消費主題基金上半年跌麻了，險資悄悄抄底？

作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

2026年上半年的公募基金成績單出爐，一盆冷水澆在了“消費信仰”上。

截至2026年上半年，共有199只主動權(quán)益基金實現(xiàn)業(yè)績翻倍，147只主動權(quán)益基金虧損超20%，而虧損前十的主動權(quán)益基金里，超過半數(shù)被重倉消費股的產(chǎn)品霸屏

其中，信澳博見成長一年定期開放混合A以34.28%的跌幅墊底，信澳星奕混合A緊隨其后，跌去33.63%，兩只產(chǎn)品的前十大重倉股中，七只都貼著“消費”標(biāo)簽。

曾經(jīng)的“長坡厚雪”，如今成了業(yè)績的最大拖累。

據(jù)華泰證券等機構(gòu)統(tǒng)計，2026年一季度，全市場消費主題基金規(guī)模已從峰值時的1.1萬億元縮水至5150億元；此外，2025年下半年以來，消費基金風(fēng)格漂移現(xiàn)象明顯增多，不少基金經(jīng)理在消費的外衣下，換上了科技股的內(nèi)核。

華泰證券稱，基金對消費配置已降至歷史低位，向下的空間與動力或相對有限。

不過，作為市場中的“長線獵手”，險資依舊對消費板塊不離不棄，自2020 年低位以來持續(xù)提升消費（超）低配比例，2026年一季度主要加倉家電、食品飲料（白酒）、醫(yī)藥。華泰證券指出，資金逆勢加倉消費或因中長線基金看重性價比、低估值與股息屬性。

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AI狂潮下，

消費主題基金成“虧損王”

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年上半年，共有199只主動權(quán)益基金實現(xiàn)業(yè)績翻倍，業(yè)績冠軍方正富邦核心優(yōu)勢混合A大賺近184%，截至一季度末，該基金重倉江波龍（301308.SZ）、德明利（001309.SZ）、兆易創(chuàng)新（603986.SH）等科技股。此外，多只重倉AI、半導(dǎo)體、存儲等高景氣科技賽道的產(chǎn)品年內(nèi)收益率突破150% 。

不過，與科技賽道形成強烈對比的，是部分布局消費賽道的基金持續(xù)承壓。

上半年主動權(quán)益基金共147只主動權(quán)益基金虧損超20%，虧損榜前十包括信澳博見成長一年定期開放混合A、信澳星奕混合A、廣發(fā)價值領(lǐng)先混合A、同泰大健康主題混合A、國聯(lián)品牌優(yōu)選混合A、財通資管品質(zhì)消費混合發(fā)起式A、東方城鎮(zhèn)消費主題混合A、國泰海通消費機遇混合發(fā)起A、浦銀安盛策略優(yōu)選混合A、新華醫(yī)療創(chuàng)新混合發(fā)起A，跌幅均超30%。

來源：罐頭圖庫

虧損榜前十中，重點押注消費股的基金過半。財經(jīng)評論員郭施亮認為，消費股走勢低迷與業(yè)績增速預(yù)期、消費大環(huán)境、通脹數(shù)據(jù)有關(guān)，也與資金被科技股虹吸，資金分流相關(guān)

主動權(quán)益基金虧損前兩名均由信達澳亞基金經(jīng)理李博管理，信澳博見成長一年定期開放混合A、信澳星奕混合A上半年分別虧損34.28%、33.63%。

兩只基金都聚焦于消費板塊，截至2026年一季度末，前十大重倉股重疊度達到90%，均包括毛戈平（1318.HK）、石頭科技（688169.SH）、理想汽車（2015.HK）、江淮汽車（600418.SH）、 泡泡瑪特（9992.HK）、濱江集團（002244.SZ ）、影石創(chuàng)新（688775.SH）、北汽藍谷（600733.SH）、阿里巴巴（9988.HK）。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

從持有個股分析，信澳博見成長一年定開A已連續(xù)11次重倉理想汽車，信澳星奕混合A連續(xù)7次重倉小米集團（1810.HK）。但今年上半年，港股汽車板塊中，13家主流車企全線飄綠，北京汽車（1958.HK）、賽力斯（9927.HK）、嵐圖汽車（7489.HK）跌幅均超50%。而理想汽車年初股價64.85港元，年中只剩46.08港元，跌幅28.9%

此外，信澳博見成長一年定期開放混合A、信澳星奕混合A一季度均大幅增持毛戈平，分別增持25.35萬股、71.52萬股，較2025年末增長107.67%、57.88%。而毛戈平在2026年上半年經(jīng)歷了顯著的股價回調(diào)，從年初的約81.46港元/股一路降至6月30日的51.85港元/股，降幅36.35%。截至7月3日，毛戈平報收于56.25港元/股，漲幅1.9%。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

基金經(jīng)理李博在一季度報指出，內(nèi)需最缺少的不是購買力，而是優(yōu)質(zhì)供給，在未來的兩到三年，強勢國產(chǎn)品牌將在AI基建成熟之后迎來成本回歸，需求上升。在汽車與消費電子上，他表示將把倉位聚焦在更加強勢的品牌上，耐心等待周期反轉(zhuǎn)

此外，財通資管品質(zhì)消費混合發(fā)起式A的上半年虧損達32.88%，今年一季度末的前十大重倉股包含白酒、食品飲料、農(nóng)業(yè)、美妝等領(lǐng)域的股票；國泰海通消費機遇混合發(fā)起A的上半年虧損達31.77%，今年一季度末配置酒店、航空、食品等領(lǐng)域的股票。

