指數(shù)狂奔、“明星”褪色，萬(wàn)億匯添富基金“被動(dòng)”轉(zhuǎn)身

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

6月份以來(lái)，匯添富基金上演著一場(chǎng)涉及數(shù)十只產(chǎn)品的人事拉力賽。上半年，百億基金經(jīng)理晏陽(yáng)“四進(jìn)四出”，孫浩“兩進(jìn)八出”，新加盟的何平則接管3只債基。

密集變陣背后，調(diào)整主要指向指數(shù)基金，這是因?yàn)閰R添富在被動(dòng)投資業(yè)務(wù)上的持續(xù)加碼。今年新發(fā)產(chǎn)品中，近6成是指數(shù)基金，2025年股票型指數(shù)基金規(guī)模突破2000億元關(guān)口，增幅超過(guò)60%。

與之形成對(duì)比的是，曾經(jīng)支撐匯添富行業(yè)地位的主動(dòng)權(quán)益投資，近年來(lái)則經(jīng)歷了一場(chǎng)從“造星”到“去星”的深度調(diào)整。

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指數(shù)狂奔，新發(fā)基金6成指向被動(dòng)

6月22日，百億基金經(jīng)理晏陽(yáng)因公司內(nèi)部工作調(diào)整，卸任匯添富國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接，該基金交由此前共管的基金經(jīng)理何麗竹單獨(dú)管理。何麗竹擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)間并不長(zhǎng)，2025年3月才開始管理首只基金，目前管理規(guī)模為70.29億元。

這并非晏陽(yáng)近期首次調(diào)整。今年5月，他已卸任3只ETF產(chǎn)品。至此，晏陽(yáng)今年以來(lái)共卸任4只基金。

卸任之外，晏陽(yáng)也有新增。6月以來(lái)，他陸續(xù)接手了300現(xiàn)金流ETF、中證銀行ETF聯(lián)接、中證紅利ETF發(fā)起式聯(lián)接3只基金，其中300現(xiàn)金流ETF為新發(fā)基金，已于6月26日結(jié)束募集。算上3月份新增的滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)，晏陽(yáng)今年以來(lái)已“四進(jìn)四出”

另一名百億基金經(jīng)理孫浩的調(diào)整要更為頻繁，6月份卸任了中證紅利ETF發(fā)起式聯(lián)接、中證銀行ETF聯(lián)接，而這兩只基金的新任管理者正是晏陽(yáng)。今年以來(lái)，孫浩共卸任了8只基金。5月份，孫浩接過(guò)了百億基金經(jīng)理吳振翔手中的2只基金——中證A500ETF聯(lián)接、中證500ETF聯(lián)接(LOF)。至此，今年孫浩完成了產(chǎn)品的“兩進(jìn)八出”

6月15日，剛從博時(shí)基金跳槽過(guò)來(lái)的基金經(jīng)理何平，則一口氣接任了3只債券基金。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從近期匯添富基金的基金經(jīng)理變動(dòng)來(lái)看，調(diào)整對(duì)象多為指數(shù)基金經(jīng)理。這或許是在公司大舉布局指數(shù)業(yè)務(wù)的背景下，對(duì)投研人力資源進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)配，讓每位基金經(jīng)理更聚焦于自身擅長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域。

在匯添富基金的指數(shù)基金經(jīng)理陣營(yíng)中，管理數(shù)量超過(guò)10只、規(guī)模百億以上的基金經(jīng)理不在少數(shù)，比如上面提到的吳振翔、晏陽(yáng)、孫浩均是。晏陽(yáng)在管基金數(shù)量達(dá)到21只，在數(shù)量上領(lǐng)先于其他基金經(jīng)理

