年化超額5%-10%，冷門(mén)基金躺贏創(chuàng)業(yè)板....

最近有一句梗很火，說(shuō)的是你不僅要相信光，而是要站在光里。

結(jié)果呢，散戶(hù)從質(zhì)疑光，接近光，相信光，成為光，到現(xiàn)在就差全賠光。

今天我不想直接分析光模塊，但我想聊一種很接近，但更穩(wěn)一點(diǎn)的投資策略~

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我們都知道，創(chuàng)業(yè)板不僅有光模塊，還有新能源，醫(yī)療等等，寬基指數(shù)相對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，總歸風(fēng)險(xiǎn)會(huì)分散一些。

這周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下11年新高，如果說(shuō)從牛市起點(diǎn)的“924行情”開(kāi)始計(jì)算，那目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅已經(jīng)高達(dá)138%；

直接高位追漲，依然可能遇到極端風(fēng)險(xiǎn)。

但有一種方法，可以在創(chuàng)業(yè)板的收益基礎(chǔ)上再獲得一層安全墊/超額收益。

是什么策略呢？它就是——折價(jià)定開(kāi)封基

什么是定開(kāi)封基？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是“定期開(kāi)放的封閉式基金”；

它并不像普通的基金那樣可以隨時(shí)申購(gòu)和贖回，而是采用“封閉運(yùn)作+定期開(kāi)放”的模式。

申購(gòu)期結(jié)束就會(huì)進(jìn)入一段封閉期，一般1到2年，期間不再接受申購(gòu)和贖回。

封閉結(jié)束后，會(huì)有一個(gè)短暫的“開(kāi)放期”（通常為5-20個(gè)交易日），這時(shí)投資者才可以進(jìn)行申贖。

對(duì)于喜歡追漲殺跌的普通散戶(hù)來(lái)說(shuō)，直接申購(gòu)定開(kāi)式封閉基金，這相當(dāng)于強(qiáng)制幫你管住了愛(ài)做短線的手。

但是，封閉期只是禁止申購(gòu)和贖回，如果這只基金同步還在交易所上市，我們還是可以在二級(jí)市場(chǎng)正常買(mǎi)賣(mài)的。

只是由于上市后，受限于流動(dòng)性不足，而且基金本身尚處封閉期。

因此為了彌補(bǔ)這個(gè)基金剩余封閉期的不確定性，大部分情況下這些封閉基金在場(chǎng)內(nèi)會(huì)產(chǎn)生——“折價(jià)率”；

人話說(shuō)，就是場(chǎng)內(nèi)成交價(jià)相比基金凈值的折扣。

這個(gè)折價(jià)率一般是多少呢？通常大概在3-15%。

考慮到折價(jià)的基金封閉期到期，折價(jià)率就會(huì)收斂，所以在計(jì)算這部分的超額收益來(lái)說(shuō)，一般是年化5-15%之間。

這和長(zhǎng)期吃中證500期指IC的貼水年化差不多。

舉個(gè)例子，我們以富國(guó)創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)基金（161040），開(kāi)放期26年8月10日為例，基金在2025年10月25日時(shí)的折價(jià)率達(dá)到10%，隨后半年時(shí)間基金折價(jià)開(kāi)始大幅收斂。

場(chǎng)內(nèi)價(jià)格大幅跑贏了自身凈值10%左右，這部分就是折價(jià)收斂的收益：

為什么基金的折價(jià)率，一定會(huì)隨著下一次開(kāi)放期臨近而收斂？

因?yàn)榛鸬搅碎_(kāi)放期如果還是有深度折價(jià)，就會(huì)引來(lái)無(wú)數(shù)人在場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)入，場(chǎng)外贖回賺取套利。

所以臨近到期，封閉基金的折價(jià)必然會(huì)收斂至零附近。

還是以富國(guó)創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)為例，假設(shè)25年10月25日上車(chē)，到26年8月10日附近開(kāi)放期，中間的9個(gè)多月時(shí)間，如果將10%的折價(jià)收斂到零，折價(jià)收斂年化為14%。