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消費主題基金“漂移”科技股，

險資逆勢加注

在科技股行情與消費板塊持續(xù)分化的背景下，2026年以來，一批名稱中帶有“消費”字樣的基金，前十大重倉股卻以科技股為主，成為漂移的重災(zāi)區(qū)。

如上半年虧損32.01%東方城鎮(zhèn)消費主題混合A，今年一季度持倉“大換血”，前十大重倉股主要聚焦通訊服務(wù)、信息技術(shù)類股票，包括愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）、巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ）、昆侖萬維（300418.SZ）等。而2025年末，該基金前十大重倉股聚焦于醫(yī)療保健與家電股，包括悅康藥業(yè)（688658.SH ）、石藥創(chuàng)新（300765.SZ）、格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）等。

此外，中加新興消費A此前專注于消費板塊投資，截至2025年6月末，該基金前十重倉股包括東鵬飲料（605499.SH ）、匠心家居（301061.SZ）、小菜園匠（0999.HK）等，但從2025年三季度開始，寒武紀（688256.SH ）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ ）、新易盛（300502.SZ）等被買至前十。截至2026年一季度，該基金前十大重倉股仍持有寒武紀等多只科技板塊股票。QDII基金投資行業(yè)分布

圖源：Wind數(shù)據(jù)

基金經(jīng)理何英慧在一季報中表示，科技改變生活依然是全年的產(chǎn)業(yè)趨勢主線，會繼續(xù)在該領(lǐng)域?qū)ふ医Y(jié)構(gòu)性機會，在人工智能對美制造業(yè)和人工替代明顯加速的趨勢下，國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的影響也迫在眉睫，會對傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)龍頭階段性的合理估值重估并做適當(dāng)倉位調(diào)整。

此外，諾德消費升級年內(nèi)收益33.78%，一季度末十大重倉股中包括鵬鼎控股（002938.SZ） 、鉑科新材（300811.SZ）、滬電股份（002463.SZ）等電子或有色金屬方向個股；財通資管消費精選A年內(nèi)收益40.51%，一季度末前十大重倉股中有5只電子股，卻沒有食品飲料、家電等消費股的身影。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元認為，這種現(xiàn)象本質(zhì)是短期業(yè)績自救行為，在消費板塊持續(xù)單邊下行的行情中，部分基金的原有持倉難以對抗板塊的系統(tǒng)性負收益，通過調(diào)倉切入高景氣的科技賽道，能夠快速拉高凈值，避免產(chǎn)品排名靠后、遭遇大額贖回甚至清盤的風(fēng)險，是基金經(jīng)理在極端結(jié)構(gòu)性行情下的選擇。

實際上，大消費板塊重倉比例正持續(xù)回落。萬聯(lián)證券研報中指出，2026年一季度，大消費板塊基金重倉比例延續(xù)了8個季度以來的連續(xù)下降趨勢，環(huán)比下降0.3個百分點至4.11%，維持歷史低位，食品飲料及家用電器重倉比例環(huán)比降幅明顯，其余子板塊保持穩(wěn)健。此外，據(jù)華泰證券研報統(tǒng)計，2026年一季度消費主題基金規(guī)模已從峰值1.1萬億回落至5150億元。

不過，中長線資金仍加倉消費板塊。2026年一季度，險資行業(yè)對家電板塊持倉占比由2025年末的0.21%大幅提升至1.3%，上升1.09個百分點，是占比提升幅度最大的非金融板塊之一；食品飲料板塊持倉占比由0.82%提升至1.3%，上升0.48個百分點。

圖源：罐頭圖庫

具體來看，截至2026年一季度末，由中國人壽和新華保險聯(lián)合發(fā)起的“鴻鵠系列”私募基金，一期大幅減持此前長期位居第一大重倉股的陜西煤業(yè)，同時新進貴州茅臺，后者以51.89億元的持倉市值躍升為第一大重倉股；二期則以1976.85萬股新進五糧液前十大流通股東，持股比例為0.51%。

支培元認為，在長端利率持續(xù)下行、資產(chǎn)荒的背景下，這類高股息消費標(biāo)的能夠為險資等長線資金提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，匹配其長期負債成本。

此外，太保致遠1號于2025年三季度末首次出現(xiàn)海瀾之家（600398.SH）的前十大流通股東名單中，2025年四季度，太保致遠1號對海瀾之家增持至1944.97萬股，2026年一季度，該基金仍為海瀾之家前十大股東。

郭施亮表示，險資逆勢加倉，是看好消費板塊長期向好預(yù)期，同時也看好消費股長期投資邏輯，目前估值處于歷史底部區(qū)域，消費股投資性價比逐漸提升。

圖源：罐頭圖庫

中信建投研報中也指出，一季度對家電、食品飲料、醫(yī)藥、機械、汽車等板塊均出現(xiàn)不同程度的占比提升，反映出險資并未停留在單一防御框架，而是在穩(wěn)定收益底倉之上，逐步增加對消費復(fù)蘇和制造升級方向的配置。基于邏輯推導(dǎo)，若2026年穩(wěn)增長、促消費政策繼續(xù)推進，且部分消費與成長板塊估值繼續(xù)處于相對合理區(qū)間，則家電龍頭、食品飲料龍頭、醫(yī)藥龍頭以及具備產(chǎn)業(yè)升級邏輯的制造業(yè)核心資產(chǎn)，仍有望成為險資中長期增量配置的重要落點

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