蒸發1810億！29個家電上市企業上半年市值集體縮水，4家實現微增

2026年上半年，中國家電市場總量收縮已成定局。奧維云網數據顯示，1—5月國內家電全渠道零售規模為3253億元，同比下滑8%；廚衛品類一季度零售額281億元，同比下滑10.1%。終端需求承壓的同時，以舊換新補貼范圍收窄、地產竣工延續下行態勢，多重因素疊加之下，行業整體缺乏向上突破的動能。

資本市場的定價向來先于產業基本面，半年已過，家電上市企業交出了怎樣的答卷？

《廚電新觀察》以2026年1月5日和6月30日兩個時點的總市值為基準，統計了33家主流家電上市企業的半年市值變化。樣本覆蓋綜合白電巨頭、廚電企業、小家電及清潔電器企業，既包含美的集團、格力電器、海爾智家等千億級龍頭，也包括老板電器、華帝股份、浙江美大等廚電代表，以及科沃斯、石頭科技等新興品類企業。

統計結果顯示，33家企業合計總市值從2026年初的約14529億元降至6月末的約12719億元，半年蒸發1810億元，整體降幅12.46%。上漲企業僅有4家，下跌企業達29家，漲跌幅中位數為-24.51%。這份市值，映射出資本市場在縮量競爭時代對家電各細分賽道的重新定價。

（注：創維集團為港股，總市值單位為億港元，其余均為億元人民幣。）

白電底盤未松，綜合家電巨頭以份額韌性錨定估值

根據統計，美的集團、格力電器、海爾智家三家白電巨頭2026年年中合計市值超9600億元，占樣本總市值的四分之三，它們決定了板塊的基本面底色。

美的集團從5978億元降至5726億元，跌幅僅4.22%；格力電器從2283億元降至2101億元，跌8.00%。兩家公司在行業整體下滑8%的背景下，市值縮水幅度顯著低于行業均值。終端大盤收縮，龍頭企業的份額底線與盈利安全墊依然穩固，這正是資本市場給予其估值溢價的根本依據。

海爾智家跌幅達22.81%，從2295億元跌至1771億元，在三巨頭中表現最弱。市場對其全球化布局中的盈利波動、高端品牌投入期的費用壓力給出更為謹慎的定價。但這并不改變白電龍頭整體作為壓艙石的板塊角色。招商證券、國聯民生證券等機構在中報前瞻中均判斷，白電龍頭二季度營收平穩偏弱，但盈利仍有安全邊際，成本周期中凈利率壓力有限。

當然，白電巨頭的抗跌并非來自行業景氣，而是來自市場份額的進一步集中。在需求收縮的環境中，中小品牌的加速出清往往為龍頭讓渡空間。美的、格力在過去數年的渠道變革、制造效率提升和現金儲備，構成了其防御性估值底。大盤雖縮，龍頭底盤未動。

清潔電器與小家電“估值殺”，高彈性反噬高估值

與白電龍頭的相對穩健形成鮮明對比，前幾年高景氣的清潔機器人和小家電板塊成為市值回撤的重災區。科沃斯跌38.70%，石頭科技跌39.16%，極米科技跌43.64%，北鼎股份跌37.24%，倍輕松跌35.51%。這些公司，在上半年市值蒸發普遍超過三分之一。

這一板塊的集體下挫，本質上是資本市場對成長溢價的糾偏。清潔電器、新興消費電子等品類在2023至2025年間經歷了高增長和高估值雙擊，市場給予其遠超傳統白電的市盈率水平。

然而進入2026年，國補政策退坡后，小家電可選消費屬性凸顯，景氣承壓。奧維云網（AVC）推總數據顯示，4至5月13個主要廚小電品類全渠道零售額同比下滑7%。清潔電器4至5月內銷同樣低迷，掃地機、洗地機零售額分別同比下降10%和8%。

成長預期無法兌現時，高估值便成為最大的風險敞口。這些公司前期依賴估值彈性實現市值擴張，一旦業績兌現不及預期、消費復蘇偏弱或市場風險偏好下降，市值回撤幅度便被急劇放大。

石頭科技和科沃斯雖然在海外市場仍有增量。石頭科技2026年亞馬遜Prime Day戰報顯示，北美市場掃地機銷量增長30%，歐洲市場銷量增長24%；科沃斯品牌2025年海外營收同比增長52%。但內銷端的疲軟和原材料成本壓力足以壓制整體估值。奧維云網推總數據，2026年一季度清潔電器全渠道零售額同比下滑0.2%，掃地機器人零售額同比下滑10%。

