算力還能稱王嗎？Kimi K3給華爾街澆了一盆冷水

來源｜鳳凰網《AI研究院》

誰能想到，一款國產AI產品，因為太火爆而主動關上新用戶注冊的大門。

7月16日晚，月之暗面發布新一代大模型Kimi K3。

發布48小時后，Kimi就發了一則公告，暫停C端新用戶訂閱，原因是“過去48小時用戶請求量大幅超出預估，逼近現有集群承載極限”。

用大白話說就是：想來用的人太多，算力不夠分了，先緊著老用戶用。

鳳凰網《AI研究院》發現，Kimi K3能這么火，除了技術層面登頂全球代碼榜，更因為眾多博主通過實測對比，展現出驚艷眾人的代碼能力；例如K3與GPT-5.6 Sol同樣制作網頁3D游戲，Kimi K3生成的角色和地圖模型比GPT-5.6 Sol更加精細，游戲可玩性更強。

而資本市場的反應很撕裂。

A 股這邊，"Kimi 概念" 掀起漲停潮，參股月之暗面的九安醫療5天4板；美股那邊，K3的發布成為壓垮半導體行情的最后一根稻草，發布后 72 小時內半導體板塊合計蒸發數千億美元，摩根大通更把這一天叫做 "DeepSeek 2.0 時刻"。

作為 AI 六小龍中最年輕的玩家，月之暗面為何能在這個時間點掀起一輪從技術到資本的全球大洗牌？

01 登頂全球權威AI榜單

7月16日晚，Kimi K3（下簡稱K3）正式亮相。

這是全球首個開源的3萬億參數級別模型，一次性能記住100萬Token的內容，換算成實際場景就是一次性讀完《紅樓夢》，然后提問書中各種細節，隨便抽問細節都能答上來，比如賈寶玉的通靈寶玉在哪一回丟失、又在哪一回如何找回。

此次引發全球矚目，是因為與國外頂級AI大模型對比，K3直接登頂能力榜單。

Arena是由全球用戶共同投票的“大模型競技場”，它的評測方式是公開盲測，用戶同時體驗兩個匿名模型生成的前端頁面，哪個好用好看就投哪家，投完才知道是誰做的。

K3在這個榜單上拿到了1679分，排名全球第一，超越了Claude Fable 5（1631分）和GPT-5.6 Sol（1618分），并且在七個前端細分領域，K3拿下了六個第一，這是中國大模型第一次登頂這個榜單。

Arena榜單運營負責人表示，Kimi K3或將倒逼投資者重新審視整個AI行業，此次發布很可能“引發資本市場的重新洗牌”，因為K3證明了高性能大模型不一定需要天價算力，并且可以開源自行部署。

現代AI與大數據的“基礎設施級”奠基人之一的Ion Stoica教授表示，行業此前普遍判定中國開源模型與全球頂尖水平存在6至9個月差距，如今這一差距已收縮至2至3個月。

在此之前，DeepSeek-R1、智譜 GLM-5.2 是國產最接近海外一線的大模型，當時二者僅將技術差距壓縮至 4 個月左右，從未摸到 3 個月以內的區間。

實測層面除了前述游戲生成能力，在FUI（虛構界面）設計方面同樣驚艷。

鳳凰網《AI研究院》發現，有海外博主對比測試兩個模型（Kimi K3 vs Fable 5）生成同類型衛星軌道監控大屏界面，無論是視覺審美還是信息專業度，K3都比Fable 5高一個檔次，更像真正的航天地面指揮中心界面。

02 九安醫療5天4板，引發算力需求大討論

K3 發布的沖擊波，從技術圈一路蔓延到資本市場。

一邊是 A 股概念股集體漲停，一邊是美股半導體股票跌入熊市。

7月14日晚，九安醫療披露半年度業績預告：預計上半年歸母凈利潤28億至34億元，同比增長204%至269%，凈利潤暴增的核心原因是公司科創投資布局收益顯現，月之暗面就是其投資公司之一。

九安醫療旗下主體先后兩次投資月之暗面，合計持股約 3.5%-4%，是 A 股上市公司里持股比例最高的 "Kimi 影子股"。

疊加7月16日K3發布與實測發酵，四個交易日拿下三個漲停，7月20日早盤再度封板，收獲“5天4板”。

7月20日午間，中國軟件國際公告與月之暗面簽署Token分成合作協議，午后股價一度拉升超35%。

但市場的反應不止一面。

7月16日晚，K3發布前后的72 小時內美股半導體板塊蒸發數千億美元，華爾街日報點名月之暗面的 K3 加劇了這輪芯片股的拋售。

摩根大通把這一日稱作 "DeepSeek 2.0 時刻"，上一次中國大模型引發這種級別的震蕩，還是 2025 年 1 月 DeepSeek-R1 發布、把英偉達單日砸跌 17% 的時候。

