存貨1604億，市值蒸發(fā)8000億：比亞迪，終究還是成了一家“車企”

之前刷到比亞迪市值蒸發(fā)8000億的熱搜，不少人直接喊出“比亞迪不行了”。1600多億的存貨堆在庫里，利潤銷量雙降，連資本都把它從科技神壇拉下來，按普通車企給估值了。但這事真像表面看著那樣，比亞迪徹底垮了嗎？咱們拿真實財報數(shù)據(jù)掰扯清楚，別被帶了節(jié)奏。

拿2025年年報來看，比亞迪營收摸到了8039.6億元，比上年漲了3.46%。但凈利潤326.2億元，反而掉了近19個點，經(jīng)營活動現(xiàn)金流直接砍半，同比下滑超過55%。看著確實不對，營收還在漲，賺的錢反而少了，現(xiàn)金流還緊成這樣。

2026年一季度的形勢更讓人捏汗，營收1502.25億元，同比掉了11.82%，凈利潤40.85億元，直接大降超過55%。一季度但這一半多的利潤暴跌，其實水分很大，真兇不是車賣不動，是匯率搞事情。上年同期比亞迪拿到了19億多的匯兌收益，今年直接變成了21億的匯兌損失，一來一回差了四十多億利潤。把匯率這個意外坑刨出去，一季度凈利潤其實有80到90億元，和去年同期大體持平，主業(yè)根本沒塌，鍋全讓匯率背了。

累計銷量剛過70萬輛，同比下滑三成，經(jīng)營現(xiàn)金流只剩不到28億元，同比少了快七成。利潤往下掉的根子，還是車圈價格戰(zhàn)卷太兇。2025年比亞迪汽車業(yè)務(wù)毛利率從22.31%降到了20.49%，按全年460萬輛銷量算，一輛車才賺6174元，同比下滑了快三成。2024年的時候單車?yán)麧欉€能到8500元，這一年內(nèi)卷下來直接少了快三分之一。

同是頭部自主車企，吉利奇瑞去年都交出了凈利潤增長的成績單，就比亞迪成了頭部里唯一利潤下滑的那家。不是輸給了哪個對手，是整個車市的極限內(nèi)卷，把所有人都拖進了泥潭，誰也別想獨善其身。

電動化上半場比亞迪吃得盆滿缽滿，攢下了不小的家底。到了智能化的下半場，門口站著華為和小米兩個狠角色。大部分買問界、買小米汽車的人，沖的就是智駕體驗和整車生態(tài)，比亞迪原本的基本盤，本來就不是為智能化溢價買單的那群人。老本吃得差不多了，想往上突破沖高端，還被死死堵在了門口。

這次創(chuàng)歷史新高的1604億存貨，其實就是之前擴張?zhí)土粝碌暮筮z癥。一季度國內(nèi)銷量下滑太刺眼，車壓在庫里出不去，除了降價走量回籠資金，也沒別的更好辦法。

最核心的變化，其實是資本給比亞迪算估值的尺子換了。前幾年市場把它當(dāng)科技成長股看待，全產(chǎn)業(yè)鏈自研、刀片電池、出海這些概念疊在一起，愿意給出上百倍的市盈率。現(xiàn)在動態(tài)市盈率才33倍左右，遠低于新能源成長車企的平均估值，市場已經(jīng)給它按制造業(yè)龍頭開價了，不再按科技公司算估值。

利潤被壓得這么低，其實有一半是比亞迪自己主動選的。2026年一季度研發(fā)費用砸了超113億元，比當(dāng)季凈利潤還高72億元，累計研發(fā)投入已經(jīng)超過2500億元。本來有些財務(wù)操作能讓當(dāng)期報表好看點，人家偏不，實打?qū)嵃阉屑夹g(shù)投入都算進了當(dāng)期。

現(xiàn)在比亞迪手里最能打的新牌，就是出海。2025年海外銷量突破百萬，達到1049601輛，同比大增145%，漲了一倍還多。2026年5月單月出口160644輛，同比增長超過80%，增長勢頭很猛。公司直接把2026年的出口目標(biāo)上調(diào)到150萬輛，比原定的130萬輛高出15%，國內(nèi)卷不動，就把增長的錨穩(wěn)穩(wěn)放在了海外市場。

王傳福之前在股東大會明確說過，當(dāng)前股價還沒反映出公司的真正潛力，2027年還會推出一批全新技術(shù)。畢竟這么多研發(fā)砸下去，總有能落地開花的那天。

8000億市值蒸發(fā)，不是比亞迪不會造車了，是市場不再愿意為“永遠增長的神話”付溢價。它依然是國內(nèi)的銷量王者，變的只是大家看它的心態(tài)，從之前仰望星辰的浪漫，回歸到了掂量斤兩的冷靜。

這真未必是壞事，當(dāng)年被捧上神壇的時候才最危險，現(xiàn)在被當(dāng)成正經(jīng)生意來審視，反倒走得更踏實。接下來能不能打開新局面，主動權(quán)其實一直握在王傳福自己手上。

參考資料：第一財經(jīng) 《存貨1604億，市值蒸發(fā)8000億：比亞迪，終究還是成了一家“車企”》