特別策劃 | 新國大傅強教授 《2026年中宏觀經濟展望：世界秩序轉變下的新全球經濟秩序》

7月16日，新加坡濱海灣金沙，新加坡國立大學商學院中文EMBA主辦的“NUS新全球企業家新加坡論壇”如期舉行。來自世界各地的企業家、投資人和校友齊聚一堂，圍繞“地緣重構、AI變革、深耕東南亞”三大關鍵詞展開討論。

論壇首場主題演講，由新國大商學院策略與政策系教務長講席教授、中文EMBA學術主任傅強教授帶來：《2026年中宏觀經濟展望：世界秩序轉變下的新全球經濟秩序》。

傅強教授

新加坡國立大學商學院

策略與政策系教務長講席教授

中文EMBA學術主任

全球知名經濟學家與博弈論學者

傅強教授自2005年起執教于新加坡國立大學商學院，主講管理經濟學、宏觀經濟學與國際金融課程，曾多次榮獲新加坡國立大學商學院EMBA最佳教授及最受歡迎教師。2020年，出任新國大EMBA中文學術主任，在疫情中帶領項目戰略轉型。他將項目定位為“通往世界的窗口”，幫助華人企業家出海全球化。在短短兩年內，成功推動項目完成轉型，此案例榮獲譽有高教界奧斯卡之稱的 《泰晤士高等教育獎國際戰略大獎》。在他的帶領下，新國大EMBA在近年QS排名中持續取得優異成績：2026年最新排名位列全球第14、亞洲第1，全球前30中唯一的中文項目，也是唯一上榜的亞洲院校。如今，新國大EMBA已成為全球最具影響力、最具聲望的EMBA項目。

傅強教授曾兩度被評為新加坡最具影響力40歲以下商科教授，為眾多金融機構和大型企業高管提供教學與咨詢服務，擔任董事及監事職務。并連續多年擔任 《哈佛商業評論》卓越管理大獎評審委員與《福布斯》“全球最具影響力華人精英100”評審委員。他專注于應用對策論的理論研究，曾獲邀擔任德國巴伐利亞州財政部Max Planck公共稅收與法律研究所及加拿大CIREQ經濟研究所客座研究員。其學術成果廣泛發表在American Economic Review, Theoretical Economics, Journal of Public Economics, Games and Economic Behavior等國際頂級期刊。傅強教授于1998年畢業于北京大學光華管理學院，后獲得美國印第安納大學經濟學博士學位。

美國經濟在降溫但遠非衰退，增長引擎已從消費切換到AI驅動的投資；AI資本支出是進口密集型的，紅利正外溢向全球產業鏈，但尚未轉化為居民收入，也未引發宏觀失業潮。中國的鏡像問題是產能強、內需弱，傅強教授的M1-M2模型預測：PPI高點已過，2026年全年大概率維持正區間，此后通縮壓力仍在。關稅解決不了中美各自的失衡，貿易轉移不可避免，中歐競爭將加劇。企業家真正需要的，是區分短期噪音與長期約束的判斷框架。

在新國大中文EMBA的課堂上，宏觀經濟從來不是企業經營之外的背景知識。利率、匯率、貿易、產業政策與地緣關系，最終都會進入企業的訂單、成本、融資、估值和全球布局。這場演講，傅強教授延續了他一貫的風格：不講情緒，只講數據與因果。

他的核心判斷只有一句話：今天世界所經歷的一切沖突，本質上都是中美兩大經濟體各自內部的巨大不平衡，向全球的外溢。

以下是演講精華：

01

“美國例外主義”是真的：一組數據看懂差距

疫情以來，全球宏觀經濟有一個流行詞：US Exceptionalism（美國例外主義）。它到底有沒有數據支撐？

傅強教授給出了一組橫向對比：從2019年二季度到今年一季度的最新數據，歐盟27國累計增長約6%，歐元區僅5%，德國幾乎零增長；而美國，累計增長達到17.4%。作為一個高度成熟的經濟體，這是一個聳人聽聞的數字。歐洲表現最好的波蘭，還是得益于供應鏈近岸化重構的新興經濟體。

