數百親友送別高善文博士，一代宏觀經濟學家謝幕！

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

7月11日上午，北京的天氣陰沉沉的，預報中的大雨始終沒有落下。高善文的告別儀式，如期在北京八寶山殯儀館舉行。告別儀式原定在蘭廳舉辦，可能由于現場趕來吊唁高善文的人數遠超預期，后來改到了更為寬敞的東禮堂，但仍然需要排隊許久才能進入儀式現場。

東禮堂的門口，四五百人排著長隊，每人手里拿著一支白菊，默默等候，人群中有不少白發蒼蒼的老者，是高善文的師長、同僚、親友、同學、校友等。

前來送別的人，來自他人生每一段重要旅程。北大校友有很多，高善文1988年考入北大，本科讀無線電電子學，后來又讀了經濟學碩士，在燕園待了整整七年，而這場葬禮，北大校友也是牽頭組織方。安信證券的老同事也來了不少，盡管這家公司2023年已更名為國投證券，但“安信證券”依然是高善文身上最鮮明的標簽，現場擺放的花圈上，落款也依然是“安信證券老同事”。還有他從山西臨汾一中走出來的中學同窗，專程趕到北京送他最后一程。

現場送花圈者眾多，五道口師友中，周小川、易綱、張曉慧、廖岷、陸磊均以花圈致哀；北大校友、安信證券老同事、臨汾中學同窗也是不勝枚舉。

東禮堂大門上的挽聯寫著：“立心立命開太平，續關中千載文脈”“為國為民憂天下，添燕園百年光輝”。寥寥數語，道盡了他的一生。

上午9時整，告別儀式正式開始。高善文長子高伯如首先致辭，憶及父子深情，難掩哀慟；隨后，北京大學校友辦公室主任、校友會副會長兼秘書長李文勝博士致悼詞，生前所在單位代表陳博簡要宣讀了高善文的生平。

1

高善文人生中的兩個重要轉折點

每一位吊唁者都領到了一本《高善文博士故文存念》，里面記錄了他的生平往事、職業生涯、學術貢獻，還有他對已故父母的追憶。出身寒門，憑天資與努力躋身頂尖學府，此后扎根宏觀經濟研究，成為中國資本市場最具影響力的經濟學家之一。

他的人生中，有兩個至關重要的轉折點。

第一個轉折，是在北大的跨專業求學。1988年本科讀的是無線電電子學，但他很快被經濟學吸引。他覺得，經濟學“熱鬧時髦，從之者眾，又可以冒充國師，指點江山”。于是，碩士研究生從理學轉向了經濟學。七年燕園求學，打下了一生的學術根基。

第二個轉折，是從體制內跳出來，去了證券行業。北大畢業后，先后供職央行總行辦公廳、國務院發展研究中心金融研究所、亞洲開發銀行研究所，期間在被譽為“金融黃埔”的中國人民銀行研究生部（現清華大學五道口金融學院）拿下博士學位，師從時任央行行長周小川。周小川早年曾評價，“高善文以后是能夠做出一些東西的”。

在體制內干了幾年，每天從事公文運轉，日子安穩體面。后來，他在職業路上遇到了一個分水嶺，是去國外再讀一個經濟學博士，還是留在國內大干一番。他的一位好友勸他，國內證券市場“廣闊天地，大有作為”。

2003年，他帶著惶恐忐忑之心去了上海，加入光大證券（601788.SH）任首席經濟學家。那一年，證券市場經營困難，基層員工甚至連一個月800元的工資都發不出。光大證券的分倉業務剛起步，一年也就500萬元，那時誰也沒想到，幾年以后這個數字已經數以億計。

2007年，他做出了職業生涯中非常重要的一個選擇——從光大證券跳槽到安信證券擔任首席經濟學家。此后的18年，他扎根于此，成了國內券商中在同一機構任職時間最長的首席經濟學家，也成了國投證券研究體系的核心支柱。

