、非標(biāo)額度受限、交易所產(chǎn)品替代。”保險資管行業(yè)資深研究人士、燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳在接受記者采訪時表示。

連續(xù)第三年下滑

資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)也被業(yè)內(nèi)稱為“保險版ABS”，是指保險資管機構(gòu)等專業(yè)管理機構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險機構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動。

前幾年，保險資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模增勢迅猛。中誠信國際研報數(shù)據(jù)顯示，2020—2023年，登記的保險資產(chǎn)支持計劃數(shù)量分別為25只、40只、69只和96只，登記規(guī)模分別為725.31億元、1568.30億元、3049.29億元和4604.28億元。

不過，2024年以來，保險資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模開始呈現(xiàn)下降趨勢。其中，2024年，共有19家保險資管機構(gòu)登記資產(chǎn)支持計劃，登記數(shù)量為103只，同比有所上升；登記規(guī)模合計為4186.82億元，同比有所下降。2025年，共有15家保險資管機構(gòu)登記了96只資產(chǎn)支持計劃產(chǎn)品，登記規(guī)模合計為3625.14億元，同比下降13%。

分機構(gòu)來看，今年上半年資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模排在前三位的分別為光大永明資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、百年資產(chǎn)，登記規(guī)模分別為340億元、230億元和119.2億元。對比來看，2024年同期，資產(chǎn)支持計劃發(fā)行規(guī)模排在前三位的機構(gòu)分別為光大永明資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、平安資產(chǎn)，對應(yīng)的產(chǎn)品規(guī)模分別達450.5億元、270億元、210億元。登記規(guī)模排在前三位的機構(gòu)，合計登記規(guī)模同樣也在縮水。

今年以來，這一下降趨勢仍在延續(xù)，且呈加速之勢。“受資產(chǎn)支持計劃收益率逐漸下行，相比固收資產(chǎn)風(fēng)險較高、流動性較弱，以及消費金融與小微貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)單筆規(guī)模較小等因素綜合影響，2026年1—3月，登記數(shù)量和規(guī)模同比有所下滑，分別為15只和613.60億元，同比下降21.05%和18.12%。”中誠信國際研報在今年5月份發(fā)布的研報中提到。

對于資產(chǎn)支持計劃加速收縮的原因，某頭部保險集團旗下保險資管公司內(nèi)部人士向記者表示，主要是因優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，合適的項目減少。

小微貸款類資產(chǎn)占比超九成

從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，近年來在中保登登記的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要包括消費金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等，不過，不同資產(chǎn)占比在不斷演變。

根據(jù)中誠信國際上述研報，2019年登記項目規(guī)模中占比最高的為融資租賃類資產(chǎn)（占比為78.25%）；2020年以房地產(chǎn)供應(yīng)鏈資產(chǎn)為主，但隨著房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的持續(xù)下滑，該類資產(chǎn)占比逐年下降；近幾年，消費金融及小微貸款類資產(chǎn)因其期限短、收益率高、類型較為豐富等特點，得到了保險資金的青睞，該類資產(chǎn)占比水平逐年增加，2022年以來成為第一大基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。2025年，小微貸款仍位居第一，規(guī)模占比超過八成，應(yīng)收賬款（7.74%）及供應(yīng)鏈（5.49%）分別位居第二及第三。

中誠信國際研報數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，資產(chǎn)支持計劃底層資產(chǎn)中，小微貸款類資產(chǎn)（由于目前各機構(gòu)對于底層資產(chǎn)屬于消費金融還是小微貸款并無清晰的界定與統(tǒng)計，故中誠信國際將二者暫統(tǒng)計歸入到更廣義范圍的小微類貸款中）占比達到91.28%。

值得一提的是，保險資管機構(gòu)也不斷探索資產(chǎn)支持計劃新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。舉例來看，資產(chǎn)支持計劃規(guī)模排在前列的光大永明資產(chǎn)，2025年在中保登成功登記并順利發(fā)行“光大永明—新材料科技園蒸汽收費收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持計劃”，該計劃為中保登首單蒸汽收費收益權(quán)資產(chǎn)支持計劃；今年4月，在中保登成功登記“光大永明-興鑫1號科創(chuàng)資產(chǎn)支持計劃”，該項目為首單科創(chuàng)類項目。

“傳統(tǒng)大額融資租賃、基建債權(quán)供給收縮后，小微消費貸憑借分散風(fēng)控、收益優(yōu)勢成為核心底層資產(chǎn)，構(gòu)成市場基本盤。”魯曉岳表示，短期看，小微貸款類資產(chǎn)仍為主力，中長期則會逐步平衡普惠小額與長久期戰(zhàn)略資產(chǎn)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向貼合“雙碳”、科創(chuàng)等政策導(dǎo)向方向持續(xù)優(yōu)化。

(編輯:李暉 審核:何莎莎 校對：陳麗 )