但進入2026年，美國經濟確實開始降溫。剔除進出口、政府支出和存貨調整等噪音后，最能反映基本面的指標——對國內私人買家的最終銷售，最近兩個季度增速分別為1.8%和1.7%，較2023、2024年的高峰明顯回落。降溫，但不是衰退。這是傅強教授對美國經濟的第一個判斷。

02

增長引擎換擋：消費熄火，投資接棒，背后是AI

更值得關注的是結構變化。傅強教授從最新的美國GDP報告中提煉出一個關鍵信號：一季度美國經濟增長中，消費的貢獻只有0.37個百分點，是2022年以來最弱的；而投資的貢獻達到1.35個百分點，首次取代消費成為經濟成長的第一大動力。拆開看更驚人：投資模塊整體增長接近8%，其中設備投資增長15.8%，知識產權（軟件與研發）投資增長13.8%。

錢投向了哪里？答案只有一個：AI。

投資還能持續嗎？傅強教授引用了兩組數據：其一，美國企業的凈利息支出較疫情前高峰下降了接近45%，說明企業不缺錢、現金流健康，資本支出有財務空間；其二，亞特蘭大聯儲對CFO的調查顯示，美國小企業參與AI投資的比例，從去年的51%預計將升至今年的80%左右。AI正在從科技巨頭的敘事，進入普通企業的經營現場。

03

AI投資的悖論：支出在美國，收入流向全球

然而，強勁的AI投資正在制造新的失衡。傅強教授指出了一個非常有趣的悖論：亞特蘭大聯儲對美國二季度GDP的預測，從5月份的4.2%一路下調到7月初的1.3%。原因不是投資停了，而是進口暴增。一季度進口就對GDP形成了1.49個百分點的拖累。

AI資本支出是進口密集型的：大量需求流向了海力士、三星、臺積電，流向了日韓和中國臺灣的供應鏈。支出發生在美國，收入卻外溢向全球——支出的增長和收入的增長，沒對上。

對全球企業家而言，這恰恰是機會所在：AI競爭看似集中在美國頭部科技企業，真正受益的產業鏈卻分布在全球。芯片、能源、電力設備、散熱、網絡安全、企業軟件與專業服務，都可能成為這輪資本支出外溢的受益者。

同時，AI投資是資本密集、技術密集型的，投入在今天，回報在未來；即使有回報，也是給資本和技術的回報。美國居民可支配收入在過去12個月中有7個月負增長，消費必然承壓。科技繁榮與居民收入之間的裂縫，正在拉大。

還有一個正在改變金融市場的暗流：過去美國股市最堅定的買方，是回購自家股票的美國企業。如今巨頭的閑錢轉向了數據中心和算力，幾家超大規模云廠商中，目前只有微軟還在持續回購。傅強教授的提醒很克制：“我不是說美股會崩盤，短期看不到危機。但對持續快速上漲能否延續，要有更謹慎的態度”。

04

AI失業潮來了嗎？

數據說：還沒有，但組織方式變了

市場普遍擔心AI取代大量崗位。傅強教授逐一檢視了勞動力市場數據：上月美國非農新增就業僅5.7萬，看似很低，但近三個月移動平均仍有11.3萬；失業率4.2%，比去年11月的4.5%還降了0.3個百分點；初次領取失業救濟金人數幾乎走平，持續領取人數從去年高點回落。

AI導致大規模失業，目前沒有找到宏觀層面的證據。甚至對軟件工程師的崗位需求，從2025年6月的低點至今回升了20%——初級編碼確實在被Claude、Cursor替代，但數據庫建設、工作流整合、網絡安全、智能體應用正在創造新需求。

真正的變化在別處：美國新企業申請數量從去年年初開始，斜率與過去完全不同。Stripe的報告顯示，一人公司、單人有限合伙企業的收入自去年年底出現顯著上升。AI是一個賦能者，它讓個人擺脫對平臺和組織的依賴，創業門檻在降低。這也解釋了工資單就業增長放緩之謎：一人企業，沒有工資單。

