焦了，麻了，燃盡了

長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財經團隊

炎夏氣溫快高到40度，心態也發生了改變。動不動就感覺累，做啥都提不起勁，倦怠感似乎成了每個人生活中的常態。

倦怠感到底從何而來？科技人文學者胡彤暉最近有篇文章，梳理了人類發展過程中的倦怠來源以及演化過程，希望借此幫助長期處于倦怠之中的人，獲得一些解脫。

倦怠一詞，最早來源于古希臘，在醫學典籍中，lethargy原意是昏睡，后被解譯為倦怠。

患有昏睡癥的人，常陷入昏迷狀態，忘記自己是誰。

努米底亞醫生塞利烏斯·奧雷利安納斯在自己的小本本里寫道，治療倦怠癥的時候，應將病人安置于光線充足、溫度適中的房間里，并不時在其耳邊呼喚，撓戳。

工業革命以來，倦怠成了一種傳染病，廣泛流行于工人階層。

發現膝跳發射的德國醫生威廉·厄爾布，在診療時分析道，電報網絡徹底改變了商貿業態，夜晚用于旅行，白天用于商務……更多人被卷入政治、工業和金融界的重大危機，信息超載導致的神經極度緊張和衰竭普遍存在。

威廉·厄爾布下的診斷是在一百三十年前，可讀起來充滿當下感。

另一位醫學學者拉斐拉·佐扎內利解釋說，神經衰弱主要影響腦力勞動者，工業化城市生活破壞了他們的神經能量供給系統。

隨著城市化的爆發，信息密度的幾何式增長，人類的大腦早已不堪重負，選擇停擺反而是一種自我保護。

在《吾輩如神》中，作者寫道，信息過載不僅會讓大腦疲憊、內心恐懼，還會侵占人類最稀缺的注意力資源。

人類的注意力帶寬只有50～120比特，一場對話就要占據60比特。同時處理多個對話，會讓注意力徹底透支。

短視頻時代，每天花數小時在APP上的人類，注意力持久度已經低于金魚的3～9秒了。

人的注意力比金魚短！

當我們失去了集中精神的能力，一切都在塌陷。有多少人，在回復留言的時候，只會用“哈哈哈”等原始詞匯？如果你身邊有這樣的人，說明他已經在數字倦怠里沉淪許久了。

全球股市慘烈，韓國去杠桿，中國也在去杠桿

本周全球科技股堪稱慘烈。韓國最慘，其他AI含量高的市場也不遑多讓，動輒腰斬，比熊市更兇殘。

或許，這就是AI時代的新常態。

隨著全球市場去散戶化進程被信息平權徹底打破，極端情緒的壁壘也被AI瓦解。韓國股市暴跌刺激美國散戶，而美國暴跌又頃刻傳導至中國投資者。

2026年，是全球投資者有史以來最關注韓國的一年。在海力士三星等AI巨頭的作用下，韓國公司終于具備全球影響力，每天韓國開盤是否熔斷，讓全球投資者緊張不已。

7月16日，在韓國持續慘烈去杠桿的時候，韓國央行莊嚴地宣布：加息。

據智通財經等媒體報道，韓國央行將政策利率從2.50%上調2.75%，為2023年1月以來首次加息。

花旗銀行等機構預計，這并非韓國加息的結束，而是開始。未來兩年，韓國央行有可能加息四次以上。

韓國央行當然在乎韓國股市動蕩，可還有其他要在乎的，除了股市動蕩，韓國目前還面臨物價高企，韓元疲軟，房價走高等其他風險。

6月，韓國CPI同比上漲3.2%，為2023年12月以來最快增速，韓元兌美元已經貶至2009年以來最低，首爾房價已經連續75周上漲。

如果不加息，只會更加麻煩。

為了控制房價，韓國總統李在明甚至出售了自己的房產。據新華社消息，7月15日，韓國總統李在明掛牌出售的自住房已敲定買家，李在明房產的掛牌價格低于周邊同類型公寓10%。

