“美債炸彈”還未拆除，日本拋售668億美債，中方選擇截然不同

你敢信嗎？同一個月里，全球前兩大美債海外持有國，做出了完全相反的操作。美國財政部公布的最新數(shù)據(jù)里，日本一把賣掉了668億美元美債，持倉直接跌到1.14萬億美元。反倒是中國，反手買了82億美元，持倉漲到6593億美元。兩邊操作完全反過來，這事兒放在美債炸彈越滾越大的當(dāng)下，可太耐人尋味了。

日本這波拋美債，說白了就是救自己的日元去了。今年4月下旬那陣，日元兌美元直接跌破160關(guān)口，差一點就摸到了四十年以來的最低位。日本財務(wù)省一個月砸了734億美元買日元拋美元，剛好和減持美債的數(shù)額對上。拋美債換美元撐匯率，整個邏輯順得不能再順。

可這買賣其實一點都不劃算，日本也是被逼得沒辦法才選的這條路。日元貶值根子在美日之間三個百分點的利差，真要救日元最直接的辦法就是加息。但日本現(xiàn)在經(jīng)濟復(fù)蘇本來就脆弱，加息直接可能掐斷復(fù)蘇勢頭，本來就不堪重負(fù)的政府債務(wù)還會再往上跳一個臺階。日本選賣美債，本質(zhì)就是挑了個看起來代價最小的選項。

拋美債這操作搞不好還會適得其反。大量拋售會推高美債收益率，反而拉大美日利差，讓日元的貶值壓力更大。連日本財務(wù)省內(nèi)部都承認(rèn)，這操作有搬起石頭砸自己腳的風(fēng)險。這事兒還惹得美國不開心，美國財長明明白白表態(tài)，希望日本加息解決匯率問題，別搞拋售美債這種干預(yù)。

美國本來就靠著美債維系體系，最大的海外債主帶頭拋，換誰都不會樂意。可日本也有自己的打算，國內(nèi)經(jīng)濟都顧不過來了，哪還顧得上美國的情緒。這事兒放到整個全球金融圈看，早就不是日本一家的問題，不少長期盯著全球格局的人都覺得，美元霸權(quán)的羽毛，正在一片一片往下掉。

往回捋幾十年，這變化其實早就有苗頭。1944年布雷頓森林體系把美元和黃金綁在一起，全球外匯都以美元黃金做錨。后來美元和黃金脫鉤，石油美元接上，靠著綁定中東產(chǎn)油國接著坐穩(wěn)全球貨幣老大的位置。放到現(xiàn)在，美元還是全球外匯儲備的主角，但整個格局早就慢慢變了。

最直觀的變化就在儲備構(gòu)成里，人民幣2016年納入IMF特別提款權(quán)籃子之后，越來越多國家開始在外匯儲備里配置人民幣。這些年美元在全球外匯儲備的占比一直在緩慢下滑，人民幣等貨幣的份額一直在往上走，這個此消彼長的趨勢誰都看得出來。上?，F(xiàn)在已經(jīng)有了人民幣計價交易的原油期貨，人民幣計價能源交易早就從概念變成了現(xiàn)實。

說起來，這個去美元化的進(jìn)程加速，還得“歸功”于美國自己。俄烏沖突爆發(fā)后，美國直接凍結(jié)了俄羅斯數(shù)千億美元海外資產(chǎn)，還把俄羅斯踢出了SWIFT結(jié)算系統(tǒng)。這下全球各國都看明白了，錢放在美國主導(dǎo)的體系里，說凍結(jié)就能凍結(jié)，根本沒有任何安全感。本幣結(jié)算一下子被推到臺前，俄羅斯也公開表示要降低對美元的依賴，未來能源貿(mào)易更多用盧布和人民幣結(jié)算。

中國這次增持82億美元美債，和日本的拋售根本不是一個邏輯。五月份的時候，美國30年期國債收益率多次突破5%，玩?zhèn)亩级瑐瘍r格和收益率是反向變動的，收益率越高價格越低。那時候美債剛好處于相對低位，對管理著3.44萬億美元外匯儲備的中國來說，低位適當(dāng)補倉，就是再常規(guī)不過的資產(chǎn)管理操作。真別過度解讀，這波增持和站隊沒關(guān)系。

而且這次增持的幅度本身就不大，拉長時間線看，中國近年來整體還是走在減持通道上。2013年美債持倉峰值有1.3萬億美元，如今已經(jīng)降到不足6600億美元，規(guī)模直接縮水過半。這一次零敲碎打的補倉，根本改變不了長期下行的趨勢。全球各國對美債越來越謹(jǐn)慎，繞來繞去就是核心的幾個原因。

第一個就是美債本身的體量已經(jīng)膨脹得太嚇人。今年三月中旬，美國國債規(guī)模首次突破39萬億美元，有分析人士預(yù)計今年秋季就會沖破40萬億大關(guān)。按彼得森基金會的測算，39萬億美元平均到每個美國人頭上，每人要背11.4萬美元的債務(wù)。現(xiàn)在美國國債每年的利息支出已經(jīng)超過1萬億美元，2026財年凈利息支出預(yù)計達(dá)到1.05萬億美元，這還是歷史上利息第一次超過整個國防預(yù)算。

這么大一筆債務(wù)，美國其實從一開始就沒打算真還清。二戰(zhàn)結(jié)束到現(xiàn)在快八十年，不管是共和黨還是民主黨執(zhí)政，美債規(guī)模從來沒有實質(zhì)性下降過，區(qū)別只是增速快還是慢，“還清債務(wù)”這個選項從來就沒存在過。這顆越滾越大的債務(wù)炸彈，就是一直沒被拆除的那個大風(fēng)險。除了債務(wù)本身，還有美元信用被不斷透支，再就是大家都懂得分散風(fēng)險，雞蛋不能全放一個籃子里。

這幾年全球央行都在大量增持黃金，同時也在增加歐元、人民幣等其他貨幣的儲備。各國官方機構(gòu)持有美債的占比，從2011年的約74.9%一路降到2022年的54%，2023年1月更是降到53.61%。現(xiàn)在接盤美債的主力換成了對沖基金、資產(chǎn)管理公司這類外國私營機構(gòu)，它們的持有規(guī)模甚至已經(jīng)超過了各國官方。這場金融層面的重新洗牌，剛好和地緣格局的變化同頻。

現(xiàn)在美債的規(guī)模依舊龐大，短期內(nèi)沒人能真正撼動它的地位。但從減持美債到增持黃金，從多元配置貨幣到本幣結(jié)算提速，全世界都在悄悄為“后美債時代”鋪路。這種鋪路更多是出于對長遠(yuǎn)的審慎考慮，不是眼下就出現(xiàn)了什么恐慌。把金融安全擺到國家安全的重要位置，每一次謹(jǐn)慎調(diào)倉，每一次多元配置，其實都是給不確定的未來，提前買了一份確定的保險。

參考資料：央視新聞 《全球美債格局新變化觀察》