可靈AI斬獲關(guān)鍵融資，快手背水一戰(zhàn)？

文 | 楊萬(wàn)里

2024年2月，OpenAI發(fā)布Sora幾段驚艷的演示視頻，瞬間點(diǎn)燃了整個(gè)創(chuàng)意行業(yè)。4個(gè)月后，短視頻巨頭快手上線可靈（Kling），成為首個(gè)具備實(shí)質(zhì)性畫質(zhì)的公開可用AI視頻生成器。

就在近日，可靈再度站到市場(chǎng)的目光之下。7月2日，快手公告，旗下可靈AI 業(yè)務(wù)主體北京可靈完成一次關(guān)鍵融資：近30億美元融資落地，投后估值有望達(dá)到180億美元，融資完成后，快手仍持有北京可靈約68.33%股權(quán)，保持控股地位，可靈財(cái)報(bào)持續(xù)并入集團(tuán)。

這次投資方陣容堪稱“豪華”，包括了CPE源峰、啟明創(chuàng)投等市場(chǎng)一線PE，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)資本三巨頭BAT也罕見同臺(tái)出現(xiàn)。

同時(shí)，伴隨增資同步落地的，還有可靈業(yè)務(wù)的資產(chǎn)重組、獨(dú)立的員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、同股不同權(quán)的治理架構(gòu)，以及明確的長(zhǎng)期上市預(yù)期。

這對(duì)快手來(lái)說(shuō)意義重大，一方面可以通過(guò)外部輸血緩解“燒錢”壓力；另一方面可以進(jìn)一步提升快手的AI屬性，比如今年二級(jí)市場(chǎng)給出了一個(gè)具有爭(zhēng)議的估值——不到十倍市盈率。

快手寄希望通過(guò)可靈的商業(yè)化打開新的增長(zhǎng)曲線。然而，錢進(jìn)來(lái)之后，可靈AI的故事反而沒(méi)那么輕松了，目前可靈也面臨著如何扭虧、上市對(duì)賭、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等挑戰(zhàn)。

對(duì)快手來(lái)說(shuō)，押注AI是一場(chǎng)不能輸也不敢輸?shù)谋乘粦?zhàn)：不能輸是指需要通過(guò)成功轉(zhuǎn)型擁抱AI時(shí)代，完成企業(yè)進(jìn)一步蝶變；不敢輸是指快手近年已經(jīng)投入了巨大的財(cái)力和人力資源。

可靈估值180億美元，BAT罕見“同框”

早在2023年，快手現(xiàn)任董事長(zhǎng)程一笑帶領(lǐng)快手啟動(dòng)AI戰(zhàn)略，著手孵化可靈。

2024年6月，可靈上線，被譽(yù)為“中國(guó)版Sora”。之后，程一笑調(diào)整戰(zhàn)略資源加碼AI領(lǐng)域，2025年4月，可靈AI事業(yè)部成立，并升級(jí)為一級(jí)部門，與電商、國(guó)際化等并列。

可靈沒(méi)有辜負(fù)快手的期望，2026年6月全球用戶突破1億人次，且商業(yè)變現(xiàn)能力顯現(xiàn)。公開數(shù)據(jù)顯示，可靈2025年收入約11億元；截至2026年3月，年化收入運(yùn)行率（ARR）約5億美元，較2025年底增長(zhǎng)超1倍。

可靈取得成績(jī)的同時(shí)，快手也付出了很高的“成本”—公司預(yù)計(jì)2026年公司整體的資本開支將比2025年增長(zhǎng)110億元，主要用于可靈大模型和其他的算力投入。

我們關(guān)注到，2025年，快手部分核心業(yè)務(wù)承壓。去年直播業(yè)務(wù)收入增速只有5.5%，大幅低于公司12.51%的總收入增速；同期，電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)減速，去年快手電商GMV增速已放緩至15%。

