楊德龍：A股這輪科技股大跌主要是擠泡沫 而不是科技牛結束

本周市場行情整體處于震蕩調整走勢。受韓國股市踩踏式下跌、韓國綜合指數多次熔斷影響，近期A股科技股調整幅度有所加大。周三科技股探底反彈，滬深兩市主要指數悉數翻紅。科技股持續下跌吸引部分資金入場布局。韓國股市此前出現全民加杠桿現象，此前已提示相關風險，韓國股市開啟暴漲暴跌走勢，預示崩盤式下跌風險臨近。

截至當前，韓國首爾綜合指數較高點回落約40%，三星、海力士兩大明星股股價近乎腰斬，大量加杠桿韓國投資者遭遇強制平倉。此前已提示市場參與者務必降低杠桿、縮減倉位、分散資產配置，不可集中押注單一板塊。杠桿會放大市場調整帶來的虧損，投資者難以承受深度回撤。A股本輪下跌過程中，部分加杠桿投資者已出現被動平倉情形，十年前相關歷史教訓具備參考意義，因此持續提示降低杠桿。無杠桿前提下，即便滿倉持倉，遭遇大幅回撤，所持優質標的長期仍具備修復上漲空間；若疊加杠桿，投資者可能無法持有至行情回暖。近期市場出現風格切換，符合前期預判。

2026上半年市場行情表現極端，資金集中涌入熱門板塊，積累大量風險。該情形容易引發抱團資金松動，催生深度調整，此前市場走勢已印證該邏輯。市場前5%個股成交額一度占據全市場50%，屬于交易擁擠的明確信號。經過階段性調整，板塊獲利回吐壓力顯著緩解，科技股調整周期或已臨近尾聲。5月自美國巴菲特股東大會返程后，已建議投資者保持謹慎，規避單一行業集中持倉帶來的大幅回撤風險，同步建議降低杠桿、縮減倉位，均衡配置科技與紅利板塊，規避貪婪情緒應對潛在大跌。

當前市場進入理性布局階段，具備穩定業績、行業龍頭地位的科技企業后續存在修復上漲空間。高位未完成減倉且無杠桿持倉的投資者可長期持有等待下一輪行情，優質科技龍頭存在再度創出新高的可能；僅依托題材、概念炒作的科技標的，修復行情空間有限。前期已提示板塊泡沫破裂風險，當前部分科技龍頭股價近乎腰斬，板塊泡沫充分出清，現階段應當理性布局。市場環境發生變化，投資策略需同步調整。市場深度下跌階段可保持樂觀，本輪行情暫不存在轉入熊市的基礎，科技創新仍是經濟轉型核心受益方向。后續需等待市場完成震蕩筑底，迎接新一輪行情。

宏觀層面，國內經濟處于轉型升級關鍵周期，傳統經濟景氣度偏弱，消費增速回落幅度較大；高新技術產業、先進制造業保持高速發展，新質生產力長期發展空間廣闊。2026年國內出口增速實現兩位數增長，成為經濟復蘇核心驅動力之一，下半年國內經濟有望延續修復態勢，高質量發展進程持續推進。經濟復蘇核心動力來源于科技創新催生的新質生產力，為后續科技產業行情再度啟動奠定基礎。

2026年國內芯片半導體領域，存儲芯片技術實現突破，存儲芯片龍頭企業完成上市，登頂市值榜首，市值規模大幅領先同業，反映資本市場對國內存儲芯片產業發展具備充足信心。同時國內大模型、先進光刻機領域相繼取得技術突破，人形機器人等先進制造產業項目將逐步落地。本輪AI科技競爭周期內，中美兩國技術發展并駕齊驅，不存在國內技術被美方大幅拉開差距的情形。

AI科技產業長期發展邏輯確定，此前板塊資金過度集中推升股價，催生資產泡沫。泡沫出清后，市場迎來逢低布局窗口。恒生指數、恒生科技指數近期顯著上行，屬于科技板塊調整階段市場風格切換的體現，此前持續低迷的消費、互聯網科技企業股價大幅上漲。單一板塊持續走強不具備可持續性，板塊輪動是健康市場的典型特征，當前市場已顯現板塊輪動信號，恒生指數、恒生科技指數后續存在持續走強基礎。現階段需等待科技股泡沫充分出清，逐步醞釀新一輪行情。核心觀察指標為韓國股市降杠桿進度，若韓國首爾綜合指數終止連續下跌、開啟大幅反彈，或成為A股科技股上行契機。

此外需持續跟蹤美股科技龍頭走勢，本輪AI科技行情起源于納斯達克市場，納指已維持多年上行走勢。當前市場對AI科技巨頭高額資本開支產生分歧，成為近期美股科技股調整的核心誘因。高額資本開支短期能夠拉動芯片企業訂單與盈利，但若科技巨頭同步縮減資本開支，或將引發市場踩踏式下跌。美股納斯達克、七大科技龍頭后續走勢為重點風險觀測指標，知名空頭機構加大做空七大科技龍頭力度，屬于風險預警信號。

投資過程中需持續跟蹤美、日、韓三國股市波動，重點關注美股走勢，動態調整持倉策略，規避資產泡沫、減少頻繁交易，依托中長期產業邏輯把握市場機會。科技產業長期行情具備持續性，后續存在布局窗口。人工智能、半導體、人形機器人等新興產業是本輪AI科技革命核心板塊，長期維度下，相關科技創新行業對國內經濟轉型、資本市場發展具備關鍵推動作用。過去一年多，市場資金集中布局半導體、算力算法兩大板塊，前期股價漲幅過高催生深度回調，經過本輪調整，優質龍頭標的逐步具備逢低布局價值。

人形機器人屬于長期成長行業，受馬斯克旗下新款機器人延期發布、科技板塊整體回調雙重因素影響，人形機器人板塊近期回調幅度較大。中長期維度，人形機器人產業發展邏輯不變，屬于長周期成長行業。2026年國內人形機器人產能可達十萬臺，2027年產量將實現大幅增長，行業量產進程持續推進，板塊經過深度調整后逐步顯現配置價值。國內產業具備制造業低成本、完整產業鏈優勢，人形機器人技術水平與美國差距較小，疊加國內龐大市場需求，人形機器人產業長期發展空間充足。

本輪板塊下跌并非產業基本面惡化，主要由市場投資者情緒波動引發，無需過度悲觀。人形機器人大規模量產后，行業龍頭企業訂單、業績將逐步兌現。美、日、韓股市短期大幅震蕩，對A股本輪調整形成外部沖擊。美聯儲近期將公布最新議息政策，當前美聯儲政策制定面臨兩難局面。過快加息存在刺破美股AI科技泡沫的風險，或將對11月相關選舉造成負面影響，因此美聯儲短期難以大幅加息；若啟動降息，通脹存在再度上行壓力。中東地緣局勢持續緊張，霍爾木茲海峽航運受限，國際油價再度大幅上漲，地緣風險推升美元走強，油價上行抬升美國通脹預期。7月美聯儲議息會議維持基準利率不變的概率較高，市場加息25個基點預期概率不足40%。

新任美聯儲主席沃什主持本次議息會議，政策決議即將發布，當前聯邦基金利率目標區間維持3.5%至3.75%。新任主席面臨市場加息預期分歧，政策制定承壓，需等待美聯儲議息決議落地，外部市場環境波動對國內資產價格形成潛在沖擊，需保持持續關注。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）