江蘇
6月30日最新發布的三份信用評級報告，完整披露了東臺市兩大核心城投平臺——東臺國資、東臺城投的經營與債務現狀。結合報告核心數據，并對標鹽城本級及各區縣城投基本面，可清晰看清兩家平臺的信用差異、隱藏風險，以及區域整體融資環境的變化趨勢。
從明面資產與評級來看，兩家平臺實力呈現明顯分化。東臺城投主體評級AA+，賬面總資產621億元、凈資產265億元；東臺國資主體評級AA，總資產446億元、凈資產224億元，單看資產規模，東臺城投體量更為雄厚。
但核心財務質地，東臺國資更具優勢。其資產負債率僅49.68%，顯著低于東臺城投的57.34%；2025年經營現金流凈額為正，達11.67億元，反觀東臺城投同期經營現金流凈額為-9.53億元。此外，“22東臺國資債”擁有江蘇省信用再擔保集團（AAA省級平臺）強力背書，信用安全墊充足。不過評級機構也提示其風險：債務規模隨業務擴張快速增長，短期債務占比達41.5%，現金對短期債務覆蓋倍數僅0.6倍，短期償債壓力不容忽視。
相比之下，東臺城投的風險隱患更為突出，核心問題集中在表外風險堆積。公司對外擔保余額高達280.28億元，是自身凈資產的105.77%，意味著其全部凈資產無法覆蓋擔保敞口。參考其關聯平臺評級結果，區域城投普遍存在非標融資依賴度高的問題，非標債務占比超40%，進一步抬高了整體融資風險。
梳理評級報告核心內容，兩大平臺暗藏三大實質性風險。其一為互保多米諾風險，東臺城投對外擔保最大對象就是東臺國資，擔保余額14.92億元。兩家本地核心城投深度捆綁，且擔保無任何反擔保措施，一旦一方出現融資或信用問題，交叉傳染風險極高，或有負債風險處于中等偏高水平。
其二是東臺城投流動性危機，公司短期債務占比45.97%，規模約125億元，但可動用賬面資金僅9.63億元，資金缺口巨大。同時，其子公司東臺保障房因涉訴糾紛，20.8億元存貨遭法院查封、銀行賬戶凍結，疊加超2億元強制執行案件，被評級機構列為重大未決訴訟風險，對現金流和正常經營形成嚴重沖擊。
其三是區域融資環境持續收緊。對標鹽城本級及區縣平臺，鹽城城資總資產超1500億元，2025年依舊出現經營現金流大額凈流出，反映出全市城投普遍“賬面資產優質、造血能力不足”的共性問題。鹽都區等區域債務壓力同樣凸顯，且2025年鹽城城投債已由凈融資轉為凈償還，融資收縮趨勢明確。而東臺城投數量多、非標占比高、融資成本高，再融資穩定性持續承壓。
綜合來看，兩大平臺信用基本面分化顯著。“22東臺國資債”依托健康的財務結構、轉正的經營現金流及省級AAA擔保，直接違約風險可控。但市場信用具備極強的聯動性，若東臺城投的流動性、訴訟風險持續發酵，將直接重塑市場對東臺區域城投的信用定價。即便東臺國資自身經營穩健，也將面臨再融資成本上行、融資環境收緊的被動局面。整體而言，東臺國資有兜底保障，但區域信用共振風險，仍是后續需要重點緊盯的核心變量。
本文部分信息源自公眾號江蘇大方哥
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