小家電板塊的另一個壓力源來自成本端。二季度人民幣升值對毛利率和匯兌收益形成干擾，核心原材料塑料價格同比漲幅較大，對盈利能力構成負面擾動。內外交困之下，資本市場選擇用腳投票。

廚電集體失速，地產與國補雙重擠壓

廚電板塊是2026年上半年表現最為羸弱的細分領域。老板電器跌24.21%，華帝股份跌27.68%，浙江美大跌34.32%，億田智能跌38.28%。即便是一線廚電品牌，也難以抵擋來自上游地產和下游消費的雙重擠壓。

整體來看，廚電的困境根源主要在于兩個維度。

其一，地產竣工持續深度調整。2026年1至5月全國房屋竣工面積14087萬平方米，同比下降23.4%，住宅竣工跌幅達25.0%。廚電作為典型的地產后周期品類，新房交付萎縮直接壓縮了新增需求的基本盤。

其二，國補政策收縮對廚電品類構成精準打擊。2026年以舊換新補貼范圍從12類縮減至6類，灶具、吸油煙機、凈水器、洗碗機、電飯煲被剔除出補貼名單。熱水器成為廚電中唯一保留的補貼品類，但單品類貢獻有限。一季度數據顯示，油煙機零售額同比下滑12.0%，燃氣灶下滑15.0%，集成灶暴跌27.4%，洗碗機下滑4.8%。

資本市場對此給出明確的定價，老板電器市值蒸發44億元，跌幅24.21%；億田智能跌去38.28%；浙江美大跌幅34.32%；華帝股份跌幅27.68%。集成灶企業火星人逆勢錄得0.48%的正增長，從年初的50.79億元微漲至51.03億元，在行業整體承壓的背景下實屬難能可貴。但整體來看，在國補退坡與地產下行的雙重壓力下，廚電企業仍在尋找新的平衡點。

廚電板塊的集體承壓說明了一個問題：在縮量競爭時代，依賴新房驅動的品類受到的沖擊最大，資本市場愿意給“抗周期”溢價，而廚電不在此列。

少數正增長，顯示產業鏈與“AI+出海”敘事兌現

在29家下跌的公司之外，仍有4家企業守住正增長。海信視像漲13.06%，海信家電漲6.85%，TCL智家漲5.52%，火星人漲0.48%。雖然正增長企業數量稀少，但它們的上漲邏輯恰恰揭示了資本市場在當前階段愿意為何種故事買單。

海信視像和TCL智家的上漲具有相似邏輯：顯示產業鏈疊加體育賽事催化。2026年世界杯帶動了影音娛樂需求的階段性釋放，中國彩電龍頭通過體育賽事營銷拉動海外收入增長。與此同時，面板價格壓力緩解，MiniLED等高端產品結構升級，618大促期間高端產品銷售成績較優。這一邏輯被資本市場解讀為“估值修復+業績兌現”的雙擊。

海信家電的上漲則疊加了白電底盤與汽車熱管理的雙重預期。作為三巨頭之外體量較大的白電企業，海信家電在資本開支和費用控制上具備一定彈性，同時其在新能源汽車熱管理領域的布局提供了額外的想象空間。

火星人雖僅錄得0.48%的漲幅，但在集成灶行業一季度零售額同比下滑27.4%的背景下守住市值已然不易。其一季度營收同比降幅從2025年全年的44%收窄至5.21%，虧損額同比小幅收窄1.75%，業績邊際改善的跡象為市場提供了階段性信心支撐。

值得關注的是，這4家正增長公司的共同點并非行業賽道的優越，而是在行業底部區間具備明確的盈利修復或估值修復邏輯。這與頭部家電企業2026年的戰略方向相吻合，AI、全球化、業務聚焦成為關鍵詞。當行業總量不再擴張，資本市場不再為“增長的故事”買單，而是轉向“能守住利潤、能兌現業績”的企業。

白電巨頭憑借份額優勢和成本控制穩住底盤，顯示產業鏈公司借賽事窗口和結構升級實現逆勢突圍，而廚電、小家電、清潔機器人等曾經的高增長賽道則在需求收縮和補貼退坡中經歷估值重構。

33家企業、1810億元市值蒸發、29家下跌、僅4家上漲，這些數字的背后，是資本市場對家電行業底層邏輯的重新審視。過去幾年被廣泛接受的增長敘事正在被修正，取而代之的是更為審慎的盈利能力和現金流定價。

當下，家電行業告別了政策紅利和規模擴張的舊周期，進入了一個靠效率、份額和全球化能力說話的新階段。誰能在縮量中守住底盤，誰能在轉型中兌現業績，將是決定下一階段市值走向的關鍵變量。