四川
大家好，我是小李。
三個交易日，A股上演了極具對稱性的漏斗型流動性行情。不少人好奇，從流動性凍結到快速回補，這場戲劇性的走勢背后究竟有何邏輯。
先來拆解本輪流動性凍結的起因。這更像是一場多重因素共振的連鎖反應。
本輪下跌啟動于近期，先是IPO詢價結果公布，定價偏保守、募資規模低于市場預期，此前圍繞資本開支的過度交易隨即兌現，國產半導體設備和材料板塊出現獲利了結，這本屬于正常的估值消化。
但不巧的是，國產替代鏈的回撤恰好撞上了海外AI交易的三重暴擊：一是Meta被曝出售富余AI算力，市場解讀為算力過剩的信號。
二是北美AI云廠商開啟股票回購預期，擠壓AI資本開支增速。
三是韓國作為全球AI算力的定價中心，在杠桿資金過度擁擠的脆弱結構下率先崩盤。韓國市場疊加區域杠桿共振，出現踩踏式下跌，7月中旬暴跌超9%觸發熔斷。
A股的負反饋一直撐到詢價結果公布后才正式啟動，最終讓一次正常的獲利回吐演變成全產業鏈流動性凍結。
既然流動性因沖擊凍結，必然也會因政策信號回補。7月下旬，中國國芯和中國城通同步公告，國芯使用再貸款及調撥資金超500億元增持央企股票，城通累計買入近百億元，標志著A股再次進入流動性企穩區間。
本周寬基ETF凈流入約2000億元，創下單周歷史之最。從當前數據看，并未看到產業景氣邏輯發生根本性逆轉，尤其是國產替代邏輯，依然具備支撐性。
500億央企增持+2000億寬基ETF凈流入，流動性回補信號已明確。
海外人工智能產業鏈的產業景氣邏輯是否出現變化？大概率增長的加速度正在變慢。當流動性回補后，全球AI產業鏈大概率進入分歧階段：北美AI云廠商資本開支增速放緩的預期并未消退。
國產廉價大模型的崛起，正在從底層動搖以算力軍備競賽為定價錨的費城半導體指數邏輯；美國相關施壓壓力尚未解除，韓國市場乃至費城半導體的風險出清遠未結束。
映射到A股市場，北美映射鏈已經顯現承壓痕跡，近期反彈中表現受下跌趨勢壓制。但從近期反彈質地來看，國產替代鏈展現出更強韌性，整體依然在交易以中國為核心的普惠型AI產業體系新范式。
值得注意的是，A股從5月以來出現的K型走勢并不正常。資本市場不僅是經濟的晴雨表，更是地緣等多重因素的晴雨表。
站在當前大盤位的背景下，市場仍存在未知事件。在未知事件真正明朗之前，風險并未完全徹底解除，但當未知事件明朗后，已知風險將不再是風險，市場將進入可預期的順暢右側行情。
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