有人問(wèn)，到期后如果折價(jià)沒(méi)收斂怎么辦？

如若場(chǎng)內(nèi)實(shí)在無(wú)法折價(jià)回歸，我們也可以通過(guò)場(chǎng)內(nèi)贖回的操作來(lái)實(shí)現(xiàn)落袋為安，賺到我們當(dāng)初買(mǎi)入時(shí)的折價(jià)率。

但注意，這個(gè)年化折價(jià)并非一直都能達(dá)到14%這么高，甚至部分時(shí)間因?yàn)闆](méi)有折價(jià)，所以這期間是賺不到折價(jià)回歸的收益的。

因此折價(jià)封基的高折價(jià)并不是時(shí)時(shí)都有，也需要耐心持續(xù)等待才行，如圖，折價(jià)封基的高折價(jià)歷史上主要集中在21年和25年10月，目前的折價(jià)算中規(guī)中矩。

以目前市面上的9只創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)基金舉例：

2026/4/27 封閉基金折價(jià)情況

注：這個(gè)折價(jià)并沒(méi)有考慮到交易過(guò)程中的滑點(diǎn)和摩擦成本，實(shí)際交易中，由于封閉基金LOF流動(dòng)性可能不佳，因此絕對(duì)不能忽視。

它們大約在3-6個(gè)月后就會(huì)進(jìn)入下一次的開(kāi)放期，目前場(chǎng)內(nèi)折價(jià)率高的有7%以上，低的也有3%左右；

換句話說(shuō)，如果半年后創(chuàng)業(yè)板凈值不漲不跌，到開(kāi)放日折價(jià)歸零，能多賺這3%-7%的折價(jià)回歸；

要是跌了，只要下跌范圍不超過(guò)買(mǎi)入時(shí)的折價(jià)，到期按照凈值贖回依舊有得賺，這個(gè)折價(jià)就相當(dāng)于一層安全墊。

這里也順帶說(shuō)下，這些創(chuàng)業(yè)板封閉基金因?yàn)槭?年定期開(kāi)放一次，

所以實(shí)操過(guò)程中，如果定期開(kāi)放那段時(shí)間不進(jìn)行贖回或者賣(mài)出，而選擇繼續(xù)持有的話，那基金進(jìn)入到下一個(gè)封閉期，場(chǎng)內(nèi)很快又會(huì)出現(xiàn)3-15%不等的折價(jià)。

所以到了開(kāi)放期就要果斷賣(mài)出，然后再要等折價(jià)重新出現(xiàn)吸引力時(shí)，才能重新入場(chǎng)~

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因此，打算配置創(chuàng)業(yè)板，在場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)入折價(jià)高的創(chuàng)業(yè)板場(chǎng)內(nèi)定開(kāi)基金，就會(huì)有更高的安全邊際。

接著我們來(lái)分析一下這些基金的過(guò)往業(yè)績(jī)：

創(chuàng)業(yè)板指近五年漲幅為22%，而五年大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板的主要是：

富國(guó)創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)82.9%、廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)43.7%、華夏創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)41%。

而大幅跑輸?shù)模瑒t有：

大成創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)-0.82%，中歐創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)-8.3%，萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板-22.2%。

再看階段性表現(xiàn)，如下：

按照年度勝率來(lái)說(shuō)，從2021年至今，基金相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指而言：

富國(guó)創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)的年度勝率為5/6，季度勝率為13/21；

華夏創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)的年度勝率為5/6，季度勝率為12/21；

博時(shí)創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)的年度勝率4/6，季度勝率為13/21；

廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)的年度勝率為4/6，季度勝率為12/21；

南方創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)的年度勝率3/6，季度勝率為14/21；

大成創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)的年度勝率為3/6，季度勝率為12/21；

中歐創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)的年度勝率2/6，季度勝率為13/21；

萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)的年度勝率2/6，季度勝率為8/21；

從數(shù)據(jù)面來(lái)說(shuō)，富國(guó)、華夏、博時(shí)、廣發(fā)，相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超額更加穩(wěn)定一些。

