日元狂貶，日本欲“棄美自救”？美國(guó)財(cái)長(zhǎng)反應(yīng)亮了！

7月7日，日元兌美元還在162附近晃悠，逼近40年來的最低點(diǎn)。日本政府喊了好幾次“準(zhǔn)備行動(dòng)”，市場(chǎng)卻沒看到真金白銀落地。7月3日，日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月表示，“必要時(shí)會(huì)隨時(shí)作出適當(dāng)回應(yīng)，應(yīng)對(duì)匯率異常波動(dòng)”，但到今天為止，我們并沒有看到有什么實(shí)質(zhì)性干預(yù)動(dòng)作。

據(jù)海峽導(dǎo)報(bào)消息，臺(tái)灣評(píng)論員謝寒冰最近在一檔訪談節(jié)目里指出：日本現(xiàn)在拼命想讓美國(guó)幫忙干預(yù)匯率，可美國(guó)財(cái)長(zhǎng)已經(jīng)講得很清楚，不會(huì)出手。美國(guó)只是提醒日本，不要大量拋售美債。言下之意是，你日本經(jīng)濟(jì)怎么樣我不管，但別動(dòng)我的債券市場(chǎng)。

高市早苗上臺(tái)不到一年，日元一路貶值，現(xiàn)在甚至快跌破163。照這個(gè)趨勢(shì)下去，跌破史上最低點(diǎn)都不是沒有可能。

美國(guó)見死不救，日本只好自己想辦法——在上周印日領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤前后，日媒放出消息，日本正與印度商議推動(dòng)日元與盧比直接結(jié)算，嘗試在雙邊貿(mào)易當(dāng)中繞開美元進(jìn)行交易。

這是日本在困境中探出的一步。但這一步能不能邁出去，還得看美國(guó)同不同意。

日元跌到今天這個(gè)位置，不是一天兩天的事，是幾個(gè)因素疊在一起的結(jié)果。

最直接的原因是美日利差。美國(guó)利率還維持在高位，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年底前可能還會(huì)加息。日本央行雖然6月把利率加到了1%左右，但這點(diǎn)幅度在美國(guó)面前根本不夠看。當(dāng)前，資本從日元流向美元的趨勢(shì)還在繼續(xù)，機(jī)構(gòu)投資者做空日元的態(tài)度沒有明顯變化。市場(chǎng)對(duì)日元的態(tài)度，說白了就是不看好。一路往下跌，跌到什么時(shí)候，誰(shuí)也說不準(zhǔn)。

上一次日本政策利率摸到1%，是1995年——平成七年。那一年Windows95剛上市，阪神大地震剛發(fā)生，日本的銀行還在處理泡沫經(jīng)濟(jì)破裂之后堆積如山的壞賬。從那之后整整30年，日本的利率從沒到過1%。日本央行行長(zhǎng)植田和男在6月加息之后開記者會(huì)，每一個(gè)用詞都像在雷區(qū)里試探——他知道這1%每往上加0.25個(gè)百分點(diǎn)，日本政府一年光國(guó)債利息就要多支出幾千億日元。而日本政府2026財(cái)年的預(yù)算里，國(guó)債利息支出已經(jīng)占了財(cái)政支出的大約12%。加息是救日元的正道，但這條正道的路面底下埋的全是“財(cái)政地雷”。

更深層的原因是日本債務(wù)結(jié)構(gòu)的問題。布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員羅賓·布魯克斯說過一個(gè)觀點(diǎn)：日元貶值不只是市場(chǎng)波動(dòng)，是日本長(zhǎng)期積壓的債務(wù)問題爆發(fā)了。日本公共債務(wù)是GDP的240%，這個(gè)體量逼著日本央行不敢大幅加息。因?yàn)橹灰患酉ⅲ毡镜膰?guó)債利息支出就會(huì)暴漲，根本扛不住。所以日本央行只能死死按住國(guó)債收益率，不讓它漲。但利率被人為壓低，日元也就沒了吸引力。因此，日本當(dāng)前的難點(diǎn)在于，干預(yù)匯率只能治標(biāo)，治不了本。你光管匯率漲跌，不去動(dòng)債務(wù)結(jié)構(gòu)，問題根本解決不了。

還有一個(gè)外部因素，也在加速日元下跌。因2月底以來的美伊沖突，油價(jià)被中東局勢(shì)推高。日元貶值按理說對(duì)出口有利，可眼下進(jìn)口漲價(jià)的速度比出口賺回來的快得多，很多中小企業(yè)反而被這一波弱日元壓垮了。7月初，路透社有篇報(bào)道就提到，今年上半年，跟日元貶值直接相關(guān)的企業(yè)破產(chǎn)比去年同期增加了32.3%。

眼看日本支撐不住，可作為盟友，美國(guó)的態(tài)度很清楚：你自己想辦法，只要?jiǎng)e動(dòng)我的蛋糕。

謝寒冰的評(píng)論里有句話很直接：美國(guó)只管自己的利益，根本不顧日本的死活。美國(guó)只提醒日本不要大量拋售美債，因?yàn)槟菚?huì)沖擊美國(guó)債券市場(chǎng)。至于日元貶值對(duì)日本意味著什么，那不是華盛頓要考慮的事。

從美國(guó)的立場(chǎng)看，美元強(qiáng)勢(shì)本來就是它金融優(yōu)勢(shì)的一部分。美國(guó)高利率吸引全球資本回流，壓低日元的同時(shí)也壓低了其他貨幣，這是美元周期運(yùn)轉(zhuǎn)的慣性。日本如果要自己救日元，無非兩條路：繼續(xù)加息，或者賣美債換美元來干預(yù)。可加息會(huì)壓垮日本的債務(wù)和股市，賣美債又會(huì)把美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)拖下水。這兩條路，對(duì)美國(guó)都沒好處。