一方面是可靈等AI業(yè)務(wù)持續(xù)“燒錢”，另一方面是基本盤“松動(dòng)”，如果快手繼續(xù)把大量資源壓在可靈身上無(wú)疑是一次冒險(xiǎn)行為。

因此，快手作出了一個(gè)重要決策：為可靈尋找外部投資者。

7月2日，快手旗下視頻生成平臺(tái)可靈落地近30億美元融資，投后估值有望達(dá)到180億美元（折合人民幣約1223億元）。據(jù)媒體報(bào)道，這筆交易創(chuàng)下全球多模態(tài)大模型公司單輪最大額融資紀(jì)錄。

可靈投資方陣容“豪華”，既有產(chǎn)業(yè)基金，也有騰訊、阿里、百度（簡(jiǎn)稱“BAT”）入股。

值得一提的是，BAT在AI視頻賽道上罕見“同框”已引起外界廣泛關(guān)注。BAT都是可靈的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，互聯(lián)網(wǎng)巨頭入股實(shí)際上是一次戰(zhàn)略布局。

一方面，AI視頻賽道發(fā)展前景廣闊，且可靈的價(jià)值得到認(rèn)可。

據(jù)機(jī)構(gòu)披露，2025年，全球AI視頻生成規(guī)模約86.8億美元（折合人民幣約589.7億元），預(yù)計(jì)2030年將增至519.3億美元（折合人民幣約3528億元）。

在這潛在千億級(jí)別賽道里，可靈的亮點(diǎn)包括作為全球首個(gè)大規(guī)模面向公眾開放的AI視頻生成器，在長(zhǎng)時(shí)長(zhǎng)生成上持續(xù)領(lǐng)先；國(guó)產(chǎn)模型基礎(chǔ)版定價(jià)低于海外模型基礎(chǔ)版，具備一定性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，等等。

另一方面，BAT近幾年越來(lái)越重視AI，除了自身業(yè)務(wù)向AI持續(xù)靠攏外，也在通過(guò)資金投資AI細(xì)分領(lǐng)域。

此外，還有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，字節(jié)跳動(dòng)旗下的Seedance 2.0發(fā)展勢(shì)頭正盛，BAT入股可靈可以一定程度上“培養(yǎng)”字節(jié)跳動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)者，避免AI視頻賽道形成“一家獨(dú)大”格局。

整體看，可靈的融資落地是一次“雙贏”的交易，短期內(nèi)快手獲得了寶貴的資金可以緩解“燒錢”壓力，投資方也實(shí)現(xiàn)了布局AI視頻賽道。

可靈獨(dú)立融資，直面業(yè)績(jī)、上市對(duì)賭、競(jìng)爭(zhēng)三大挑戰(zhàn)

目前，二級(jí)市場(chǎng)更多是給快手短視頻平臺(tái)的估值，將它標(biāo)簽為消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)股票之列，卻間接忽略其在AI領(lǐng)域的布局。

在2025年報(bào)中，快手表示，未來(lái)將持續(xù)投入AI創(chuàng)新構(gòu)建一個(gè)更具活力、基于信任的社區(qū)，以及進(jìn)一步深化AI整合并加速商業(yè)化。

隨著可靈獨(dú)立融資落地，外界也在思考這塊AI資產(chǎn)對(duì)快手的價(jià)值。

2025年，快手的總收入為1428億元，去年可靈的收入占母公司快手收入比重不到1%；2026年一季度，快手的總收入為337.2億元，可靈一季度收入為6.5億元，占比約為1.93%。

現(xiàn)階段，可靈貢獻(xiàn)的收入占比不到2%，這意味著AI業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以對(duì)快手整體業(yè)績(jī)形成重大影響。

不過(guò)，2026年一季度，可靈AI收入同比增長(zhǎng)超過(guò)300%，3月可靈AI年化收入運(yùn)行率約5億美元。從這個(gè)視角來(lái)看，可靈可能不是快手邊緣化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而是快手試圖重新打開估值空間的關(guān)鍵變量。