青瓦臺官員表示，李在明此舉意在展現穩定房地產市場的決心，所以，貨幣政策取舍，孰重孰輕，韓國政府自有考量。

作為歐美體系的一份子，缺乏自主權，也是韓國市場的一大風險。

7月17日，據Korea Times消息，美國正尋求分享韓國存儲制造商的超額利潤。韓國存儲公司賺得太多，美國開始動心思了。

韓國散戶被動去杠桿，中國投資者也在去杠桿的路上。據上證報等媒體報道，截至7月17日，兩融余額連續第12個交易日減少，創15個月以來最長連降紀錄。

自從7月1日，兩融余額觸達30305億元以來，兩融規模已經下降超過2000億元，這剛好也是AI科技走弱的時間段，兩者之間的關聯度如此之高，足以說明問題。

實際上，如果看更真實的同花順全A，會發現市場早在5月份就已經見頂，如今已經回到2025年8月份。

這代表多數投資者賬戶縮水嚴重，如果2026年才入市，虧損在所難免。

本周AI科技股繼續批量預報業績，除了少數不及預期以外，多數還是符合預期甚至超預期的，和其他行業的比較關系，也依然在擴大。

這意味著，資金再平衡以及市場大幅調整后，后續生有力量將不得不面對艱難選擇，是回到增長更快的領域，還是留在看不到實質性變化的方向上。

有些機構正通過行動表達對調整后AI的看好。

7月16日，據中國經濟網消息，多只績優基金將限購額從1000元放寬至10萬元，從100元放松至1萬元。上述基金的特點是，近期普遍下跌，但中長期業績優異。

另外，私募也趁市場回調積極布局。據私募排排網7月17日數據，截至2026年7月10日，私募連續三周逆勢加倉，平均倉位升至83.70%，創下近4年以來的新高。

市場深度調整之際，久違的各路ETF重新回流。

據財經網7月16日消息，Wind數據顯示，近一周全市場股票及跨境等各類ETF凈流入達1316.64億元，近兩周累計凈流入約1997.7億元。

除了外圍情緒較差，國內投資者普遍認為，巨型IPO即將登場是殺跌的重要因素。

7月16日，年內最重要、最龐大的一次IPO開始申購。發行價格定在適合炒作的8.66元，按照初步詢價的市場預期，最高給出65.19元，8倍的可能性似乎也不是沒有。

按照8.66元計算，市值為5800億元，如果炒作到65元，A股有史以來最大的公司就誕生了。

巨型IPO獲得了社保等機構的大量認購，估計不會讓這些投資者失望，由于無需凍結資金，對市場的沖擊更多是在上市之后。

考慮到相關企業提前大幅調整，所以即便上市，負面作用或許也沒有預期中大。

另外，巨型IPO的董事長表示未來10年鎖定，不賣出，這是前所未有的，戰略配售鎖定期在12個月到36個月，網下投資者70%鎖定6個月。這都意味著各方希望盡可能降低對市場的沖擊。

硬件巨頭IPO揭幕，大模型巨頭可能也要來了。

7月15日，據彭博消息，DeepSeek正籌備在科創板IPO，希望在2027年掛牌上市。DeepSeek 的目標是至少融資 100 億元人民幣，顯然，這個數字太過保守，市場熱情遠不止于此。

所以，到底何時IPO，融多少錢，還沒有定數，留待繼續跟蹤。

有意思的是，DeepSeek剛完成一輪融資，募資70億美元，引入了騰訊、阿里、寧德時代等巨頭。這么快又要融資，或許不只是要錢這么簡單。

據科創日報消息，企查查數據顯示，DeepSeek的融資主體近期完成工商變更，GJD國家人工智能產業基金僅持有0.28%股份，遠低于市場預期。

原因不得而知，但IPO可能會有更多國有資本介入，包括但不限于產業資本、社保基金等。

作為中國，乃至世界都少有的投資創業俱佳人才，梁文鋒的個人財富因為DeepSeek再次大幅度提高。

據彭博億萬富豪指數，梁文鋒目前凈資產約為 360 億美元，高于Anthropic 的達里奧·阿莫代伊、OpenAI的布羅克曼等人，是全球大模型創始人中身家最高的一位。

