中國版味之素來訂單了：蓮花控股“類ABF膜”欲打破壟斷

7月14日，蓮花控股發(fā)布了2026年半年度業(yè)績預(yù)增公告。同時，還發(fā)布了相關(guān)公告，披露了包括味精消費(fèi)品基本盤、收購紐菲斯項(xiàng)目等情況。

深度剖析蓮花控股的公告，除了顯而易見的上半年歸母凈利潤同比增長48.75%至61.14%外，更大的亮點(diǎn)是其在今年4月份完成收購的類ABF膜項(xiàng)目被披露了更多的信息，而這恰恰是資本市場對蓮花控股未來進(jìn)行價值認(rèn)可的核心錨點(diǎn)。

一家搞味精的傳統(tǒng)企業(yè)，當(dāng)下時代在傳統(tǒng)賽道里很難創(chuàng)造新的奇跡。但不在產(chǎn)業(yè)鏈縱深內(nèi)的多元化發(fā)展，又往往容易變成一家傳統(tǒng)企業(yè)踩坑的大敗局。蓮花控股這一次不一樣的地方在于，從產(chǎn)業(yè)鏈縱深內(nèi)的味精副產(chǎn)品——一種基于氨基酸技術(shù)、具備極高絕緣性的環(huán)氧樹脂，找到了一條延展到半導(dǎo)體高科技的新成長賽道之路。

根據(jù)蓮花控股的披露，類ABF膜項(xiàng)目的核心主體紐菲斯上半年未經(jīng)審計(jì)收入為467.52萬元，同比增長了67.02%，呈現(xiàn)較快的業(yè)務(wù)增長趨勢。

更重要的是，紐菲斯中低端“類ABF膜”已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量供貨，這在產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能導(dǎo)入上，是一個積極的信號。從公開信息來看，紐菲斯的類ABF膜是奔著打破日本味之素對先進(jìn)封裝關(guān)鍵絕緣材料壟斷而去的。一旦這種產(chǎn)業(yè)趨勢能夠持續(xù)，巨大的國產(chǎn)替代空間為其業(yè)績快速增長提供了天時地利人和的天然條件。

站在中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的角度，無論是國家還是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上下游，均樂見于蓮花控股的紐菲斯項(xiàng)目取得產(chǎn)業(yè)應(yīng)用級別的成功，這能夠打破日本味之素在全球占比95%的巨大壟斷，進(jìn)一步加快中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自主可控、國產(chǎn)替代的步伐。

業(yè)績基本盤穩(wěn)固，收購紐菲斯戰(zhàn)略落子

審視蓮花控股的基本面，首先，必須正視其消費(fèi)品基本盤，這是保證蓮花控股穿越周期和資源投入到AI科技板塊的核心保證。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，蓮花控股歸母凈利潤大增48.75%至61.14%背后，是公司調(diào)味品主業(yè)正展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。2026年上半年，公司核心產(chǎn)品蓮花味精的終端銷量與市場占有率穩(wěn)步攀升。同時，重點(diǎn)培育的醬油、松茸鮮等新品系列已成為拉動營收增長的核心增長引擎。

這一趨勢在2025年的年報中已有充分體現(xiàn)。2025年，公司食品制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.07億元，同比增長26.47%。其中，味精業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入22.92億元，同比增長18.79%；醬油等液態(tài)調(diào)味品收入更是實(shí)現(xiàn)了661.81%的爆發(fā)式增長。

這表明，通過品牌復(fù)興和渠道深耕，蓮花控股的傳統(tǒng)主業(yè)不僅沒有衰退，反而煥發(fā)出新的活力，為公司的轉(zhuǎn)型提供了強(qiáng)勁的現(xiàn)金流支撐。

作為一家以消費(fèi)品為主業(yè)的公司，在科創(chuàng)時代，如何進(jìn)行轉(zhuǎn)型，為公司謀求第二增長曲線？蓮花控股給出的戰(zhàn)略是“消費(fèi)+AI科技”。