而萬(wàn)家、中歐、大成容易跑偏指數(shù)，勝率相對(duì)較低，超額表現(xiàn)并不穩(wěn)定。

因此賺折價(jià)回歸可以，但不適合作為創(chuàng)業(yè)板的增強(qiáng)標(biāo)的。

接著我們?cè)賮?lái)看各大基金的投資風(fēng)格：

首先大部分基金總體風(fēng)格和創(chuàng)業(yè)板指接近，會(huì)有一些β風(fēng)格上的增強(qiáng)。

當(dāng)然也有一些基金表現(xiàn)與眾不同。

萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板目前幾乎就是一個(gè)電子計(jì)算機(jī)的科技主題基金，黃興亮偏科嚴(yán)重，持有體驗(yàn)差；

大成創(chuàng)業(yè)板更偏向于醫(yī)療行業(yè)的基金，鄒建21年生涯至今尚未跑贏滬深300，業(yè)績(jī)能力一般；

中歐創(chuàng)業(yè)板會(huì)配置一些大消費(fèi)類(lèi)的公司，許文星的基金表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，但進(jìn)攻性較弱。

所以這三只基金偏離創(chuàng)業(yè)板指的幅度都比較大，尤其是近三個(gè)月萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)性?xún)H0.146，中歐、博時(shí)、南方和大成也較低，

而富國(guó)、華夏、廣發(fā)相關(guān)性極高。

從風(fēng)控的角度來(lái)說(shuō)，萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板定開(kāi)做的最糟糕，五年最大回撤高達(dá)64%，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板相對(duì)較小，為-45%。

綜上，富國(guó)、華夏、廣發(fā)更適合作為追蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的增強(qiáng)替代，而其他基金雖然也有折價(jià)，但更考驗(yàn)基金經(jīng)理的主觀能動(dòng)性。

總結(jié)

最后，以上僅基于歷史數(shù)據(jù)復(fù)盤(pán)。

這里提醒大家一句：過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益。

并再次強(qiáng)調(diào)，以下幾個(gè)坑千萬(wàn)別踩：

警惕封閉期開(kāi)始的前幾個(gè)月上車(chē)：

因?yàn)樵浇咏_(kāi)放期，折價(jià)越接近零，這時(shí)開(kāi)放期一旦結(jié)束，重新進(jìn)入封閉期，就會(huì)再次出現(xiàn)大幅折價(jià)，基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格也會(huì)嚴(yán)重跑輸場(chǎng)外凈值。

這時(shí)提前上車(chē)可能平白無(wú)故虧掉一大筆錢(qián)。

所以盡量等折價(jià)率足夠高了，吸引力拉滿再入場(chǎng)。

定開(kāi)基金流動(dòng)性差：

如果在封閉期急需用錢(qián)想賣(mài)掉，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)根本沒(méi)多少買(mǎi)盤(pán)，要么一時(shí)半會(huì)賣(mài)不出去，要么得大幅折價(jià)才能成交。

因此，投資封閉式基金，即便是投場(chǎng)內(nèi)，也最好是隨時(shí)不用的閑錢(qián)，資金量極小情況除外。

小心撿了芝麻，丟了西瓜：

舉個(gè)例子，假設(shè)你在高位買(mǎi)入創(chuàng)業(yè)板的定開(kāi)基金，

如果持有期間創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌20%，那么即便你賺到了8%的折價(jià)，總體依然是虧損的。

因此即便有安全墊，但不代表一定不會(huì)虧錢(qián)，只是相對(duì)收益可能好點(diǎn)罷了，所以依舊是低位買(mǎi)入才是王道。

目前創(chuàng)業(yè)板指5年P(guān)E百分位在66%，3年P(guān)E百分位高達(dá)94%，市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)中高，所以出手時(shí)機(jī)盡量選擇定投，或者等回調(diào)找到更好的位置，才能確保萬(wàn)無(wú)一失。