上半年狂投561億、二季度自由現金流轉負，特斯拉繼續豪賭AI+Robotaxi

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出品：電動星球
作者：思為、Wallace

今天凌晨，特斯拉公布了 2026 年第二季度財報。

按照慣例，我們先看二季度各項業績情況。

交付 480126 臺新車，同比 +25%，環比 +34.1%； 營收 282.4 億美元，同比 +25.5%，環比 +26.1%； GAAP 凈利潤 11.14 億美元，同比 -5%，環比 +133.5%； 非 GAAP 凈利潤 11.53 億美元，同比 -17%，環比- 20.6%； 毛利率 16.8%，同比降低 0.4 個百分點，環比降低 4.3 個百分點； 運營利潤率 1.4%，同比降低 2.7 個百分點，環比降低 2.8 個百分點； 資本支出 57.9 億美元，環比 +132%； 自由現金流為負 10.9 億美元，兩年多來首次轉負，一季度為正 14.4 億美元。

緊接著，我們來看看其 2026 年上半年的基本業績。

交付 838149 臺新車，同比 +16.3%； 總營收 506.3 億美元，同比 +13%； GAAP 凈利潤 15.91 億美元，同比 +0.6%； 毛利率 18.7%，同比增加 1.9 個百分點； 資本支出 82.8 億美元，同比 +112.9%； 自由現金流 3.5 億美元，同比 -56.8%。

特斯拉這份二季度財報是一份典型的轉型期財報，即增利不增收。

但即便如此，AI 時代的到來，讓強如谷歌、亞馬遜等巨頭，都在以 50%，甚至是超 100% 的速度提高資本開支。

特斯拉也不能停下。2026 年，特斯拉的資本開支將超 250 億美元，而在 2025 年，該數字為 85.3 億美元。

這筆錢流向了 AI 基礎設施、Optimus 產線、Cybercab 的量產以及電池產能的擴張，加之降價促銷、平價版 Model 3（參數丨圖片）/Y 的推出、監管積分收入的降低等，特斯拉第三/四季度自由現金流將持續為負。

那么作為特斯拉向下一個浪潮邁進的目的地，它的 Optimus、Cybercab、FSD 等業務及能力推進情況如何？難點在哪里？

我們一起來看看。

漫長的起步期

自特斯拉不再將自己視作汽車公司，并且這一轉型目標獲得資本市場的認可后，能夠決定特斯拉未來估值，早已從賣多少車，轉變成了「Cybercab 何時起量」、「Optimus 何時走下產線」以及「FSD 何時實現無監督」。

自動駕駛、具身智能，這正是當下全球車企轉型的主要命題，也是「老大難」所在。

殘酷的是，特斯拉對前兩個問題答案的書寫，在第二季度財報上都沒有看見大的實質性進展。

生產問題依舊困擾著 Optimus。

和一季度財報會上透露的類似，因為 Optimus、具身智能機器人是全新的領域，它不像汽車那樣，存在玻璃、車身等通用的供應鏈，而是「所有的東西都是新的」，沒有現成的供應鏈。

諸如執行器、專用電控、靈巧手、定制電路板等全都沒有現成的標準件可用。

更致命的是，Optimus 整機有超1 萬個全新定制零部件，這就意味著，特斯拉不僅要面對大量新部件、新體系、裝配工藝的開發，還要重新設計、驗證、搭建供應鏈，幾乎是再次「開荒」。

「機器人上的所有東西都是新的，而擴大生產的難度與零部件的新穎程度成正比」，特別是像「靈巧手」這種使用壽命短、成本高、高穩定性要求的零部件，生產擴產成為了「非常巨大的難題」。

即便如此，馬斯克對 Optimus 的能力依舊是自信的。

他在財報會上表示，「Optimus 將是第一個有能力完成通用任務的機器人」，相較之下，「互聯網上那些機器人的演示，要么是預先編程好的，要么是遠程控制的」，都不是真實的能力。

不同于對 Optimus 擴產難題的坦然，特斯拉對 Cybercab 的量產與 Robotaxi 業務的拓展情況，表現得更為沉默。

今天財報會上，一個被特斯拉反復強調的二季度成就，是 Cybercab 車隊累計行駛超 38 萬英里里程，每周行駛里程都呈現兩位數的增長，「復合增長率非常高」，并且沒有出現過一起責任事故。

