華潤新能源213億首發，刷新深市IPO紀錄！

綠電賽道再添里程碑。

6月22日，華潤新能源控股啟動新股申購。本次初始發行21.07億股，發行價10.11元/股，對應首發募資約213億元，已超過金龍魚約139億元的首發募資規模；若超額配售選擇權全額行使，募資總額將接近245億元，刷新深交所IPO融資紀錄。

▲圖片來源：華潤集團

這場超兩百億元的IPO，是華潤新能源完成紅籌回A、借助資本市場擴充風光資產的重要節點，也為觀察大型綠電運營商在電價市場化背景下的增長質量提供了一個樣本。

01.

地產承壓，華潤加碼能源新引擎

作為多元化央企，華潤集團業務覆蓋大消費、綜合能源、城市建設與運營等六大領域，旗下擁有多個境內外上市平臺。華潤置地長期是集團重要的利潤和現金流來源；與此同時，華潤電力及其新能源業務則承擔著集團綜合能源板塊的擴張任務。

▲圖片來源：搜狐

房地產行業進入深度調整，開發業務的高增長邏輯已發生變化。

國家統計局數據顯示，全國新建商品房銷售額從2021年的18.19萬億元降至2025年的8.39萬億元，市場規模明顯收縮。對華潤置地而言，2025年開發銷售型業務結算毛利率為15.5%，經常性業務對核心利潤的貢獻則升至51.8%，其增長模式也在由開發業務主導轉向“開發、運營、服務”協同。

但需要看到，華潤新能源并不是從華潤置地剝離出來的“地產轉型資產”，而是華潤電力旗下專注風電和太陽能發電的核心平臺。其此次回A，更準確的含義是：華潤在綜合能源板塊為重資產擴張引入直接融資渠道，并提升新能源業務的資本運作效率。

▲圖片來源：華潤新能源

在“雙碳”目標和新型電力系統建設推動下，風光資源、電網接入條件和項目開發能力，逐漸成為新能源運營商的核心資產。與房企的土地儲備邏輯類似，持續獲取具備開發條件和消納基礎的項目資源，決定了運營商后續裝機增長和現金流空間。

本次募集資金擬投向新能源基地、多能互補、綠色生態綜合利用及融合發展型項目，募投項目合計新增裝機規模717.50萬千瓦。對華潤新能源而言，上市融資的核心不是簡單“搶資源”，而是在電價市場化、補貼退坡的環境下，以更低的資本成本支撐規模擴張和項目結構優化。

▲圖片來源：華潤新能源

02.

綠電運營商，規模與盈利居前

華潤新能源背靠華潤電力，是華潤電力控制企業中投資、開發、運營和管理風力、太陽能發電站的唯一平臺，也是國內主要新能源發電運營商之一。

公司的業務覆蓋項目開發、建設管理、生產運維及電力銷售等環節。截至2025年末，其主要資產覆蓋國內31個?。ㄗ灾螀^、直轄市、特別行政區），控股發電項目并網裝機容量為4158.99萬千瓦。其中，風電2763.07萬千瓦，光伏1395.92萬千瓦；陸上、海上風電以及集中式、分布式光伏均有布局。

▲圖片來源：華潤新能源 圖為：風電項目覆蓋的省份

規模擴張帶來了穩定的收入體量，但盈利能力已進入下行區間。2023年至2025年，公司營收分別為205.12億元、228.74億元和229.09億元；凈利潤分別為84.59億元、81.42億元和63.27億元，歸母凈利潤則由82.80億元降至61.02億元。同期，毛利率由60.75%回落至48.84%，凈利潤率由41.24%降至27.62%。

▲圖片來源：華潤新能源招股書

從資本市場節奏看，華潤新能源于2025年3月獲深交所受理，2026年5月注冊生效，并于6月啟動發行。初始發行規模下，公司募集資金總額約213億元；若超額配售選擇權全額行使，則可達約245億元。發行資金將主要投向風電、光伏項目建設，為后續裝機增長提供資本金支持。

03.

長期增長仍待驗證

華潤新能源具備央企背景、區域布局和融資能力等優勢，但招股書披露的補貼回款、資產權屬、電價與消納等問題，仍將影響其未來增長質量。

首先，可再生能源補貼回款周期較長，對營運資金形成占用。2023年至2025年，公司確認的補貼收入分別為64.79億元、64.92億元和39.74億元。截至2025年末，公司應收可再生能源補貼款為195.19億元，占流動資產64.11%。相關資金并非無法回收，但回款節奏、補貼核查和確認調整，都會影響現金流和利潤表現。

其次，部分土地和房產權屬文件尚未完備。截至2026年2月末，公司8.07%的自有土地、涉及1343宗地塊和8.93萬平方米，尚未取得權屬證明；其中117宗短期內難以完成確權。公司自有房屋中，72.33%已取得房屋權屬證明，76處、合計近12萬平方米建筑未取得房產證，另有43處房屋連同對應土地存在權屬瑕疵。華潤電力已就相關損失作出補償承諾，但該類事項仍可能增加項目運營和后續合規處置成本。

▲圖片來源：華潤新能源

更核心的壓力來自“量增價跌”。2023年至2025年，公司總裝機從2531萬千瓦增至4159萬千瓦，增幅64.32%，但歸母凈利潤由82.80億元降至61.02億元；同期毛利率由60.75%回落至48.84%。2026年一季度，公司營收62.11億元，同比下降2.81%，歸母凈利潤16.17億元，同比下降31.07%。氣候變化、棄風棄光、電價政策調整及裝機擴張帶來的成本增加，共同壓制了短期盈利表現。

圖片來源：華潤新能源招股書

在電力市場化持續推進、消納壓力上升和補貼政策調整的背景下，央企資源和融資優勢是重要緩沖墊，但不能替代經營質量。華潤新能源能否在擴張中維持項目回報、提高現金回收效率，才是上市后更值得跟蹤的變量。

04.

結尾

這場超兩百億元的超級IPO，是華潤新能源進入A股市場的起點，也是新能源運營商從“搶裝機”走向“重回報”的一個切面。

華潤的意義不在于從地產單向轉身，而在于在大消費、城市建設與運營、綜合能源等多板塊并行的架構中，為新能源業務配置獨立的融資與估值平臺。對市場而言，更需驗證的不是規模增長，而是市場化電價下新增裝機的現金流和盈利轉化能力。

本文由胡潤百富綜合整理

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