恐慌的原因是：Kimi K3這類高效模型，會不會讓GPU不再那么值錢了？

因為過去三年華爾街篤信一條鐵律：模型越強 → 參數越大 → 訓練越貴 → 需要的 GPU 越多 → 資本開支越高 → 英偉達越值錢。

Kimi K3 讓這條邏輯鏈再次出現了裂痕，如果用更少的算力就能做出同等水平的模型，全球 GPU 采購量還需要那么大嗎？

一場關于算力需求的大辯論由此展開。

高盛合伙人 Rich Privorotsky 在客戶電話會上的這句話被反復引用，“這并非擴展定律失效，而是單純擴大預訓練算力不再是獲得領先能力的唯一路徑。”Privorotsky團隊還補充到，如果前沿AI能夠以遠低于西方的成本開發，那么投入資本最多的企業，也就面臨最大的過度投資風險。

知名半導體情報機構 SemiAnalysis 直接給出了反方意見，邏輯是K3采用的Kimi Delta Attention（KDA）機制省的是"注意力狀態"那部分帶寬，省不掉 2.8 萬億參數本身，因此對 GPU、HBM、高速互聯網絡的需求不是更少了，而是更多了。

打個比方，傳統的Transformer注意力機制就像餐廳每上一道菜，服務員要把之前所有菜的菜單重新抄一遍（產生KV緩存），菜越多（上下文越長），抄起來得越累。

KDA 改成"只記每道菜跟上一道比換了啥"，KV 那部分帶寬能壓到傳統的 1/10，但廚房里那口炒 2.8 萬億參數的大鍋省不掉。

K3單模型權重就要占 1.5TB 以上的 HBM（高端顯存），相當于一家店就算只來幾桌客人，后廚那口大鍋、灶臺以及傳菜通道也得按"滿負荷"配置。

這背后也透露出經濟學里的 "杰文斯悖論"，技術效率提升不會減少資源消耗，反而會因為應用門檻降低、使用場景擴大，最終推高總需求。

K3發布48 小時就因為用戶請求量逼近集群承載極限，不得不暫停 C 端新用戶訂閱，似乎也在印證這一點：模型越好用，用的人越多，算力缺口反而越大。

無論這場算力大討論的結果如何，月之暗面正在用技術路線的選擇，重新定義全球 AI 產業的價值分配。

03 創始人楊植麟身家700億，遠超智譜AI唐杰

如果說大模型賽道是百舸爭流，那月之暗面就是沖得最猛的那一艘。

而站在船頭的，是個1992年出生的年輕人。

楊植麟，廣東汕頭人。

2015年，以清華計算機系第一名畢業，前往卡內基梅隆大學攻讀博士學位，導師是曾任蘋果AI研究主管的魯斯蘭?薩拉赫丁諾夫。

畢業后他先后進入谷歌大腦和 Meta AI 實驗室，作為核心成員參與了 Transformer-XL 和 XLNet 兩項開創性研究。

Transformer 是今天所有大模型的底層骨架，相當于 AI 世界的 "發動機"。

而楊植麟參與的這兩項研究，解決的正是 "模型記不住長文本" 的核心難題，現在各家大模型比拼的長上下文能力，追根溯源都繞不開這兩篇論文。

可以說當大多數人還在學怎么開汽車的時候，他已經是設計發動機的人了。

2023年4月，在北京海淀區知春路 27 號，月之暗面成立，這家公司的融資節奏十分迅猛。

鳳凰網《AI研究院》注意到，成立僅兩個月，天使輪融資近 20 億元，這在整個創投史上都極為罕見，畢竟大多數天使輪項目的投資人只會給幾百萬人民幣練手。

進入 2026 年，月之暗面融資節奏與估值堪稱“狂飆”。

根據企查查數據顯示，2025 年底，月之暗面估值已經到43 億美元，但經過2026年多輪融資，估值躍升到200億美元；到6 月 30 日最新一輪融資，據推測投前估值已經來到 315 億美元。

半年時間，估值從 43 億美元飆到 315 億美元，翻了七倍還多。

錢砸出來的，不只是估值，月之暗面營收增長同樣迅猛，據上海證券報獲悉，月之暗面年度經常性收入（ARR）在今年6 月中旬站穩 3 億元。

月之暗面登陸資本市場的時間也比想象中更快，據《科創板日報》報道，月之暗面已經向投資人發出上市議案，最快 6 個月內登陸港股。

按最新一輪 315 億美元投前估值推算，創始人楊植麟在境外上市主體持股約31.2%，賬面身家接近 100 億美元（約合人民幣 680 億元），大幅甩開同賽道已港股上市的智譜AI創始人唐杰（個人直接持股占比約7.4%，約合人民幣266億元）。

從知春路一間辦公室到如今百億美金身家，楊植麟只用了三年零三個月。