與此同時，Cybercab 測試車輛已經搭載 FSD V15 初期版本，7 大核心升級已完成 40% 落地。

在得克薩斯州工廠實現小規模量產的 Cybercab，特斯拉的財報及電話會議并未透露截至二季度末 Cybercab 的庫存數量，但根據海外航拍工廠觀測數據、垂媒統計等，行業對該數字的估算為約 245 臺。

而在財報中，特斯拉更新對 Cybercab 的得州工廠年度產能預測數字為超 12.5 萬臺，一季度財報中，其狀態仍為「試生產階段」，官方僅文字承諾僅在年內實現批量生產。

二季度的 Cybercab 雖然累計行駛里程數據好看，但既沒有顯現大規模量產的跡象，又沒有大規模擴城。

被問到造成這兩個困境的原因時，馬斯克沒有直面這個問題，而是籠統表示「基本要達到 99.999999999%% 的穩定性」展示穩定性與安全的高要求對 Cybercab 普及的阻礙，以及「產能爬坡正在推進」。

廣泛的猜測是，特斯拉若想在各大城市開展 Robotaxi 業務，要面對全新專屬底盤標定數據不足、FSD V15 未達完全形態，以及官方對無方向盤、無踏板純無人車型監管審批極嚴，無法多城市鋪開等問題。

技術與監管，制約著 Cybercab 的擴散速度，至于是否因其而影響到 Cybercab 的大規模量產計劃，特斯拉并未在官方口徑透露。

根據特斯拉官方對 2026 下半年盈利情況的預測，特斯拉兩個全新業務的成長階段要比人們期望的更長。

特斯拉速度

與較為沉重的 Optimus 和 Cybercab 業務不同，二季度的特斯拉在 FSD 商業化與 AI 算力基建上，傳來了不少讓人眼前一亮消息。

截至二季度，全球活躍 FSD 付費用戶為 148 萬，同比增長 56%，其中 45% 為訂閱用戶，二季度在北美市場交付的新車，訂閱率更是超 55%。

按照 148 萬用戶中 45% 訂閱 99 美元每月的 FSD 能力，特斯拉每年約能獲得 7.75 億美元的收入。

隨著特斯拉在全球多個市場下架一次性買斷選擇，轉向對消費者而言負擔更小、更自由的訂閱制，更能吸引用戶嘗試使用，增加長期使用的可能性。FSD 的年度訂閱費用或許還能再上升。

特斯拉在財報會上直言：「 人們實際上是在購買特斯拉 FSD 系統的同時購買車輛，而不是反過來。 」而在已獲得完整監管審批的市場，FSD 滲透率也在提升，更大的使用范圍讓 FSD 的商業化擁有更廣闊的前景。

不僅如此，基于 AI4 運行、被馬斯克稱為「架構級重構」的 FSD V15，以及 AI5 芯片，在臺積電、三星完成對 AI5 芯片流片的背景下，都有機會在年內看到實質性進展。

特斯拉的芯片計劃仍舊是明年年中量產新一代芯片——可能是 AI4 的升級版，也可能直接上 AI5。AI5 量產后將優先搭載于 Optimus，而更下一代的 AI6 也在同步研發中。

支撐上述能力升級的，是特斯拉算力底座的快速成長。

2026 上半年，特斯拉得州 AI 訓練算力翻倍。

Cortex 2 集群已全面投產，當前運行功耗超 115MW，與 Cortex 1 合計超 205MW， 形成雙集群算力體系 。到年底，這一數字有望提升至 400MW 級別。

Cortex 2 系統支持自動駕駛和具身智能機器人軟件訓練，在能力上加速兩者的能力進步。

特斯拉想在 AI 硬件上實現的閉環，不止于此。

Terafab，特斯拉奧斯汀在建的芯片工廠，已經完成設備的采購，未來將實現光刻、邏輯、存儲、封裝、測試的一體化，更具體的內容將在「值得擁有單獨的發布日」公布。

FSD 訂閱和 AI 算力的進展讓人看到希望，但 Optimus 和 Cybercab 的量產爬坡也讓其面對殘酷的現實。

特斯拉在二季度交出了一份分化的財報，危機與機會并存，這是特斯拉從「汽車公司」實現向「AI 公司」跨越的必經之路。

多重業務壓力與市場拷問之下，特斯拉何時能到達下一個浪潮？至少轉折點在 2026 年出現的可能性有限。

（完）