可靈獨(dú)立融資，被單獨(dú)定價(jià)，意味著快手希望市場(chǎng)把它看作AI視頻基礎(chǔ)設(shè)施，而非單純的短視頻平臺(tái)附屬功能。

不過(guò)，獨(dú)立融資后發(fā)展的可靈直接面臨三大挑戰(zhàn)。

一個(gè)挑戰(zhàn)是可靈暫未扭虧，短期對(duì)快手帶來(lái)一些盈利壓力。

據(jù)快手披露，可靈2024年和2025年分別凈虧損5億元和19億元，過(guò)去兩年累計(jì)凈虧損24億元。

一邊是可靈持續(xù)虧損，另一邊是傳統(tǒng)主業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)，快手未來(lái)的盈利前景有一定不確定性。

近期，可靈完成的外部融資僅用于可靈自身拓展業(yè)務(wù)，無(wú)法直接增厚快手當(dāng)期盈利。

此前，國(guó)信證券分析師出具研報(bào)下調(diào)了快手的盈利預(yù)測(cè)，理由是直播業(yè)務(wù)表現(xiàn)弱等；更早之前，華興證券(香港)分析師出具研報(bào)將快手2026年收入和調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別下調(diào)，理由是核心業(yè)務(wù)承壓。

第二個(gè)挑戰(zhàn)是，上市對(duì)賭壓力猶如一把“達(dá)摩克利斯之劍”，懸在快手的頭頂。

融資協(xié)議顯示，若可靈未能在2031年10月前完成IPO，投資方有權(quán)要求快手按年化8%單利回購(gòu)股權(quán)。“兜底條款”顯示出投資方的雙重預(yù)期，既期待可靈進(jìn)一步突破帶來(lái)估值上升，又在為投資本金增加一道防火墻。

第三個(gè)挑戰(zhàn)是，AI視頻生成市場(chǎng)強(qiáng)敵環(huán)伺，競(jìng)爭(zhēng)壓力大。

目前，AI視頻生成市場(chǎng)分為三個(gè)梯隊(duì)：第一梯隊(duì)是全功能平臺(tái)，包括Seedance 2.0（字節(jié)跳動(dòng)）、Sora 2（OpenAI）、Google Veo 3（Google DeepMind）；第二梯隊(duì)是專精型選手，包括可靈3.0（快手）、Runway Gen-4（Runway）、Pika 2.0（Pika Labs）；第三梯隊(duì)是開源與自部署，包括Wan通義萬(wàn)相（阿里巴巴）、CogVideoX清影（智譜）、HunyuanVideo混元視頻（騰訊）。

據(jù)AI普瑞斯報(bào)道，若按日均算力消耗占比測(cè)算，Seedance已占超80%的市場(chǎng)份額。這意味著，剩余不到20%的市場(chǎng)份額是可靈能搶到的蛋糕。在市占率方面，短期內(nèi)可靈落后。

另外，原可靈技術(shù)負(fù)責(zé)人跳槽回歸阿里后，帶隊(duì)推出視頻模型HappyHorse，并在文本轉(zhuǎn)視頻（無(wú)音頻）和圖像轉(zhuǎn)視頻（無(wú)音頻）領(lǐng)域均超過(guò)Seedance2.0和可靈3.0，在文本轉(zhuǎn)視頻（有音頻）領(lǐng)域小幅領(lǐng)先，在圖像轉(zhuǎn)視頻（有音頻）和Seedance2.0打平。

AI視頻生成市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)從技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)延伸至AI人才競(jìng)爭(zhēng)，最終落腳點(diǎn)是商業(yè)化深度變現(xiàn)的競(jìng)爭(zhēng)。

過(guò)往，快手成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)短視頻巨頭，主要得益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代紅利，疊加快手下沉到三四線城市抓住了用戶。

到了AI時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)偏好“燒錢”獲得流量的路徑逐漸難走通，而快手寄希望于押注AI殺出一條新路，可靈能否成為快手破局的關(guān)鍵棋子，有待時(shí)間驗(yàn)證。