從瀕臨崩潰到AI芯片巨頭，SK海力士在美上市首日暴漲成AI風(fēng)向標(biāo)

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內(nèi)容提要：

7月10日，SK海力士以265億美元募資規(guī)模登陸納斯達(dá)克，創(chuàng)外企赴美IPO歷史紀(jì)錄，首日收漲12.76%，市值達(dá)1.22萬億美元。從瀕臨破產(chǎn)的“便士股”到全球HBM霸主，這家韓國芯片巨頭用一場(chǎng)美股首秀，向市場(chǎng)拋出了一個(gè)尖銳的問題：AI內(nèi)存的盛宴還能持續(xù)多久？A股的存儲(chǔ)鏈條，又能分到幾杯羹？

一、曾瀕臨財(cái)務(wù)崩潰的韓國芯片巨頭，首次亮相華爾街即創(chuàng)外企赴美IPO紀(jì)錄。

2003年，SK海力士的股價(jià)一度跌至135韓元（約0.09美元），在韓國被貼上“便士股”的標(biāo)簽。彼時(shí)，這家公司剛剛經(jīng)歷全球芯片價(jià)格暴跌的沖擊，瀕臨破產(chǎn)，最終依靠債權(quán)銀行救助才得以存續(xù)，近十年處于債權(quán)人控制之下。2012年，電信集團(tuán)SK集團(tuán)收購了該公司——當(dāng)時(shí)三星的估值超過其10倍，外界普遍認(rèn)為這是一筆風(fēng)險(xiǎn)極高的交易。

2026年7月10日，這家曾瀕臨崩潰的韓國芯片巨頭在納斯達(dá)克完成了華麗轉(zhuǎn)身。SK海力士以每份149美元發(fā)行1.779億份美國存托憑證（ADR），募資265億美元，一舉超越2014年阿里巴巴的218億美元，成為外國企業(yè)在美國規(guī)模最大的首次公開募股。全美歷史上，僅次于SpaceX上月750億美元的融資規(guī)模。

上市首日，SK海力士ADR開盤報(bào)170美元，較發(fā)行價(jià)漲約14.1%，盤中一度觸及177美元，漲幅擴(kuò)大至約18.8%，最終收?qǐng)?bào)168.01美元，首日漲幅約12.8%，對(duì)應(yīng)市值達(dá)到1.22萬億美元。這一市值已超越美國同業(yè)美光科技的1.11萬億美元。據(jù)多家媒體報(bào)道，本次IPO認(rèn)購倍數(shù)超過七倍，認(rèn)購額接近2000億美元。

從“便士股”到萬億市值巨頭，SK海力士用23年完成了一場(chǎng)足以寫入教科書的逆轉(zhuǎn)。公司CEO郭魯正表示：“今天對(duì)SK海力士而言是真正歷史性的一天。高帶寬內(nèi)存（HBM）站在AI革命的核心”。

二、站在AI浪潮風(fēng)口浪尖上，SK海力士一飛沖天。

SK海力士的逆襲，核心在于一場(chǎng)豪賭——押注高帶寬內(nèi)存（HBM） 。

2010年代，SK海力士沒有選擇在傳統(tǒng)DRAM上與三星正面競(jìng)爭，而是將資源投向當(dāng)時(shí)尚屬小眾的HBM技術(shù)。前SK海力士人力資源高管玄善燁坦言：“我們認(rèn)為在商品DRAM產(chǎn)品方面，無法戰(zhàn)勝三星。我們迫切想改變市場(chǎng)格局”。

這一賭注在AI浪潮中獲得了超額回報(bào)。HBM芯片與AI處理器緊密集成，已成為英偉達(dá)GPU等高端AI芯片不可或缺的關(guān)鍵組件。2026年第一季度，SK海力士以58%的市場(chǎng)份額位居全球HBM市場(chǎng)第一，三星電子和美光各占21%。在更先進(jìn)的HBM4領(lǐng)域，Counterpoint Research預(yù)計(jì)SK海力士2026年將占據(jù)54% 的市場(chǎng)份額，遠(yuǎn)超三星（28%）和美光（18%）。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證了這一統(tǒng)治力。2026年一季度，SK海力士營業(yè)利潤率高達(dá)72%，碾壓英偉達(dá)與臺(tái)積電。公司2026年一季度凈利潤同比增長398%。今年6月，SK海力士超越三星，成為韓國市值最高的上市公司。

SK海力士CEO郭魯正表示，公司的分析表明，內(nèi)存短缺的狀況可能持續(xù)到2030年以后。客戶正在簽署長期合同，因?yàn)椤八麄冋J(rèn)為短缺局面將持續(xù)更長時(shí)間”。SK集團(tuán)會(huì)長崔泰源則提出了“內(nèi)存即服務(wù)”的新商業(yè)模式構(gòu)想，允許客戶租用內(nèi)存芯片使用權(quán)。