由于科技股多數通過股市等直接融資獲得資金，導致中國信貸結構發生巨大變化。

7月15日，央行新聞發言人表示，上半年，非金融企業債券凈融資和股票融資兩者合計，占社會融資規模增量的11.3%，比上年同期高5.6個百分點。企業直接融資同比多增較多，占比明顯上升。

同一時間發布的信貸數據顯示，6月份，新增人民幣貸款1.61萬億元，相較于2025年同期少增三成，低于境內外機構預測的1.88萬均值。

證券時報援引央行貨幣政策司官員的話，現在單一的貸款指標已經不能完整反映實體經濟獲得的融資狀況，未來一段時期，貨幣信貸會從外延式的擴張轉向內涵式的發展，貸款的降速提質可能成為宏觀運行的新常態之一。

過去我們常說，中國貸款太多，直接融資太低，現在慢慢符合過去的預期了，人們又開始擔心貸款過低。我們不可能既要又要。

宏觀數據新態勢，可以不花，不能不理

統計局這周公布了一系列中國經濟半年度數據，對上半年的發展有系統性總結。

從總量來說，上半年GDP增長4.7%，增量為3.6萬億元，創近五年同期最大增幅。

據財新統計，由于油價和AI產業鏈價格上漲，名義GDP自2023年二季度以來首次高于實際增速。

制造業表現優秀是主要驅動力。據統計局數字，2026年上半年，全國規模以上工業增加值同比增長 5.4%。

分門類看，6月份，水電燃氣增速最快為7.4%，制造業次之，為6.0%，上游采礦業弱一些，下滑了2.2%。

從企業類型看，股份制企業增速最快為6.2%，然后是私營企業和國企，分別為4.3%和4.1%，國產替代浪潮下，外資增速最慢，僅為1.8%。

從行業來看，統計局劃分的41個大類中，有29個在增長，其中，電子設備類增速為15.7%，船舶等設備為18.2%，電氣設備為7%，表現亮眼。

投資數據進一步體現出制造業相對強勢。

上半年，中國固定投資下滑了5.7%，扣除地產為負2.7%。在所有領域中，制造業下滑最慢，為負1.2%，基礎建設次之為負2.4%，地產投資仍然在兩位數下滑，為負18%。

和AI相關的投資是獨一檔的存在。據統計局數據，上半年電子電路制造業投資增長55.6%，電子專用材料制造業投資增長10.0%，集成電路制造業投資增長8.8%。

反XX的情況如何？不需要反的供不應求，需要反的利用率創了新低。

據統計局數據，2026年二季度全國規模以上工業產能利用率為73%，較一季度下降0.6個百分點。

據財新整理，73%的產能利用率為2020年二季度以來新低，和2016年供給側改革水平接近。

工業產能利用率下滑的主要行業為石化產業，其中煤炭行業產能利用率僅為61.2%，比一季度又下滑了5.2個百分點，為2017年以來新低。

石化領域的化學制品也較一季度下滑了4.4%，降至69.4%。

石化領域的走弱，和新能源占比提高無不關系。7月15日，海關總署的數據顯示，6月中國原油進口大降四成，創近十年來月度新低。

石化領域的趨勢性變化早于預期。

在AI等行業拉動下，6月份的進出口超預期的好。

據海關統計，今年上半年，我國貨物貿易進出口25.47萬億元，同比增長16.9%。其中，出口14.73萬億元，增長13.4%，進口10.74萬億元，增長22.1%。

