北京
周二，軟件巨頭Salesforce的股價一路走低，盤中跌幅一度達到3.9%，后有所回升，截至美東時間下午1點30分仍下跌2.7%。值得注意的是，當天同一時間納斯達克綜合指數上漲了約1.4%，這一分化走勢讓此次下跌格外顯眼。
此次拋售的直接導火索，是華爾街分析師的一份降級報告。摩根士丹利的分析師亞當·伍德當天將Salesforce的評級從“增持”下調至“持倉觀望”，目標股價更是從287美元大幅砍至185美元。
伍德的態度其實頗為微妙。他對Salesforce旗下名為Agentforce的AI智能體相關業務的領先指標持樂觀看法。但問題在于，這股新動能正在以蠶食Salesforce旗下更大型的傳統軟件訂閱服務為代價。Agentforce的收入目前規模尚小，上個季度年化運營收入僅為34億美元。而Salesforce自己對本財年的總營收預期約為460億美元。這也就意味著，Agentforce在總營收中的占比目前只有大約7%。即便這塊業務持續高速增長，如果規模大得多的非AI智能體業務出現拖累，公司的整體增長也將被鎖死。
面對年初以來Anthropic等AI實驗室發布的強大AI編程智能體給整個軟件行業帶來的逆風和不確定性，Salesforce并沒有坐以待斃。公司已經開發了自己的AI智能體功能與能力，并命名為Agentforce。今年6月，Salesforce還做了一個非常有意思的收購動作，買下了客戶服務智能體軟件公司Fin，意在為AI智能體的未來布局。Fin已經在Salesforce需要變革的方向上完成了自我商業模式的轉型，其全自主客戶服務智能體基于一個獨立于主流AI大廠的自定義模型運行，并采用了結果導向的定價模式。
但伍德依然認為這還不夠。雖然他相信Salesforce正走在正確的道路上，甚至有望成為AI領域的贏家，但他現在判斷，公司整體層面的有機增長拐點可能需要比預期更長的時間才能出現。考慮到這種不確定性，他下調了股價，以反映當前市場給予軟件板塊大部分公司的壓縮后估值倍數。
有一點值得留意。Salesforce目前的股價在每股168美元左右，這不僅低于伍德給出的新目標價，也僅相當于今年盈利預估的12倍。這個估值水平意味著什么，是市場已經將壞消息完全消化，還是對公司轉型前景的持續觀望，恐怕是接下來投資者需要反復掂量的問題。
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