2019年，監(jiān)管曾以窗口指導(dǎo)形式要求被動(dòng)型產(chǎn)品基金經(jīng)理管理數(shù)量不超過(guò)15只。雖然后續(xù)規(guī)定對(duì)完全復(fù)制指數(shù)的被動(dòng)型產(chǎn)品予以豁免，不再受10只的額度上限約束，但晏陽(yáng)目前在管基金已達(dá)21只，即便指數(shù)基金以被動(dòng)跟蹤為主，21只產(chǎn)品的跟蹤誤差監(jiān)控、定期調(diào)倉(cāng)和流動(dòng)性管理，仍是實(shí)打?qū)嵉墓ぷ髁浚芾砭δ芊窀蒙希且粋€(gè)需要正視的問(wèn)題。

指數(shù)基金經(jīng)理密集調(diào)整的背后，或是公司戰(zhàn)略重心的遷移。

過(guò)去幾年，債券基金是匯添富的發(fā)行主力；近兩年，這一重心明顯轉(zhuǎn)向指數(shù)基金。2026年以來(lái)，匯添富新發(fā)29只基金，其中指數(shù)型基金17只，占比接近六成

隨著新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量增多和市場(chǎng)整體回溫，指數(shù)基金規(guī)模也迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，2025年首破2000億元關(guān)口，年末達(dá)到2570.66億元，全年增幅達(dá)62%左右。2026年一季度末，非貨ETF規(guī)模1389.69億元，同比翻了一倍。指數(shù)基金規(guī)模狂飆的同時(shí)，推動(dòng)公司基金管理總規(guī)模站上新臺(tái)階，2025年上半年晉級(jí)為萬(wàn)億俱樂(lè)部成員，2026年一季度末為1.16萬(wàn)億元

2025年以來(lái)，公募市場(chǎng)指數(shù)基金規(guī)模整體大漲，背后是多重因素共振的結(jié)果。

北山常成基金投研院執(zhí)行院長(zhǎng)王兆江表示，監(jiān)管層明確推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展，旨在引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的市場(chǎng)生態(tài)。對(duì)投資者而言，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)波動(dòng)后，指數(shù)基金規(guī)則透明、成本低廉、分散風(fēng)險(xiǎn)的特性更具吸引力。

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“明星”褪色，

“選股專家”如何重構(gòu)主動(dòng)優(yōu)勢(shì)？

指數(shù)基金一路高歌猛進(jìn)的同時(shí)，匯添富基金在主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域則是另一番景象。

過(guò)去，匯添富基金以主動(dòng)權(quán)益投資見長(zhǎng)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)帶頭人林利軍在公司成立初期就明確提出“做中國(guó)證券市場(chǎng)的選股專家”的定位。

2019-2021年期間，匯添富混合基金規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，接連突破1000億元、2000億元、3000億元大關(guān)，2019年、2020年末混合基金規(guī)模在全行業(yè)中位列第二位，僅次于易方達(dá)基金。2021年二季度末，混合基金規(guī)模達(dá)到3413.36億元的巔峰水平。

在此期間，公司順勢(shì)打造出一批百億級(jí)明星基金經(jīng)理矩陣。消費(fèi)組的胡昕煒、TMT組的楊瑨、醫(yī)藥組的劉江、研究總監(jiān)勞杰男，都在這一時(shí)期聲名鵲起，截至2021年上半年末，管理規(guī)模分別為722.03億元、553.27億元、552.45億元、439.53億元，彼時(shí)四人管理規(guī)模占混合基金總規(guī)模的2/3。

圖源：罐頭圖庫(kù)

不過(guò)2021年下半年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格驟然切換。核心資產(chǎn)抱團(tuán)瓦解，消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊持續(xù)調(diào)整，科技成長(zhǎng)板塊崛起。過(guò)去在消費(fèi)、醫(yī)藥賽道上重倉(cāng)的明星基金經(jīng)理，未能及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)與規(guī)模雙雙遭遇滑鐵盧。

