科技股大回調的7月：哪些基金在為追高買單？

記者 洪小棠

本報記者 洪小棠 實習生 張鵬瑞

二季度大舉調倉布局科技賽道的主動型公募基金，在科技股暴跌的7月迎來痛苦時刻。

二季度，A股市場高股息、大消費板塊被持續拋售，巨量資金涌入人工智能（AI）、半導體為主的科技賽道。根據中信證券測算數據，主動型公募基金對電子行業的持倉占比在二季度末抵達42.64%的歷史高位。

然而，7月以來，伴隨著全球芯片股的震蕩與A股科技板塊的深度回調，截至7月30日收盤，創業板指7月跌幅為25.29%，科創50指數月內跌幅達到28.06%，科創綜指同期更是跌超30%。那些在6月科技板塊高點“上車”的基金，遭遇階段性凈值“審判”。多位曾經堅守價值投資的老將，其所管理的基金因追高科技股而遭遇凈值大幅回撤。部分在二季度集中換倉的主動權益基金，在短短一個月內將前期收益悉數虧盡。一些在高位建倉的新發基金的凈值更是慘遭“腰斬”，快速跌破0.6元關口……

價值老將“追科技”

如果將基金二季報拼湊在一起，一幅公募機構“All in”科技成長的狂熱圖景躍然紙上。

最令市場關注的，莫過于幾位管理規模曾達千億級別的“消費信仰者”的調倉。二季報數據顯示，明星基金經理張坤管理的易方達藍籌精選在二季度大幅減持了被視為“壓艙石”的白酒股，對貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液的減持幅度分別達到47%、52%和71%。與之相對應的是，中芯國際和東山精密首次躋身該基金的前十大重倉股。

類似的戲碼也發生在景順長城的明星基金經理劉彥春和富國基金的明星基金經理朱少醒身上。劉彥春與柯海東共同管理的景順長城鼎益在二季度將前十大重倉股全部“換血”，消費股和醫藥股悉數出清，取而代之的是江豐電子、中際旭創等半導體和算力標的。朱少醒管理的富國天惠成長在二季度將持有長達六年的貴州茅臺調出前十大重倉股，調入了中際旭創。

“這種現象在歷史上并不多見。當堅定的價值投資者都放棄堅守，往往意味著單一板塊的情緒演繹到了極致。”一位資深券商策略首席向經濟觀察報記者表示，“逾40%的電子行業持倉占比，很容易讓人聯想到2021年的新能源和2015年的互聯網+，過度擁擠的交易結構本身就是最大的風險。”

數據進一步印證了權益類公募這種極致的調倉。據Wind數據統計，二季度共有67只主動權益基金大幅提高了TMT（科技、媒體和通信）倉位，這些基金一季度持有TMT板塊的平均權重僅為6.75%，而到了二季度末已飆升至54.99%。如果放寬統計口徑，二季度大幅提高科技股配置的主動權益基金數量接近300只。

追高者的代價

6月份科技股的加速沖頂，讓不少在此間跑步入場的基金經理精準地站在了山頂。

進入7月，科技板塊集體下挫，前期漲幅巨大的AI產業鏈和半導體個股首當其沖。那些在二季度拋棄原有分散持倉、集中擁抱科技的主動權益基金，迅速遭遇了猛烈的凈值反噬。大幅加倉TMT的基金在7月全部轉跌，平均跌幅超過20%，其中有12只基金跌幅超過40%。

基金經理譚智汨管理的金信優質成長，將一季度以醫療板塊為主的前十大重倉股在二季度全盤換為海光信息、中芯國際等科技股，TMT權重從零飆升至占基金凈值比72.35%。結果，該基金的凈值在7月大幅下跌，不僅吞噬了6月的收益，截至7月30日，當月跌幅達到26.34%。

基金經理閆陽管理的國壽安保穩惠，將TMT權重提升至占基金凈值比81.46%，隨后該基金的凈值在7月暴跌近40%。

更令投資者錯愕的是部分基金在科技股大跌中的操作變形。以銀華富饒精選三年持有期混合為例，該基金的基金經理焦巍此前以偏好紅利資產和消費股著稱，二季度卻大幅換倉至半導體和AI算力供應鏈。在7月中旬科技股持續暴跌導致凈值大幅縮水后，該基金的單日凈值表現開始與科技股行情呈現顯著負相關，被市場質疑為在“底部割肉”。截至7月30日，該基金月內跌幅為10.63%。

此外，風格漂移的現象也在這場科技狂歡中屢見不鮮。建信高股息主題基金的二季報前十大重倉股中有七只是半導體和光模塊相關標的，其中包括中際旭創（持倉占比達9.24%）、新易盛、芯源微等高市盈率的科技企業，與基金名稱中的“高股息”嚴重不符。這在第三方代銷平臺的討論區，引起網友廣泛討論。

這種“掛羊頭賣狗肉”的行為，是否背離了產品定位，是否打破了投資者基于“高股息”標簽的資產配置預期，亦需要打一個問號。

“半價”新基的困局

除個別老基金在調倉中苦苦掙扎外，新發基金亦未能幸免。甚至新基金由于高位建倉科技股，面臨更為慘烈的局面。

成立于6月16日的國泰海通新能源睿選混合發起A，是一只聚焦新能源與相關泛科技賽道的新發產品。該基金以1元面值首發，但在成立不到兩個月的時間里，凈值快速滑落。截至7月30日，其單位凈值已跌至0.5509元，成立以來收益率為-44.91%，在同類5417只產品中排名近乎墊底。

無獨有偶，6月2日成立的融通新材料A也面臨類似的問題，該基金聚焦AI上游材料，在AI資本開支→AI算力硬件→上游原材料的需求傳導下，尋找供需錯配引發的原材料漲價投資機會。

不過，隨著近來科技股的大幅下探，該基金凈值也遭遇滑鐵盧，截至7月30日，融通新材料A的單位凈值為0.6020元，成立以來收益率為-39.80%。

究其原因，上述兩只基金在6月建倉期恰逢相關賽道階段性高點，進入7月后未采取有效的風控措施，受創于板塊的深度回調。

“新基金沒有歷史安全墊，一旦在市場高位建倉且遭遇極端行情，風險就會被放大。”華南某大型公募的產品部人士向記者坦言，“很多時候，新基金發行是在迎合當下的市場熱點，好賣的時候往往是行情的尾聲。”

7月31日，伴隨美股科技相關板塊反彈大漲，A股科技板塊亦大幅高開之后有所下行，截至收盤，創業板指上漲3.06%，科創綜指上漲3.69%。多模態AI概念股、算力硬件產業鏈大幅反彈，全市場近4700只個股上漲。

市場波動演繹永不停歇，這些追高科技的基金，正等待更長周期下的市場考驗。