生豬巨頭瘋狂自救

撰文 | 許 蕓

編輯 | 楊博丞

題圖 | 豆包AI

生豬養(yǎng)殖巨頭牧原股份，交出了一份意料之中的業(yè)績(jī)巨虧成績(jī)單。

7月10日晚間，牧原股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2026年上半年業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤(rùn)從上年同期的盈利107.9億元下降到虧損57億元-67億元，同比降幅高達(dá)152.83%-162.09%。基本每股收益也從上年同期的盈利1.96元/股，轉(zhuǎn)為虧損1.03元/股至1.21元/股。

豬價(jià)深度下行的周期里，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的日子普遍不好過(guò)。作為龍頭的牧原股份也未能幸免，不僅業(yè)績(jī)下滑出現(xiàn)巨額虧損，其二級(jí)市場(chǎng)的估值也承受巨大壓力，股價(jià)一路下跌。

值得注意的是，前段時(shí)間牧原股份創(chuàng)始人秦英林因已到規(guī)定退休年齡，辭去公司多項(xiàng)職務(wù)，牧原股份正值管理層代際交接的關(guān)鍵時(shí)刻。

在此背景下，牧原股份啟動(dòng)股票回購(gòu)、降本開源等多項(xiàng)措施，尋求“自救”。那么，牧原股份能扛住下行壓力，在新管理層的帶領(lǐng)下力挽狂瀾嗎？

01、估值保衛(wèi)戰(zhàn)

近期，A股以科技股為主的諸多“小登”版塊經(jīng)歷大幅震蕩調(diào)整，股價(jià)普遍下行，被視為“老登”的以牧原股份為代表的養(yǎng)豬板塊卻走出了逆勢(shì)上漲行情。

如此現(xiàn)象，引發(fā)市場(chǎng)頗多討論，市場(chǎng)將投資圈的熱?！皶r(shí)間會(huì)證明光模塊和算力”套用到了養(yǎng)豬板塊上進(jìn)行調(diào)侃：“站在豬里，而不是像豬一樣站在那里。”“時(shí)間會(huì)證明‘豬模塊’，短期缺生豬，長(zhǎng)期缺飼料，永遠(yuǎn)缺豬肉。”

尤其7月13日，養(yǎng)豬板塊的抗跌性再度被深刻驗(yàn)證。當(dāng)日，A股四大指數(shù)?上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)綜指集體遭遇大幅下挫，上證指數(shù)盤中一度跌超90點(diǎn)。到收盤時(shí)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)4377家下跌、僅780家上漲的割裂現(xiàn)象。然而，根據(jù)方正證券數(shù)據(jù)，養(yǎng)豬板塊成份股中，約三分之一的公司股價(jià)出現(xiàn)上漲，龍頭牧原股份股價(jià)報(bào)收于38.55元/股，同比上漲1.07%。

DoNews注意到，牧原股份的股價(jià)走勢(shì)與養(yǎng)豬板塊的走勢(shì)高度契合，而二者的反彈，起點(diǎn)在牧原股份發(fā)布約10億元的回購(gòu)計(jì)劃次日。

6月25日晚間，牧原股份發(fā)布兩份股份回購(gòu)公告。公告顯示，基于對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值認(rèn)可和未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心，同時(shí)切實(shí)維護(hù)中小投資者利益，提振投資者信心，牧原股份公司層面、部分董事和高級(jí)管理人員計(jì)劃分別在港股、A股市場(chǎng)增持公司股份。

其中，在A股市場(chǎng)，牧原股份部分董事和高級(jí)管理人員合計(jì)計(jì)劃增持金額不低于4億元（含）且不超過(guò)5億元（含），增持計(jì)劃實(shí)施期限為自2026年6月26日起6個(gè)月內(nèi)；港股市場(chǎng)的增持，則由牧原股份公司層面進(jìn)行，回購(gòu)總金額不低于3億港元且不超過(guò)5億港元（均含本數(shù)）的H股，資金來(lái)源為公司自有資金或自籌資金，實(shí)施期限自董事會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)方案之日起12個(gè)月內(nèi)。

