巴奴三次遞表港交所：去年凈利增超六成，人均消費下降至139元

資料圖。本文來源：澎湃新聞

巴奴三次遞表港交所：去年凈利增超六成，人均消費下降至139元

連鎖火鍋品牌巴奴三次遞表港交所。

近日，連鎖火鍋品牌巴奴國際控股有限公司（以下簡稱“巴奴”）再次更新港股招股書，主要新增了2025年年度經營及財務數據。

2025年6月，巴奴首次遞交港股招股書，去年12月底更新招股書。招股書顯示，巴奴創立于2001年，創始人杜中兵在河南安陽開設第一家火鍋店。2012年，正式確立“巴奴毛肚火鍋”品牌，以毛肚、菌湯為招牌產品，堅持直營經營模式。根據第三方數據，按2025年收入計算巴奴是中國品質火鍋市場最大的品牌，市場份額約3.6%，在中國火鍋市場排名第二。

具體來看財務數據，去年巴奴營收增速同比提升至兩位數。2023年至2025年，巴奴分別實現收入21.12億元、23.07億元和28.46億元。其中，2023年同比增長47.4%，主要由于疫情后現有門店營業天數增加，推動現有門店收入增長，同時當年新開25家門店貢獻新增收入；2024年同比增長9.3%，主要由于新開35家門店貢獻收入，不過顧客人均消費由150元下降至142元，部分抵消了收入增長；2025年同比增長23.4%，主要由于門店網絡持續擴張，門店數量由2024年底的144家增加至2025年底的180家，新開門店帶動收入進一步增長。

過去三年，巴奴凈利潤分別為1.02億元、1.23億元和2.06億元。其中，2022年巴奴錄得凈虧損0.052億元，此后于2023年實現扭虧為盈。2024年凈利潤同比增長20.8%，2025年凈利潤同比增長67.5%，主要由于門店網絡進一步擴張，帶動收入持續增長，凈利率由2024年的5.3%提升至2025年的7.2%，不過門店擴張帶來的原材料、員工成本及使用權資產折舊增加，同樣對利潤增長形成一定影響。

對比同樣在港股上市的火鍋品牌海底撈，巴奴和海底撈的規模不在一個量級上。2025年海底撈集團全年實現營收432.25億元，同比增長1.1%；年內利潤為40.42億元，同比下滑約14%；公司擁有人應占利潤為40.5億元，據計算同比下滑約14%。

海底撈集團去年利潤下滑主要受翻臺率下降以及產品、場景等創新模式方面的調整等因素影響。截至2025年底，海底撈集團共經營1383家海底撈餐廳，同比凈增長15家。其中自營門店1304家，同比凈減51家；加盟門店為79家，同比凈增66家。

門店業務數據方面，巴奴同店銷售額主要受翻臺率及顧客人均消費影響。招股書顯示，2023年至2024年，公司同店銷售額下降9.9%，主要由于顧客人均消費下降以及門店日均客流減少。2025年，同店銷售額恢復增長，同比增長4.8%，主要由于整體同店翻臺率由3.3次/天提升至3.7次/天，盡管同期顧客人均消費進一步下降至139元。公司表示，上述增長主要受產品品質持續提升、會員數字化運營加強以及部分門店延長營業時間等因素帶動。

截至最后實際可行日期，巴奴直營門店已增至200家，較2023年初增長132.6%。招股書介紹，其中在河南擁有54家門店，其余146家分布于全國其他地區；一線城市門店40家，二線及以下城市門店160家，占門店總數約80%。

招股書還披露，巴奴過去曾孵化超島、桃娘等品牌，但相關門店已全部停止運營，公司目前所有門店均為巴奴品牌。

在贖回權方面，招股書提及，巴奴在天使輪及A輪融資過程中，向相關投資者授予了贖回權。根據協議，其中，若公司未能于2029年12月1日前完成合資格上市，天使輪及A輪投資者有權要求公司購回其持有的全部或部分股權。贖回價格按照實際已收對價的年回報率8%加所有已宣派但未支付的股息確認贖回負債。招股書顯示，截至2026年4月30日，公司贖回負債余額約為3.263億元。

過去三年，巴奴員工成本分別為6.35億元、7.75億元及9.33億元，分別占同年總收入的30.1%、33.6%及32.8%。員工構成方面，巴奴員工主要由正式員工、兼職員工組成。其中，正式員工主要負責門店管理、供應鏈及總部職能，兼職員工則主要承擔門店運營工作。

截至去年底，巴奴共有正式員工2106人，較2024年的1735人增加371人；兼職員工4127人，較2024年的2664人增加1463人。按員工總數計算，2025年正式員工占比約33.8%，兼職員工占比約66.2%。截至2025年底，巴奴還有6499名外包員工（主要為門店員工）。

值得注意的是，招股書顯示，于往績記錄期間及直至最后實際可行日期，巴奴未能為部分員工足額繳納社會保險及住房公積金。2023年至2025年，欠繳金額分別約為120萬元、70萬元和80萬元，主要由于員工流動率較高、部分員工因會減少實得工資而不愿承擔個人繳費部分，以及部分員工偏好參加其居住地或戶籍所在地農村社會保險供款計劃。根據中國法律，公司可能被要求補繳欠款、繳納滯納金或面臨罰款。截至最后實際可行日期，公司未因上述事項受到行政處罰。