胡昕煒的代表作匯添富消費(fèi)行業(yè)混合，2022年虧損20.48%，主要受行情拖累，2023年、2024年分別虧損17.89%、5.31%，明顯跑輸行業(yè)同類水平，連續(xù)跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，規(guī)模從218.61億元一路縮水至2026年一季度末的72.83億元。其在管總規(guī)模也從722億元的高點(diǎn)持續(xù)縮水至251億元，近五年蒸發(fā)超過(guò)470億元。

由于胡昕煒長(zhǎng)期深耕消費(fèi)領(lǐng)域，而消費(fèi)板塊近幾年持續(xù)低迷，其管理業(yè)績(jī)因此受到較大拖累，近三年管理的偏股型基金平均回報(bào)為-3.39%，遠(yuǎn)低于同時(shí)期滬深300指數(shù)29.92%的表現(xiàn)。

來(lái)源：Wind

勞杰男的代表作匯添富價(jià)值精選，2022年、2023年分別虧損28.14%、17.06%，同類產(chǎn)品排名靠后，規(guī)模也由2021年上半年末高峰期的221.15億元縮水至76.69億元。其管理總規(guī)模由近440億元縮水至113.36億元。

劉江管理的匯添富高質(zhì)量成長(zhǎng)精選2年持有，在其管理近3年內(nèi)虧損54.42%，其他多只偏股基金在其卸任之前也是虧損狀態(tài)，2023年11月離任，結(jié)束了在匯添富超過(guò)12年的職業(yè)生涯。

時(shí)至今日，當(dāng)年的明星基金經(jīng)理矩陣中，多數(shù)已風(fēng)光不再。匯添富混合型基金規(guī)模也在2024年末一度跌至1307.31億元的低點(diǎn)，過(guò)去幾年業(yè)內(nèi)排名也由第2位降至第5位。雖在2025年以來(lái)有所回暖，2026年一季度規(guī)模回升至1707.45億元，但距離巔峰時(shí)期的3413.36億元，仍相去甚遠(yuǎn)，且混合基金規(guī)模占比持續(xù)下降，由高峰期的35%以上降至15%以下。明星光環(huán)退卻，成為這家“選股專家”最真實(shí)的寫照。

被動(dòng)與主動(dòng)兩種業(yè)務(wù)形態(tài)的此消彼長(zhǎng)，正在改寫匯添富的基因。

被動(dòng)指數(shù)業(yè)務(wù)規(guī)模狂飆、產(chǎn)品線迅速鋪開，主動(dòng)權(quán)益則經(jīng)歷從“造星”到“去星”的過(guò)程。因此，業(yè)內(nèi)有匯添富從“選股專家”轉(zhuǎn)向“被動(dòng)之家”的說(shuō)法。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

不過(guò)，總規(guī)模突破萬(wàn)億、指數(shù)基金規(guī)模激增，并未轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)。2025年，匯添富在同行普遍“報(bào)喜”的情況下，凈利潤(rùn)不升反降，同比減少8.14%，成為少數(shù)利潤(rùn)下滑的頭部公募機(jī)構(gòu)。

指數(shù)基金規(guī)模雖大幅擴(kuò)張，但管理費(fèi)率遠(yuǎn)低于主動(dòng)權(quán)益，且渠道尾傭、系統(tǒng)投入等成本高企，導(dǎo)致規(guī)模漲、利潤(rùn)不漲的現(xiàn)象。

2025年7月，第一大股東東方證券（600958.SH）副董事長(zhǎng)魯偉銘接任匯添富董事長(zhǎng)。這位長(zhǎng)期分管固收與衍生品業(yè)務(wù)的新掌門，到任一年間，權(quán)益類基金規(guī)模增速明顯快于固收類。接下來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的是：被動(dòng)指數(shù)能否繼續(xù)保持?jǐn)U張勢(shì)頭？主動(dòng)權(quán)益如何在“去明星化”后重建優(yōu)勢(shì)？能否化解規(guī)模漲、利潤(rùn)不漲的壓力？評(píng)論區(qū)聊聊吧。