曾與高善文共事多年的東方財富首席策略官陳果，在追憶這位好師長的時候稱：安信證券每年的中期和年度策略會，必訂最大演講廳，必定座無虛席，必定后排站滿，如開線上，實時觀看皆幾十萬人起，高善文在會上發表其“大師級”的宏觀報告。

團隊培養層面，如今活躍在頭部券商、基金公司的多位首席策略、宏觀分析師均出自其門下，業內評價他建立了一套標準化的賣方宏觀研究方法論，深刻影響了行業對宏觀報告的撰寫與推演邏輯，讓宏觀研究從單純政策復述落地至資產配置實操層面。

2

自成一派的宏觀研究：

學術價值與市場爭議并存

在業內，高善文被稱作“宏觀分析師的教科書”，其留給宏觀研究領域最核心的遺產，是本土化、可落地的資產重估理論。

2006年尚在光大證券期間，他率先提出資產重估理論，跳出傳統供需分析，從居民、企業、金融機構資產配置行為切入，預判廣譜資產價格將迎來系統性重估，覆蓋股票、地產、債券。報告發布時，上證指數僅在1200點附近徘徊，此后一年半內一路沖高至6124點歷史峰值，預判得到驗證。此后數年A股牛市、地產長周期上行、大類資產輪動走勢，多次印證其框架有效性。

難得的是，高善文并未神化自己的理論，而是在后續反思中主動劃定框架的適用邊界，拒絕萬能化解讀。這種對自身局限性的清醒認知，在賣方研究領域很難得。

圖源：罐頭圖庫

他長期深耕中國通脹形成機制、制造業產能周期波動，擅長區分需求拉動、成本沖擊、貨幣因素對物價的分層影響。在《證券市場周刊》“遠見杯”宏觀預測競賽中，2006-2009年期間連續4次參賽，3次奪冠、1次獲得第三名，以客觀數據驗證了其判斷的穩定性。

在《新財富》雜志分析師排行榜中，2004-2011年連續8年參與，5次第一名；在《證券市場周刊》水晶球獎中，2007-2011年連續5次參與，4次第一，是賣方宏觀賽道榮譽“大滿貫”第一人。

2012年后，高善文主動退出各類分析師排名，公開表示行業排名邊際收益遞減，不愿消耗大量時間用于路演公關，希望把精力留給深度研究，在追逐榜單的賣方行業中屬于少見選擇。

在行業評價上，高善文的觀點并非一成不變，而是會根據現實情況不斷修正。

2019年，他在年度策略會上以《知止不殆》為題演講，通過對比日韓經濟轉型軌跡，認為中國經濟增長“保4爭5已屬不易”。這一判斷與他早年“資產重估”的樂觀基調形成鮮明反差。持不同意見者認為，他過度依賴歷史類比，將日韓轉型路徑直接套用于中國，忽略了中國龐大的內需市場、政策調控空間和產業升級潛力。

對房地產市場的判斷也存在反復。有市場人士指出，高善文2008年認為中國房地產泡沫很大、房價將大幅下跌；而2019年卻又公開看好房地產，認為寫字樓與商鋪最值得投資。這兩次判斷被認為與后續實際走勢存在偏差。

2008年，資產重估理論未能準確預判股市暴跌。高善文坦承，泡沫破滅其實只需要“貨幣信貸條件緊縮”這一個前提，而自己此前疊加了“匯率升值壓力消除”等多余條件，導致判斷偏差。他后來總結：“邏輯的預判不能走得太遠。”

事實上，他比任何人都更早意識到宏觀預測的局限性。他曾寫下這樣一副對聯——上聯“解釋過去頭頭是道，似乎有理”，下聯“預測未來躲躲閃閃，誤差驚人”，橫批“經濟分析”。這副對聯，既是對宏觀經濟學這門學科的清醒認知，也是對他自身職業角色的某種自嘲與和解。