回購(gòu)公告發(fā)布次日（6月26日），牧原股份股價(jià)結(jié)束持續(xù)約9個(gè)月的下跌，開啟逆勢(shì)反彈。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

對(duì)于牧原股份的股價(jià)反彈，天津一位證券分析師表示，牧原股份的股價(jià)已跌破近3年的歷史低位，而公司的回購(gòu)計(jì)劃，則給予了市場(chǎng)信心，因?yàn)樯鲜泄就瞥龌刭?gòu)基本都是股價(jià)底部區(qū)域，畢竟最了解上市公司基本面的是上市公司本身。

而從大盤層面來(lái)看，牧原股份的股價(jià)反彈還搭上了“救‘老登’”的東風(fēng)。近段時(shí)間，A股市場(chǎng)的科技股不復(fù)此前備受市場(chǎng)追捧的盛況，光通信、半導(dǎo)體等諸多板塊處于高位回調(diào)、震蕩狀態(tài)，部分資金從高位科技成長(zhǎng)股撤出，去往估值較低、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)或具備博弈彈性的證券、養(yǎng)殖、銀行等“老登”板塊避險(xiǎn)。

內(nèi)外因素共同作用下，牧原股份的股價(jià)觸底反彈，“估值保衛(wèi)戰(zhàn)”邁出成功的關(guān)鍵一步。

02、擔(dān)憂與信心的拉扯

牧原股份的股價(jià)下跌原因，歸根結(jié)底，是由于經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

牧原股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為生豬的養(yǎng)殖銷售、生豬屠宰，主要產(chǎn)品為商品豬、仔豬、種豬及白條、分割品及副產(chǎn)品。這注定了牧原股份的業(yè)績(jī)與豬價(jià)走勢(shì)高度綁定。

生豬供應(yīng)波動(dòng)是影響生豬價(jià)格的主要因素。長(zhǎng)期以來(lái)，養(yǎng)豬業(yè)深受“豬周期”影響，即：供給不足——豬價(jià)上漲——養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大——供給過(guò)?！i價(jià)下跌——養(yǎng)殖規(guī)?？s減——供給不足，周而復(fù)始地循環(huán)。

近幾年，中國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)規(guī)模化程度持續(xù)提升，先進(jìn)養(yǎng)殖技術(shù)、設(shè)備的加快應(yīng)用，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。2025年生豬市場(chǎng)供應(yīng)充足，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年我國(guó)生豬出欄71973萬(wàn)頭，較上年增長(zhǎng)2.4%。

豬肉產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，供給增加導(dǎo)致生豬價(jià)格同比下降。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年全年活豬均價(jià)為14.44元/公斤，同比下降9.2%，全年價(jià)格創(chuàng)2019年來(lái)新低。據(jù)測(cè)算，全年出欄生豬頭均盈利31元，較2024年減少183元。

與此同時(shí)，在消費(fèi)者蛋白質(zhì)來(lái)源增加、飲食習(xí)慣改變等多種因素作用下，我國(guó)出現(xiàn)豬肉消費(fèi)萎縮的情況。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部及發(fā)改委等五部門聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年，居民家庭人均豬肉消費(fèi)量同比減少7.8%；2025年，進(jìn)一步下滑5.4%，居民家庭人均豬肉消費(fèi)量已降至26.6公斤/年/人。

2025年，牧原股份的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，全年?duì)I收1441.45億元，同比微漲4.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)154.87億元，同比下降13.39%。

2026年以來(lái)，豬肉價(jià)格繼續(xù)下行。中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近一年，我國(guó)生豬（“外三元”品種）價(jià)格一路下行，從2025年7月的近15元/公斤下降到了今年7月的不足12元/公斤。今年4月，生豬（“外三元”品種）的價(jià)格更是跌至不足9元/公斤的冰點(diǎn)。

圖源：中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)

業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，牧原股份還迎來(lái)管理層換屆，進(jìn)一步放大了市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)展前景的擔(dān)憂情緒。