三、SK海力士美股首秀溢價(jià)程度，將成為AI內(nèi)存的風(fēng)向標(biāo)。

SK海力士ADR上市首日的表現(xiàn)，不僅是一次資本盛宴，更是一場(chǎng)對(duì)AI內(nèi)存需求的“公投” 。

與擁有數(shù)十年ADR交易歷史的臺(tái)積電不同，SK海力士ADR首次在美掛牌，市場(chǎng)缺乏可供參考的歷史溢價(jià)基準(zhǔn)。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)ADR溢價(jià)預(yù)期分歧極大，從約5%到30%以上不等。摩根士丹利預(yù)計(jì)初期溢價(jià)在5%至10%之間；部分機(jī)構(gòu)則認(rèn)為可能超過30%。

實(shí)際表現(xiàn)給出了初步答案。上市首日收盤價(jià)較韓股普通股形成逾15%的溢價(jià)。這一溢價(jià)主要源于：美股初始流通籌碼有限（本次發(fā)售僅占公司總股本不到3%），以及美國投資者對(duì)美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)、ETF等衍生品工具接受度更高。

臺(tái)積電ADR提供了一個(gè)參照系——過去一個(gè)月的平均溢價(jià)約為16%。但SK海力士的套利難度遠(yuǎn)高于臺(tái)積電：該公司正股波動(dòng)極為劇烈，今年已有逾50個(gè)交易日單日漲跌幅超過5%。正如Alphalex Capital基金經(jīng)理Alex Au所言：“鑒于SK海力士的波動(dòng)性，價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)要高得多”。

首日溢價(jià)水平，將在很大程度上決定華爾街對(duì)AI內(nèi)存賽道估值的重新定價(jià)。若溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大并維持高位，將向全球資本市場(chǎng)傳遞一個(gè)明確信號(hào)：AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)超級(jí)周期遠(yuǎn)未結(jié)束。

四、下周A股AI內(nèi)存股，會(huì)否在SK海力士的帶動(dòng)下迎來一波行情？

SK海力士的美股狂歡，讓A股投資者最關(guān)心的問題是：國內(nèi)的存儲(chǔ)鏈條能分到幾杯羹？

短期來看，A股存儲(chǔ)芯片板塊在SK海力士上市前后已出現(xiàn)明顯波動(dòng)。7月9日，存儲(chǔ)芯片概念板塊大漲6.10%，板塊內(nèi)182股上漲，華天科技、立昂微、太極實(shí)業(yè)等多股漲停。但7月10日，A股半導(dǎo)體板塊出現(xiàn)顯著回調(diào)——“存儲(chǔ)一哥”兆易創(chuàng)新盤中一度漲超6%，最終收跌7.76%，成交額593億元?jiǎng)?chuàng)歷史天量，主力資金凈流出85億元。高帶寬存儲(chǔ)器HBM板塊同日下跌5.15%。市場(chǎng)呈現(xiàn)出典型的“利好兌現(xiàn)即回調(diào)”特征。

從基本面看，A股存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈確實(shí)受益于AI存儲(chǔ)景氣。香農(nóng)芯創(chuàng)預(yù)計(jì)2026年上半年凈利潤同比增長2118%—2434%，受益于AI相關(guān)需求增長。佰維存儲(chǔ)一季度營收同比增長341.53%，凈利潤同比增長1567.85%。存儲(chǔ)芯片價(jià)格仍在持續(xù)上漲——杰富瑞預(yù)測(cè)2026年三季度存儲(chǔ)價(jià)格環(huán)比再漲40%—50%，四季度再漲30%—40%。

但A股存儲(chǔ)股的上漲邏輯與SK海力士存在本質(zhì)差異。SK海力士是全球HBM的絕對(duì)龍頭，直接受益于AI算力爆發(fā)；而A股多數(shù)存儲(chǔ)芯片公司仍集中在NOR Flash、消費(fèi)級(jí)DRAM/NAND等中低端領(lǐng)域，與AI服務(wù)器所需的高端HBM存在較大技術(shù)差距。真正受益于SK海力士上市溢出效應(yīng)的，更多是設(shè)備（北方華創(chuàng)、中微公司）、材料（雅克科技、安集科技）以及封測(cè)（長電科技） 等上游環(huán)節(jié)。

此外，長鑫存儲(chǔ)將于7月16日開啟申購，與SK海力士的上市形成“超級(jí)IPO共振”。兩大存儲(chǔ)巨頭相繼登陸資本市場(chǎng)，有望進(jìn)一步提振全球存儲(chǔ)板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

綜合來看，SK海力士的美股首秀為A股存儲(chǔ)板塊提供了情緒催化，但國內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈與全球HBM龍頭的“含AI量”存在差距。短期可能繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情——真正受益于AI存儲(chǔ)溢價(jià)的設(shè)備和材料環(huán)節(jié)有望持續(xù)走強(qiáng)，而純粹的概念炒作則需要警惕追高風(fēng)險(xiǎn)。存儲(chǔ)芯片的超級(jí)周期或許才走到中場(chǎng)，但A股的存儲(chǔ)故事，需要講出更多“真金白銀”的業(yè)績支撐。

【作者：徐三郎】