北京
文/樂居財經 靳文雨
家電廚電行業寒意持續蔓延，傳統廚電企業依賴的地產紅利徹底消退，行業存量競爭白熱化，不少中小上市企業營收、利潤雙雙承壓，轉型求生成為常態。
在此背景下，深陷經營困境、身處保殼關鍵期的*ST帥電(605336.SH)，正式開啟跨界突圍之路。
7月24日，公司再度披露收購進展，籌劃拿下杭州惠嘉信息科技100%股權的工作持續推進，多家中介機構進場開展盡調、審計評估工作，距離正式交易協議簽署仍有一段距離。
這場從廚房電器跨向電力設備行業的并購，不僅牽動上市公司保殼前景，也折射出集成灶企業身處周期底部的生存焦慮。
主業扛不住，公司急需破局
熟悉*ST帥電的投資者都清楚，這家2020年登陸上交所的企業，曾經依靠集成灶賽道快速成長，實控人商若云、邵賢慶家族牢牢把控經營底盤。
巔峰時期，公司營收穩定維持在八九億元區間，集成灶業務是核心增長支柱。不過行情轉折點來得猝不及防，依托新房裝修需求的集成灶行業，在地產業調整浪潮中持續承壓，公司業績從2022年開始步步下滑。
翻看歷年財報不難看出清晰的下行曲線，2022至2025年營收連續縮水，四年規模縮水超七成。2025年成為關鍵分水嶺，全年營收僅2.27億元，歸母凈利潤虧損5642萬元，同時滿足凈利潤為負、扣除無關收入后營收不足3億元兩大條件，觸發退市風險警示規則，股票簡稱變更為*ST帥電。
風險警報拉響之后，2026年一季度經營并未迎來回暖，營收同比繼續下滑五成以上，虧損持續擴大。
依靠原有集成灶業務短期扭轉頹勢，難度已經極高。終端需求疲軟、渠道競爭內卷，價格持續承壓，庫存壓力疊加毛利率下滑，多重因素壓制主業修復空間。
正是在這樣的背景下，公司2026年動作不斷，持續尋找破局路徑。在此之前，公司已經參與創投基金布局算力賽道，嘗試通過財務投資捕捉新興產業機會，而籌劃收購惠嘉科技，則是公司邁出實體產業跨界最重要的一步。
對于當下的*ST帥電而言，留給業務調整的窗口期十分有限，依靠內生經營改善報表難度重重，外延并購成為最直接的備選方案。
交易細節暗藏博弈空間
本次收購標的惠嘉科技扎根電力設備賽道，2016年成立，主營電力成套設備、輸配電設備、電力在線監測裝備，賽道貼合智能電網建設相關需求。
股權結構十分集中，李連強、斯應昌兩人通過直接及間接持股，合計掌控惠嘉科技全部股權，交易對手清晰，有利于縮短談判周期。按照目前協商結果，標的全部股東權益初步估值落在4.5億元至5億元區間，最終價格等待評估報告敲定。
支付方案設計頗具看點，本次收購全部采用現金交割，交割完成先支付五成價款，剩余一半結合審計結果、業績完成情況分年度兌付。
分期支付模式，能夠適當緩解上市公司一次性大額現金流出壓力，同時綁定原有股東業績承諾，降低收購后的經營風險。一旦交易順利落地完成并表，電力設備業務將直接為上市公司帶來新增營收與利潤，有望快速改善營收規模，緩解退市指標壓力。
但市場層面的顧慮同樣無法忽視。從產業維度來看，廚電制造與電力設備屬于完全獨立的兩條賽道，客戶群體、供應鏈體系、銷售渠道幾乎不存在協同空間，屬于典型非相關跨界并購。
跨行業管理難度不言而喻，如何整合原有團隊、穩定標的經營，是收購完成后必須面對的難題。除此之外，截至目前各方尚未簽署正式收購協議，盡職調查、評估工作仍在推進，交易存在協商不及預期、方案調整甚至終止的可能性。
放眼整個集成灶行業，當前企業分化態勢愈發明顯。同行之中，有的選擇暫停擴產項目收縮戰線，聚焦廚房存量翻新市場；有的持續深耕廚電全品類，推進品牌升級。
相比之下，*ST帥電押注跨界并購的方式顯得更為激進。這一次收購惠嘉科技，既是企業應對退市危機的應急手段，也是一次長期轉型嘗試。
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