在AI科技戰(zhàn)略布局中，最大的看點(diǎn)，便是今年4月份完成投資的紐菲斯項(xiàng)目，其目標(biāo)是打破國外在半導(dǎo)體關(guān)鍵材料領(lǐng)域的壟斷。

紐菲斯成立于2020年，主營方向?yàn)榘雽?dǎo)體封裝載板用增層膠膜，即ABF膜相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。ABF膜全稱Ajinomoto Build-up Film，是一種用于高性能芯片封裝的關(guān)鍵絕緣材料，決定了芯片內(nèi)部納米級電路與外部毫米級電路板之間的高效穩(wěn)定連接。隨著AI芯片、高性能計(jì)算芯片和高端服務(wù)器需求快速增長，ABF膜已成為先進(jìn)封裝體系中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

長期以來，全球超過95%的ABF膜市場由日本味之素公司掌控，從英特爾的CPU到英偉達(dá)的AI加速器，幾乎所有高端芯片都依賴這家公司的供貨。在我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，ABF膜是典型的“卡脖子”材料，國內(nèi)90%依賴進(jìn)口。蓮花控股投資紐菲斯，正是瞄準(zhǔn)了這一國產(chǎn)替代的巨大機(jī)遇，希望推動公司從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端制造、核心材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級。

從本次蓮花控股披露的信息來看，紐菲斯已實(shí)現(xiàn)中低端“類ABF膜”的批量供貨。不過，仍需要客觀看到，要實(shí)現(xiàn)真正意義上的全面國產(chǎn)替代，紐菲斯與國際龍頭味之素之間仍存在客觀差距，需跨越技術(shù)與良率、嚴(yán)苛客戶認(rèn)證、供應(yīng)鏈綁定等關(guān)鍵壁壘。

而這些壁壘恰恰是紐菲斯的機(jī)會所在，隨著AI算力競賽愈演愈烈，ABF膜供需矛盾正在激化。有研究顯示，預(yù)計(jì)2026年下半年至2027年，全球ABF載板供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。這為國產(chǎn)替代打開了關(guān)鍵的時間窗口。

事實(shí)上，從上半年?duì)I收來看，隨著客戶的導(dǎo)入，紐菲斯的收入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了67.02%的強(qiáng)勁增長。

2300億市值味之素啟示錄：蓮花控股欲從“味精大王”躍遷到“AI材料王者”

這場由ABF膜引發(fā)的半導(dǎo)體材料爭奪戰(zhàn)，為蓮花控股的轉(zhuǎn)型提供了絕佳的產(chǎn)業(yè)借鑒。

目前，全球ABF膜龍頭是日本的企業(yè)味之素，其起家和蓮花控股異曲同工，也是從調(diào)味品起家，受益于企業(yè)轉(zhuǎn)型至ABF膜，截至今日，其市值已經(jīng)達(dá)到55301億日元，折合人民幣2300億元。

事實(shí)上，味之素的核心秘訣在于從未偏離“氨基酸”的核心基因。20世紀(jì)70年代，味之素在味精生產(chǎn)過程中意外發(fā)現(xiàn)了具有高絕緣特性的副產(chǎn)物樹脂成分，并圍繞這一成分持續(xù)投入基礎(chǔ)研究三十年，最終在1999年推出ABF膜，成為AI時代的“隱形冠軍”。

蓮花控股試圖復(fù)刻這一路徑，在外界看來，具有極強(qiáng)的戰(zhàn)略合理性。味精與ABF膜，同屬精細(xì)化工體系的延伸。蓮花控股依托老牌發(fā)酵化工企業(yè)的底蘊(yùn)，順勢切入上下游高景氣賽道，并非盲目跨界，而是有日本味之素成功在前的產(chǎn)業(yè)深耕，其并不是空中樓閣。

