如今的山航又是否能突破逆境，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈呢？

昨天寫山航的那篇文章時(shí)，文末有讀者留言，要想山航盈利，除非國(guó)航幫忙把貸款還了，不然山航很難再盈利了，因?yàn)閭鶆?wù)壓力太大了。真的是這樣嗎？我們今天這篇文章結(jié)合現(xiàn)實(shí)聊一聊這個(gè)話題。

我們通過(guò)2025年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)山航實(shí)際營(yíng)業(yè)收入201.94億元，同比增長(zhǎng)了3.10%，重回200億元規(guī)模。但是歸母凈利潤(rùn)為負(fù)22.9億元，較2024年進(jìn)一步擴(kuò)大，已經(jīng)連續(xù)兩年虧損超過(guò)22億元。這可以簡(jiǎn)單理解為山航所賺到的錢比花出去的錢要少，也就是說(shuō)飛機(jī)越飛越虧。

截至2025年年底，山航資產(chǎn)總額為278.01億元，負(fù)債總額為400.50億元，歸母凈資產(chǎn)為-122.49億元。較2024年年底進(jìn)一步擴(kuò)大，凈資產(chǎn)缺口首次突破百億元，資不抵債狀態(tài)持續(xù)加深。

在這種情況下，山航還能運(yùn)轉(zhuǎn)，完全是靠控股股東的委托貸款來(lái)維持的日常運(yùn)轉(zhuǎn)。也就是說(shuō)，當(dāng)委托貸款貸不出來(lái)時(shí)，山航隨時(shí)可能停止運(yùn)轉(zhuǎn)。

讓人費(fèi)解的是，山航在這樣持續(xù)高壓的情況下，機(jī)隊(duì)規(guī)模卻保持著繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)， 2025年末達(dá)139架，并計(jì)劃繼續(xù)引進(jìn)飛機(jī)。 最新消息是2026年3月國(guó)航公告，山航通過(guò)經(jīng)營(yíng)性租賃引進(jìn)10架波音737飛機(jī)，其中6架738飛機(jī)和4架737max，2026年到2027年分批交付，租期10~12年，總租金約28.8億。

現(xiàn)實(shí)情況是，機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張并未有效轉(zhuǎn)化為盈利，而這些飛機(jī)主要靠借款和融資租賃，可想而知，這債務(wù)只能越壓越多。可能他們的想法是，老飛機(jī)到年限要退役，如果不補(bǔ)充運(yùn)力規(guī)模會(huì)縮水，航班少了，收入直接就減少了，通過(guò)倒手飛機(jī)，新飛機(jī)比舊飛機(jī)省油約15%，維修起來(lái)也方便，因此引進(jìn)了新飛機(jī)。

我們?cè)賮?lái)看山航，未來(lái)的規(guī)劃，除了引進(jìn)飛機(jī)外，它還在鞏固航線網(wǎng)絡(luò)，做強(qiáng)山航快線，如濟(jì)南往返成都和青島往返成都、重慶、廈門、首爾等高頻航線。國(guó)際上更是加密濟(jì)南到首爾至每日4班，2026年1月新開(kāi)五條直飛航線，由濟(jì)南/青島往返河內(nèi)/胡志明/吉隆坡。目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)2027年盈虧平衡。

不過(guò)按實(shí)際情況來(lái)看，2027年實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場(chǎng)化盈虧平衡可能性不大。更現(xiàn)實(shí)的是靠國(guó)航技術(shù)性輸血，把賬面做到接近平衡，這有可能。因?yàn)榭瓷胶侥壳暗呢?fù)債率高達(dá)144%，運(yùn)營(yíng)靠國(guó)航委托貸款約81億續(xù)命，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流38億僅夠覆蓋日常開(kāi)支，根本不夠利息和折舊。

要想扭虧為盈就應(yīng)像文章開(kāi)頭的那位網(wǎng)友說(shuō)的，要加速推進(jìn)大股東實(shí)際性注資，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，解決資不抵債的信用危險(xiǎn)。另外是否有考慮從現(xiàn)有的機(jī)隊(duì)上入手？如果轉(zhuǎn)成春秋航空低成本航空的模式是否有可能壓縮成本，從而增加營(yíng)收？

為什么轉(zhuǎn)成低成本航空運(yùn)行模式可能會(huì)更好？因?yàn)樯胶绞侨ㄒ?37機(jī)隊(duì)本，身就具備轉(zhuǎn)型低成本航空的天然基礎(chǔ)。再加導(dǎo)致山航虧損的另一大原因就是山東高鐵的施壓和分流。當(dāng)然，山東高鐵有可能覺(jué)得很冤，人家發(fā)展人家的，怎么會(huì)考慮你的情況呢？實(shí)際有數(shù)據(jù)顯示，濟(jì)南到北京、上海等核心航線被高鐵分流超過(guò)60%，中短途航線基本失去了議價(jià)權(quán)。

如果轉(zhuǎn)成廉價(jià)航空，在機(jī)票上就可以把票價(jià)壓到甚至比高鐵票還要低的價(jià)格，以此來(lái)吸引客流量，我想還是可以一試的，畢竟春秋航空屬于廉價(jià)航司在上海競(jìng)爭(zhēng)那么激烈的地方能保持盈利還是有這種模式存在的價(jià)值。

只有找對(duì)方法，走對(duì)路才有可能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，另外引進(jìn)飛機(jī)再盈利這是個(gè)緩慢過(guò)程。另外優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)同樣至關(guān)重要，希望山航能早日度過(guò)難關(guān)吧。