二季度進出口13.61萬億元，同比增長18.4%，為2021年三季度以來季度同比最高增速；6月份單月，出口同比大增27.0%，遠超市場預期，環比9.5%的增速為過去10年最高。

從產業看，6月中國集成電路出口額同比增長121.9%，再創年內新高。從出口去向看，和AI相關的地區增速最快。比如，對韓國出口增速達到42.6%。

中國樓市無疑也成了AI的鏡像，含AI量高的地方，樓市越好。據統計局數據，70大中城市里，6月環比上漲的個數為20個，創2025年5月以來最多。

其中，一線城市新房價格環比上漲0.1%，二線城市環比持平，三線城市環比續降0.3%。

主要城市里，上海、廣州、深圳環比增速較快，分別上漲0.3%、0.2%和0.3%。

更能反映市場水溫的二手房，表現遠不及新房。

6月，70個大中城市中，只有9個環比上漲。環比上漲城市中，涵蓋了4個一線城市，北京、上海、廣州和深圳分別上漲0.1%、0.4%、0.4%和0.3%。

一線城市環比上漲，二、三線城市環比繼續下跌，其中二線環比下降0.3%，三線下降0.4%。

央行公布的居民信貸數據，也體現了房地產的情況。6月，居民信貸同比少增3329億元，其中和地產有關的中長期貸款同比少增1769億元。

上半年，居民的收入數據是比較不錯的。

上半年，全國居民人均可支配收入22981元，扣除價格因素實際增長4.2%。

其中，城鎮居民人均可支配收入30126元，實際增速為3.4%；農村居民人均可支配收入12699元，實際增長了5.5%。城鄉居民收入差距縮窄至2.37。

居民收入增長了，消費如何呢？上半年，城鎮消費品零售額215506億元，同比增長1.2%；鄉村消費品零售額33216億元，增長2.5%。

增速雙雙低于收入。

賺的錢都去哪了呢？理財。

7月15日，央行官方透露了存款搬家的情況。截至6月底，資管產品資產合計為124.8萬億元，同比增長12.7%。

12.7%的增速雖然比2025年慢了0.4個百分點，但仍然高于幾乎所有金融數據。

央行透露，資管產品的資金來源中，非金融企業和住戶部門最快。其中，從非金融企業募集的資金同比增長24.7%，連續四個月同比增速超過20%，從住戶部門募集的資金同比增長7.7%。

資金去向上，各類底層資產增長有所分化。

6月末，資管產品持有同業存款和存單合計28.5萬億元，同比增長10%；持有債券38.2萬億元，同比增長8.4%；持有股票9.5萬億元，同比增長26.2%。股票資金的增速是最快的。

可以少消費，但不能不理財，是當下人的心態吧。

與股價大幅波動不同，AI龍頭業績繼續超預期

AI股還在大幅調整，但產業浪潮仍在繼續。

反映AI浪潮趨勢的幾家重要公司，近期紛紛公布業績和前瞻指引。

7月15日，ASML公布最新一季業績，銷售額為93.3億歐元，超過市場預期5億歐元；凈利潤為29.2億歐元，超出市場預期僅3億歐元；毛利率54.0%，高出預期2%。

由于需求旺盛，ASML年內第二次上調業績指引，新目標是年內銷售額觸達430億至450億歐元，毛利提高至54%至56%。

財報視頻訪談中，ASML CEO表示，2026年來自存儲芯片的收入預計將增長75%，GPU在內的邏輯芯片增長25%。

作為全球幾乎唯一能提供頂級設備的公司，ASML還計劃提價10%.