6月1日晚間，牧原股份公告宣布，創(chuàng)始人秦英林已到規(guī)定退休年齡，申請(qǐng)辭去公司董事、董事長(zhǎng)、戰(zhàn)略委員會(huì)及可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)委員、總裁職務(wù)。并選舉曹治年為公司董事長(zhǎng)，聘任高曈為公司總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。此外，選舉高曈、秦牧原為第五屆董事會(huì)非獨(dú)立董事（執(zhí)行董事）。

公開信息顯示，曹治年為秦英林之妻錢瑛的表弟，1998年就已加入公司，是牧原股份的核心元老級(jí)人物。秦牧原則為秦英林之子。此次換屆，被外界解讀為系牧原股份在為二代接班做準(zhǔn)備。

然而，創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難。對(duì)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，權(quán)力交接是比穿越周期更難的課題，尤其牧原股份正值業(yè)績(jī)承壓的關(guān)鍵檔口。此外，秦牧原的高中學(xué)歷也難免引發(fā)外界關(guān)于未來(lái)其能否成功擔(dān)起重任的爭(zhēng)議。

或許，正是為了應(yīng)對(duì)外界對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂，保障管理權(quán)交接的平穩(wěn)落地。退休后的秦英林被聘任為終身榮譽(yù)董事長(zhǎng)，在重大戰(zhàn)略決策、核心技術(shù)研發(fā)突破等方面為提供指導(dǎo)與支持；并擔(dān)任牧原養(yǎng)豬研究院院長(zhǎng)，持續(xù)深耕生豬養(yǎng)殖行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與突破。

從本次牧原股份股價(jià)觸底反彈的趨勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展信心顯然已經(jīng)有所恢復(fù)。

而牧原股份自身，也在著力進(jìn)行降本增效，在進(jìn)一步收縮養(yǎng)殖成本的同時(shí)，大力“開源”，發(fā)展新業(yè)務(wù)，拓展資金來(lái)源和更廣闊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

DoNews查詢公開信息了解到，牧原股份的成本控制能力，在業(yè)內(nèi)位居頭部。2025年，牧原股份全年生豬養(yǎng)殖完全成本約12元/kg，較上年同期降低約2元/kg。2026年5月、6月，牧原股份生豬養(yǎng)殖完全成本已降至11.6元/公斤、約11.7元/公斤，距離全年11.5元/公斤以下的成本目標(biāo)進(jìn)一步靠近。

同時(shí)，牧原股份的第二大業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2019年，秦牧原加入牧原股份，主導(dǎo)屠宰肉食業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的制定與實(shí)施，深度參與經(jīng)營(yíng)管理，以及管理體系的持續(xù)優(yōu)化建設(shè)。根據(jù)牧原股份財(cái)報(bào)及公開信息，屠宰、肉食業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入452.28億元，較上年同期增長(zhǎng)86.32%，并于2025年首次實(shí)現(xiàn)年度盈利，今年一季度和二季度均實(shí)現(xiàn)盈利。

此外，在2026農(nóng)歷春節(jié)前夕，牧原股份正式在港交所上市，完成了“A+H”雙資本平臺(tái)布局。此舉，被市場(chǎng)視為牧原股份主動(dòng)擁抱國(guó)際資本市場(chǎng)和面向國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)張的重要舉措。

結(jié)語(yǔ)

當(dāng)前的生豬養(yǎng)殖業(yè)，面臨消費(fèi)端、業(yè)績(jī)端、資本端的多重重壓。作為龍頭的牧原股份的發(fā)展，是生豬養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的縮影。

兩份股份回購(gòu)公告，迅速扭轉(zhuǎn)牧原股份、養(yǎng)豬板塊的股價(jià)下跌趨勢(shì)，外界對(duì)其牧原股份“自救”行為的認(rèn)可，本質(zhì)仍然是對(duì)其發(fā)展信心的修復(fù)。畢竟，不是所有“老登股”都能拯救起來(lái)。

如今，牧原股份股價(jià)已觸底反彈，其業(yè)績(jī)何時(shí)迎來(lái)拐點(diǎn)，考驗(yàn)的是新管理層的能力。