3

一年半輾轉治療終難挽回，

三位北大經濟圈同窗相繼離世

在離世前的一個月，高善文曾將自己的患病、治療經歷詳細記錄下來并公開。

2025年1月12日左右出現早期癥狀，最初，他在北京多家醫院問診，同年12月10日轉赴香港養和醫院診治，12月17日確診為T細胞淋巴癌IV期，根據上海瑞金醫院檢驗，五年生存率不足20%，遂開始大劑量化療。

但療效不及預期。香港方面認為，創新性的療法在香港醫療體系內無法完成，甚至連相關藥物都尚未獲準進入。未來可能需要行CAR-T治療，及異體干細胞移植，這存在較大安全風險。這種針對T細胞瘤的試驗性前沿治療方法目前尚未有獲FDA批準，但全球來看中國大陸的研究和臨床試驗最為領先，超過美國和香港。

今年3月16日高善文回到北京，就診于北京大學腫瘤醫院，但彼時醫院評估，傳統療法已告失敗，唯一可行路徑是CAR-T橋接異基因干細胞移植，并建議北大人民醫院為最佳選擇。4月份入住北大人民醫院，5月份經歷一系列檢查和治療。

值得一提的是，他在治病過程中展現出的探索精神，與其做宏觀研究時如出一轍。

面對兇險的病情，他沒有被動等待醫囑，而是主動聯系全球多地醫院與行業專家，持續研究、比對各種治療路徑的可能性，深入參與自身治療方案的制定與推演。從香港養和到北大腫瘤，再到北大人民醫院，每一次轉院都不是簡單的聽從建議，而是他基于對前沿醫學的主動研究之后做出的理性判斷。

如同他做宏觀研判時一樣，先窮盡信息，再做出選擇。這份遠超普通患者的鉆研精神與理性決策能力，讓他從一位被動接受治療的病人，變成了主動參與方案設計的研究者與決策者。

6月7日是其公布病情的最后階段，身體出現炎癥，但程度可耐可控。彼時高善文還樂觀表示，未來獲得徹底痊愈的機會不小。然而，僅一個月后，7月7日便傳來了其離世的消息，享年55歲。

消息一出，金融學界與資本市場為之震動。7月7日晚，社交平臺被悼念文字刷屏，除了東方財富首席策略官陳果，還有前海開源基金首席經濟學家楊德龍、前券商宏觀首席張浩、南開金融首席經濟學家論壇等，無不為其離世痛惜。

他面對疾病與死亡，自始至終保持著平靜與豁達。他在病情記錄中寫道：“今有此劫，恐亦命數使然。上天或以此渡我，以全家人及后世子孫之福，亦未可知，思及此節，頓覺釋然。”

令人扼腕的是，這已是五年來第三位離世的北大經濟學同窗。王國斌，高善文的北大研究生同窗兼室友，他是東方紅資管的創始人、首任董事長，中國券商資管事業的開拓者，被譽為“價值投資”的領軍人物，2025年11月3日因病逝世，享年57歲。

李勇，高善文的北大同窗兼山西同鄉，也是高善文后來在安信證券并肩作戰十多年的同事。他一手組建了安信證券的研究和銷售團隊，后擔任安信證券副總裁，2021年9月27日也因病逝世，享年53歲。

三位當年在燕園同窗共讀的青年才俊，先后告別了這個世界。他們曾在未名湖畔激辯經濟大勢，帶著北大的理想主義烙印走向各自的戰場，卻都在人生的盛年戛然而止。

一位北大校友如此評價高善文：一個農家子弟，一個知識分子，一個體制內下海的人，一個做研究的人，一個行政級別不高不掌握權力的人，但也是一個名滿天下、有影響力的人，一個博覽群書見多識廣而有思想深度的人，一個有家國情懷而又在現實面前有無力感的人。

東禮堂外，白菊如雪，長隊無言。高善文博士離開了，但他留下的那些精準的研報、深刻的預判、坦誠的自省，以及那份始終如一的學者風骨，將長久地留存在每一個受他啟發、被他照亮的人心中。高善文博士，一路走好。