ASML公布業績后僅一天，其大客戶臺積電也公布了最新的業績情況。據華爾街見聞等媒體消息，7月16日，臺積電表示，二季度公司凈利潤為新臺幣7066億元，營業利益率為60.3%。

這兩個數據均超出市場預期。

對于市場關心的三季度情況，臺積電表示預計銷售446億至458億美元之間，高出市場預期15億美元以上。

由于市場需求旺盛，臺積電繼續加碼資本開支，從此前的520億至560億美元大幅上調至600億至640億美元。

此外，臺積電還證實，會在美國亞利桑那州追加1000億美元投資，使得總投資規模擴大至2650億美元。

隨著各AI龍頭公布超預期業績，市場會不會就此觸底？

這兩年很火的金融機構Citadel Securities近期表示，過去兩周，十大指標中，多數已經從紅（警示）轉綠（安全）。

Citadel Securities兩周前認為，美股需要一輪有意義的技術性重置，才能更健康的向上，兩周過去，Citadel Securities樂觀多了。

據Citadel Securities，盡管標普500指數距歷史高點不足1%，但遠期市盈率低于過去十年的歷史均值。從估值看指數，好像并不貴，問題在于，太集中頭部幾家公司了。

7月15日，95歲的巴菲特退休后，再度接受采訪。采訪中，他首次提及伯克希爾哈撒韋持倉中的谷歌是自己建議購買的。

巴菲特坦言，當年沒有投資谷歌是一個錯誤，基于當前業績，谷歌如今“更有可能成為贏家”。

退休之后，巴菲特似乎更開朗了，接受采訪明顯變多，對個股的探討也更直白了。巴菲特是老登，但一直在進化，一個不斷進化的老登，才是終極投資者。

莎士比亞說，人生苦短，若虛度年華，則短暫的人生就太長了，對巴菲特而言，這一生可能太短了。

街邊烤鴨，為什么這么便宜這么多？

ZAKER發表了一篇文章，表示“北京鴨”讓歐盟焦慮。

國人啃了很多年鴨脖鴨翅，飯店必然推薦的就有北京烤鴨，這已經成為中國特產，而不是北京特產。文章說，“北京鴨”是世界著名的肉鴨品種，是“北京烤鴨”主要的原料用鴨。

環球時報駐德特約記者寫了一篇文章，在ALDI等德國消費者常去的連鎖超市，多數超市此前也曾上架過北京烤鴨等產品，越來越多的德國消費者吃上了北京鴨。

歐盟近日啟動對中國“北京鴨”產品的反傾銷調查，理由是“廉價傾銷”。

記者看到一款烤鴨凈含量1350克，原價19.99歐元，當前打折價16.99歐元，2.4公斤歐洲本地鴨整只售價17.49歐元，價格相差不大。

中國鴨本可以價格更低，中國畜牧獸醫學會家禽學分會理事長侯卓成表示，“中國鴨產業真實成本比歐盟低，是由產業優勢決定的。”

在中國，一只肉鴨幾乎可實現全價值利用：鴨毛的售價達到每只5元以上，占到一只毛鴨成本的25%；鴨舌、鴨頭、鴨掌等鴨副產品售價遠遠高于鴨肉，可覆蓋30%以上的成本；出口歐盟的產品主要為熟化鴨胸，價格更具競爭力。

肉鴨品種持續改良，本土養殖的肉鴨品種主要為櫻桃谷肉鴨，一般養殖35-40天出欄，造肉成本低至2.5元/斤左右，成本遠低于歐洲本土肉鴨，在歐洲的售價是收著的。

根據聯合國糧農組織的數據，全球每年生產500萬噸鴨肉產品，其中480萬噸來自中國，

競爭優勢顯著。

中國肉鴨出口大幅上漲，《中國水禽產業技術發展報告》數據顯示，2025年前11個月，我國整只凍鴨出口量同比激增超95%。

中國豬肉、鴨肉等肉禽價格確實便宜，育種技術又快趕上全球領先水平，這么下去，就不是中國制造業行銷全球了，中國農產品也是。

知道歐洲人的的焦慮點了吧，從汽車到鴨子，產品競爭優勢在下降。

（免責聲明：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）

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放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：葉檀財經團隊編輯：Dean

圖片：來源于AI生成

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