對企業家的啟示：未來的競爭單元，可能不再是大公司對大公司，AI帶來的真正挑戰，最終落在領導力和組織設計上。

05

看中國經濟，傅強教授只看一個指標：PPI

“中國經濟的GDP我都不看，我只看一樣東西，就是PPI。”

美國的不平衡是需求過多、供給不足，產生持久的通脹壓力；中國是完美的鏡像：供給過剩、需求不足，產生持久的通縮壓力。今年2月，中國PPI擺脫通縮轉正，6月更是達到4.1%的高點。問題解決了嗎？傅強教授提醒大家看一組PMI分項數據：原材料購入價格的漲幅，持續高于產品出廠價格的漲幅。這意味著漲價主要來自成本端而非需求端，利潤在向上游原材料集中，中下游企業向終端轉嫁成本的空間有限——需求依然疲弱。

中國經濟的“雙速”特征沒有改變：工業產出已回到疫情前趨勢線上方，社會零售卻始終沒有回到趨勢線，且缺口還在擴大（考慮到零售是名義值，真實缺口比圖上更大）。

根源只有一個：收入分配與資源配置。大量資源用于支持企業投資而非民生，產能不斷擴張，居民收入增長不利，需求就難以吸收產出。

06

一個可以帶走的預測模型：

PPI再通脹還能持續多久

演講臨近尾聲，傅強教授分享了他課堂上使用的預測模型，堪稱全場最實用的干貨：中國M1與M2同比增速之差，領先PPI約9個月。這一指標的上一個峰值出現在去年9月，向后推9個月，恰好對應今年6月——也就是剛剛過去的PPI高點。

據此可以預測：下半年PPI漲幅將回落，但大概率在2026年全年維持正區間，可能延續到明年年初。此后若無重大變化，通縮壓力仍將持續存在，出口和貿易盈余仍將扮演關鍵角色。

07

貿易戰沒有雙邊問題：

1.2萬億順差與0.56的相似度

生產多、消費少，終端需求不足以吸收產能，只有一個出口：出口。這就是中國1.2萬億美元貿易盈余的由來。

由此推出兩個結論：美國對中國加關稅，解決不了美國的逆差。只要需求高于供給，美國就必須進口，需求會轉向越南、墨西哥、歐洲。所以“大棒是一棍一棍打下去的”，貿易保護必然是普遍性的。關稅也解決不了中國的順差。產品進不了美國，就會流向歐洲、東南亞、中東、拉美——貿易轉移（Trade Diversion）必然發生。以中國如此龐大的產能，與任何一個經濟體都不可能形成閉環。

演講的最后一張圖，傅強教授展示了出口相似度數據：中國與歐元區的出口相似度高達0.56，是所有主要經濟體中最高的，意味著中歐產品構成最直接的競爭關系。中歐貿易關系的走向，可見一斑。全球企業將被夾在兩股力量之間：一端是越來越不可捉摸的美國市場，一端是中國龐大產能出海帶來的激烈競爭。貿易規則正在被重置，經濟民族主義的升級，基本不可避免。

結語

在不確定的世界里，

判斷力是企業最重要的資產

在隨后的圓桌討論中，傅強教授進一步給出了企業家的應對之道：

看清什么是短期噪音，什么是長期約束。過個三年五年，政治人物會換，但氣候、能源、科技革命這些關乎人類生存的問題不會。

出海不是套利。為逃避關稅而設廠的窗口會快速關閉，真正的全球化是構建“動態能力”（Dynamic Capability）——在陌生市場中識別哪些能力可以遷移、哪些紅利來自時代，倒逼自我迭代與升級。

從效率思維轉向底線思維。過去40年企業談效率、規模、成本，今天必須把“安全”寫進決策的目標函數，多問一句：What if？

這正是新國大中文EMBA反復強調的：企業家理解宏觀，不是為了預測某一個數字，而是建立因果關系的判斷框架；企業家理解AI，不能停留在工具層面，而要理解它如何改變資本配置、產業結構和全球經濟。

從新加坡出發，連接東西方。新國大中文EMBA希望提供的，正是這樣一個通往世界的窗口——幫助華人企業家將宏觀判斷，轉化為企業戰略、組織能力與全球行動。

內容來源：新加坡國立大學EMBA