通過蓮花控股此次披露，其在紐菲斯項(xiàng)目上的打法也讓外界得以窺見。這種打法，總結(jié)起來就是在專業(yè)和技術(shù)上充分信任和授權(quán)紐菲斯的核心團(tuán)隊(duì)，在資本領(lǐng)域充分賦能研發(fā)和量產(chǎn)。

從治理結(jié)構(gòu)看，蓮花控股通過子公司持有紐菲斯約31.66%的表決權(quán)，并委派兩名董事，既保證了戰(zhàn)略協(xié)同，又激發(fā)了核心團(tuán)隊(duì)積極性。更為關(guān)鍵的是，截至2025年末，蓮花控股貨幣資金達(dá)16.46億元，充裕的資金實(shí)力為紐菲斯的技術(shù)迭代提供了堅(jiān)實(shí)后盾。

半導(dǎo)體材料的研發(fā)是一場極其燒錢的“馬拉松”。紐菲斯要突破高端良率瓶頸、熬過漫長的客戶認(rèn)證期，需要持續(xù)的資金注入。蓮花控股不僅直接為紐菲斯提供資金支持，更結(jié)合自身資源，聯(lián)合浙江大學(xué)開展電子絕緣積層膠膜研發(fā)，并成功申請相關(guān)專利。這種“上市公司資本+頂尖高校科研+初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)化”的聯(lián)動模式，有效降低了前沿技術(shù)的試錯成本，加速了從實(shí)驗(yàn)室到量產(chǎn)線的轉(zhuǎn)化。

此外，根據(jù)此前公開信息，蓮花控股還在積極籌劃建設(shè)年產(chǎn)2萬噸ABF膜的超級工廠。一旦落地，不僅能滿足國產(chǎn)算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈的定向供應(yīng)，更能通過規(guī)模化效應(yīng)大幅攤薄生產(chǎn)成本，從根本上解決國產(chǎn)材料“良率低、成本高”的痛點(diǎn)。

結(jié)語：市場樂見產(chǎn)業(yè)鏈縱深的科技創(chuàng)新與打破壟斷

對于蓮花控股的這筆收購來說，如果紐菲斯業(yè)務(wù)持續(xù)放量，蓮花控股將找到一條強(qiáng)勁的第二增長曲線，實(shí)現(xiàn)徹底的脫胎換骨。

從價值成長邏輯上，一旦紐菲斯的產(chǎn)品成功打入國內(nèi)頭部芯片廠商的供應(yīng)鏈，蓮花控股的標(biāo)簽將從“調(diào)味品”切換為“半導(dǎo)體核心材料”，其成長天花板將被打開。

投資紐菲斯，意味著蓮花控股完成了從此前“算力”到“材料”的縱向一體化布局，真正從產(chǎn)業(yè)鏈縱深維度切入了AI產(chǎn)業(yè)的命脈。

同時，這將開啟巨大的國產(chǎn)替代空間。隨著國內(nèi)AI芯片和先進(jìn)封裝產(chǎn)業(yè)的崛起，對ABF膜的需求將呈指數(shù)級增長。紐菲斯作為國內(nèi)少數(shù)具備量產(chǎn)能力的企業(yè)，將直接受益于這一歷史性機(jī)遇。而中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈也將會打破日本味之素在ABF膜上的壟斷，夯實(shí)獨(dú)立自主的步伐。

市場期待紐菲斯未來的表現(xiàn)，無論是國家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略安全、還是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展，均希望資本市場在賦能科創(chuàng)以及產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新上發(fā)揮作用。

可以說，如果最終紐菲斯項(xiàng)目能取得成功，蓮花控股的這筆收購將成為中國資本市場賦能硬科技、破解“卡脖子”難題的經(jīng)典案例。市場更樂見于企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈縱深維度的價值重塑尤其是科技創(chuàng)新。

當(dāng)然，對于蓮花控股、對于紐菲斯，這還需要很長一段路要走，但核心是走對的方向和賽道，吻合國家戰(zhàn)略，腳踏實(shí)地地進(jìn)行研發(fā)、量產(chǎn)、規(guī)模化。