路透社最近的報(bào)道說，日本政府在跟美國(guó)保持外匯溝通，但“溝通”這個(gè)詞換個(gè)說法就是——日本想動(dòng)手，得先看美國(guó)臉色。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)早就說過不會(huì)幫日本干預(yù)匯率，這個(gè)態(tài)度從來沒變過。

至于日元和盧比直接結(jié)算的相關(guān)消息，只是由《日經(jīng)新聞》等日本媒體放出風(fēng)聲，日印兩國(guó)首腦會(huì)晤結(jié)束后的官方公報(bào)里，并沒有寫明直接繞開美元結(jié)算的相關(guān)內(nèi)容，只是籠統(tǒng)提出，雙方將加強(qiáng)支付領(lǐng)域合作，開展本幣交易。

這個(gè)分寸很講究。日本沒有大張旗鼓地喊“去美元化”，只是在一個(gè)雙邊合作框架里悄悄探了一步。它自己也知道，步子邁大了會(huì)引起美國(guó)的注意，甚至被美國(guó)盯緊。

對(duì)日本來說，目前在印度有1400多家日企，近半數(shù)是制造業(yè)，確實(shí)有繞開美元二次兌換的實(shí)際需求。直接用日元和盧比結(jié)算，省去了換美元的中間環(huán)節(jié)，能省下一筆匯兌費(fèi)用，結(jié)算也更快。但對(duì)日本來說，這件事的吸引力遠(yuǎn)不止省點(diǎn)手續(xù)費(fèi)。更深的原因是，日本在美國(guó)這套金融體系里待得越來越不舒服。日元一直在貶值，進(jìn)口成本一漲再漲，美國(guó)還盯著日本的匯率和關(guān)稅不放。高市早苗政府剛向美國(guó)交了一份大規(guī)模投資承諾書，這說明安全上日本還得靠美國(guó)，但在金融這個(gè)層面，日本已經(jīng)想給自己找條后路了。

印度的算盤也很清楚。美國(guó)對(duì)印度商品加征高額關(guān)稅，簽證政策收緊，擬議中的法案對(duì)海外服務(wù)征稅，直接沖著印度2600億美元的IT外包產(chǎn)業(yè)來的。印度本來就在推“盧比國(guó)際化”，這件事既是莫迪的政治工程，也是用來跟美國(guó)談判的籌碼。日本提出本幣結(jié)算，印度當(dāng)然愿意配合。

但美國(guó)不會(huì)坐視不理。華盛頓不會(huì)像對(duì)付伊朗或俄羅斯那樣動(dòng)用什么制裁手段，但它有別的工具。對(duì)日本，美國(guó)可以打匯率報(bào)告、汽車關(guān)稅、駐軍經(jīng)費(fèi)這幾張牌；對(duì)印度，關(guān)稅和簽證政策的調(diào)整隨時(shí)可以翻出來。對(duì)于日印兩國(guó)這套動(dòng)作，美國(guó)可能會(huì)睜一只眼閉一只眼，允許小范圍內(nèi)小打小敲，但絕不會(huì)讓這種做法擴(kuò)展開來。一旦開了這個(gè)口子，其他國(guó)家跟著學(xué)，美元體系就要出問題。

日本這次試探“非美元結(jié)算”，關(guān)鍵不在于它能不能做成，而在于它為什么被逼到這一步。過去幾十年，日本的安全靠美國(guó)，貿(mào)易靠全球化，金融靠低利率。可現(xiàn)在美國(guó)的高利率吸走了資本，美元走強(qiáng)又在不斷壓低日元。日本越配合美國(guó)，自己在財(cái)政和金融上就越吃力。路透社有篇報(bào)道提到，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)CEO半澤淳一說，日元疲軟推高了物價(jià)，壓制了消費(fèi)，日本工人的實(shí)際工資已經(jīng)連續(xù)四年在縮減。

日本不是第一個(gè)想繞開美元的國(guó)家，但它是最尷尬的一個(gè)。別的國(guó)家繞美元，或是因?yàn)楸幻绹?guó)制裁，不得不走別的路，亦或是有別的考量。而日本試探繞開美元，不是要挑戰(zhàn)美國(guó)主導(dǎo)的金融秩序，而是因?yàn)樵谶@套體系里被掣肘得太緊，想給自己找一點(diǎn)騰挪的空間。

日元疲軟的趨勢(shì)還要持續(xù)多久，沒人說得準(zhǔn)，但日本已經(jīng)開始想辦法找退路了。這只是一個(gè)開始，要說美元體系會(huì)因此崩盤，還太遠(yuǎn)。不過美國(guó)盟友體系內(nèi)部的裂痕正在擴(kuò)大，這一點(diǎn)倒是越來越明顯了。

站在中國(guó)的角度來看，日本這次試探非美元結(jié)算，重點(diǎn)不在“日本會(huì)不會(huì)真的拋棄美元”，而在于美國(guó)的盟友體系也開始感受到美元霸權(quán)的副作用了。美元越強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)在應(yīng)對(duì)金融問題時(shí)就越從容，但日元、韓元、盧比這些盟友貨幣就得跟著承壓。今天，日本試的是日元和盧比之間的結(jié)算通道，明天別的國(guó)家也可能在本幣結(jié)算上尋找自己的路徑。這道閘門一旦，就不容易再合得上了。