四川
大家好，我是聽瀾。
AI 行業這幾年一直引發龐氏騙局的質疑，焦點集中在訂單交付周期與股價異動的反差。
黑石集團旗下 QTS 的弗吉尼亞全球最大數據中心項目擱淺，并非市場對資本支出謹慎，而是民意合規與成本問題。
Meta 雖向市場出售算力，但整體算力仍處稀缺狀態。
存儲芯片領域呈現 “存為王” 的顯著特征。
美光、閃迪、三星、海力士等企業股價上漲，反映大量資金涌入，其回報率與前景被市場看好。
前半年亞洲市場外資流出韓國近 700 億至 800 億美元，臺灣地區流出近 300 億美元，兩地均依托臺積電、三星、海力士等 AI 相關企業。
長江、長新等未上市企業估值達數萬億，AI 硬件訂單已被擠爆，存儲需求的緊缺行情或持續一段時間。
資金運作模式的差異影響企業估值。
Soropic 估值從年初的 2000 億至 3000 億美元暴漲至現在的 10000 億左右，顯示市場對存儲的迫切需求。
海力士計劃在美股 ADR 上市，融資后將進行回購，有堅實的基礎依托，且市場加價行為下買方愿意接受，因缺乏替代性。
不過需區分科技估值與收租模式：特斯拉交付量高但股價下跌，因其估值不靠賣汽車支撐；若 Meta 靠賣算力，估值可能進一步下降，從科技估值轉向收租模式。
A 股市場中，對標類個股、光模塊等追趕型企業仍有機會，即使市盈率達幾十倍甚至上百倍。
但國內大模型的使用率和好用度有待提升。
算力方面，token 消耗大戶 Codex 的 ToC 端已無利潤點，只能面向企業，可企業是否愿意支付增量 token 費用仍是未知數，畢竟企業也需考慮回報率。
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