規模再擴容，“固收+”進入體驗競爭時代

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2026年二季度，“固收+”市場繼續擴容。Wind數據顯示，二季度“固收+”產品規模單季增加3687億元，總規模逼近3.6萬億元。

注：固收+規模統計口徑：一級債基、二級債基、偏債混合基金、可轉債基金。

不過，相較于總量的增長，更值得關注的是結構上的變化。國泰海通證券研究顯示，二季度新成立“固收+”產品27只，其中低波動產品15只、中波動產品11只、高波動產品僅1只；而凈申購排名前十的“固收+”產品中，有7只為中低波產品。

這意味著，資金在選擇“固收+”時，已不再單純圍繞收益彈性本身做配置，而是開始更系統地考量產品的波動控制與持有體驗，“固收+”正在進入一個更強調凈值曲線質量的新階段。

體驗競爭時代

量化成為更清晰的解題思路

當“固收+”的收益實現方式開始被重估，量化“固收+”開始受到更多關注。

開源證券研究顯示，自2020年以來，量化“固收+”基金數量和規模整體持續上行；自2025年三季度起，規模增長進一步提速。截至2026年中報，量化“固收+”基金合計規模達到1972億元，接近2025年中報規模的3倍。規模的快速增長，也說明市場正在認可這套方法論在“穩中求進”上的適配性。

相比于傳統模式，量化“固收+”主要有兩個核心優勢：

第一，倉位管理更有規則。傳統“固收+”中，“加多少、減多少、何時調整”往往較大程度依賴主觀判斷。但在風格輪動頻繁的市場里，單純依靠經驗進行動態切換的難度正在上升。量化方法可以將凈值、波動等指標納入統一框架，形成相對清晰的倉位調整機制，提升倉位管理的精確度。

第二，風險控制更前置。通過量化策略，可把風險約束放在組合構建前端，通過倉位、風格暴露和流動性等多重限制，盡量避免風險在事后集中釋放，進一步優化組合的波動管理。

而在量化“固收+”內部，多策略框架又進一步體現出更強的平衡能力。開源證券研究顯示，以2023年初至2026年7月17日區間測算，多策略量化“固收+”產品年化收益率為5.7%，年化波動率4.5%，最大回撤5.0%。

與紅利、指數增強、量化轉債等策略相比，這組指標未必是最激進的，卻相當貼近“固收+”投資者真正需要的答案：收益有抓手，波動有邊界，風險收益性價比更具平衡性。

對于定位低波的“固收+”產品而言，這一點尤其重要。因為低波的核心，不是簡單壓低風險敞口，而是在有限風險預算之內，盡可能提升增強效率。多策略量化的意義，也正是在于避免把組合過度押注于某一種風格或單一行情，使產品在保持低波特征的同時，仍具備較強的適應性與可持續性。

國泰農盈債券

在低波框架下做好“+”

正在發行的國泰農盈債券（A類：027886，C類：027887），正是一只定位低波的多策略量化“固收+”產品。

倉位管理方面，采用CPPI+TIPP動態倉位管理方案，根據凈值收益、波動及回撤情況動態調整股票資產權重：凈值上漲時溫和加倉，最高至20%；凈值回撤時自動減倉，最低至5%；以每月月初定期調整為主，凈值跳檔時也可進行臨時調整。

這意味著，權益倉位并非靜態不變，而是通過規則化機制在不同市場環境中進行“靈活伸縮”，力爭做到上漲時保留一定參與度、下跌時適度收縮風險暴露。

在增強來源上，國泰農盈債券采用行業輪動、微盤風格、紅利風格多策略并行的框架。其中，紅利風格偏穩健，力爭提供較為穩定的收益來源；行業輪動策略主要捕捉景氣切換機會；微盤策略則在合適的市場環境中增強組合彈性。“+”的來源更加豐富，也提升了組合在不同行情中的適應性。

在風險控制上，國泰農盈債券同樣強調風控前置，通過限制行業暴露、風格暴露、單票集中度、流動性風險及最大回撤容忍度，盡量剝離不必要的風險敞口。

與此同時，產品在債券端也采用量化框架：利率債部分通過深度學習模型捕捉交易機會，基本面量化模型輔助擇時判斷；信用債部分則以高等級品種為主，兼顧流動性與票息收益。

策略設計方面，形成了較完整的產品表達，團隊配置上，也是攻守協同的團隊作戰模式。

國泰農盈債券由吳可凡、王玉共同管理。吳可凡擁有7年量化投研經驗、3年投資管理經驗，更側重量化權益增強方向；王玉擁有9年證券從業經驗、6年投資管理經驗，長期深耕債券交易與利率研究。一位負責“+”的效率與紀律，一位專注底倉的穩定性，力爭在控制波動與回撤的基礎上，為投資者提供更具持續性的收益體驗。

說在最后

“固收+”的生命力在于它本身就是一種足夠靈活的產品模式。怎樣把這道加法做得更有效，是過去幾年公募基金行業一直在努力回答的一個問題。

而到了今天，這道題的答題思路顯然已經發生變化。市場不再滿足于短期彈性，而是更看重收益增強背后的穩定性與可持續性。誰能在復雜市場環境中，把“+”做得更有章法，誰就更有機會進入長期配置視野。

從這個意義上看，量化未必是唯一的答案，但一定是與當下市場高度適配的那個解法。（金訊）

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