賽力斯，讓28萬(wàn)股東放了一把心

張興海和張正萍父子“換崗”背后，是一個(gè)正在告別狂飆、試圖平穩(wěn)著陸的賽力斯。自2025年9月市值沖上3000億元高點(diǎn)以來(lái)，賽力斯遭遇了劇烈回調(diào)，市值蒸發(fā)1700多億元。

6月5日，一則工商變更信息在汽車(chē)行業(yè)引發(fā)關(guān)注：賽力斯汽車(chē)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“賽力斯汽車(chē)”）創(chuàng)始人張興海卸任董事長(zhǎng)，由其子張正萍接任。

這并非一次簡(jiǎn)單的“子承父業(yè)”，更像是“父親回集團(tuán)總部守戰(zhàn)略，兒子去核心子公司沖前線(xiàn)”的重新排兵布陣。

今年4月，賽力斯集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“賽力斯”）也發(fā)布了換屆公告，張興海被選舉為集團(tuán)第六屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，執(zhí)掌集團(tuán)5年半的張正萍正式卸任董事長(zhǎng)及法定代表人。

賽力斯汽車(chē)是賽力斯集團(tuán)旗下的核心子公司，問(wèn)界品牌的車(chē)型資產(chǎn)、生產(chǎn)資質(zhì)和整車(chē)制造都在賽力斯汽車(chē)名下，集團(tuán)超90%的營(yíng)收均來(lái)自它。2024年8月，賽力斯官宣115億元收購(gòu)華為控股的深圳引望10%的股權(quán)，簽約主體就是賽力斯汽車(chē)。

今年，張正萍頻繁公開(kāi)亮相。賽力斯員工劉耀向《財(cái)經(jīng)天下》透露，以往新車(chē)的交付儀式多由張興海親自出席，如今這一接力棒已交到張正萍手中。

5月，張正萍以賽力斯汽車(chē)董事長(zhǎng)的身份，出席第四屆未來(lái)汽車(chē)先行者大會(huì)，發(fā)表了《以“五高”標(biāo)準(zhǔn)探索新能源汽車(chē)價(jià)值向上之路》的演講；5月底，他又深入一線(xiàn)，現(xiàn)身深圳問(wèn)界門(mén)店與車(chē)主面對(duì)面交流。6月13日，全新一代問(wèn)界M9首批用戶(hù)工廠(chǎng)驗(yàn)收交付儀式在重慶賽力斯龍興超級(jí)工廠(chǎng)舉行，張正萍出席并為用戶(hù)交付新車(chē)。

張興海和張正萍父子“換崗”背后，是告別狂飆、試圖平穩(wěn)著陸的賽力斯。自2025年9月市值沖上3000億元高點(diǎn)以來(lái)，賽力斯在資本市場(chǎng)遭遇了劇烈回調(diào)。截至2026年6月16日收盤(pán)，其A股市值已跌至1200億元左右；在港股市場(chǎng)，賽力斯同樣表現(xiàn)疲軟，市值一度跌破千億港元關(guān)口，最新僅為1000億港元左右。截至2026年3月31日，賽力斯普通股股東數(shù)為28.72萬(wàn)戶(hù)，相比2月底的約29.22萬(wàn)戶(hù)股東，一個(gè)月時(shí)間，約5000戶(hù)投資者離開(kāi)了賽力斯。

▲近兩年賽力斯股價(jià)走勢(shì)

01、賽力斯二代，集體登場(chǎng)

曾在賽力斯工作超10年的老員工嚴(yán)奇對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》提到，在他印象中，張興海一直挺拼的，都60多歲了，此前還親自進(jìn)行車(chē)輛測(cè)試。團(tuán)隊(duì)需要駕駛車(chē)輛跑川藏線(xiàn)，他都是親自參與。有次春節(jié)期間，他還組建車(chē)隊(duì)，帶著問(wèn)界的車(chē)與其他豪華燃油車(chē)，從重慶出發(fā)一路向西，駛往拉薩。

劉耀表示，張興海想讓兒子盡早適應(yīng)創(chuàng)一代打下的江山，早點(diǎn)把賽力斯這邊的資源和人脈接手過(guò)去。但在公司，他們很少見(jiàn)過(guò)張正萍，可能辨識(shí)度不高，倒是經(jīng)常見(jiàn)到張興海和華為終端BG董事長(zhǎng)余承東。

2020年10月，張興海遞交辭呈，試圖卸下賽力斯董事長(zhǎng)等職位。然而，董事會(huì)并未同意張興海徹底退居二線(xiàn)，而是挽留其擔(dān)任名譽(yù)董事長(zhǎng)。

2020年11月，賽力斯迎來(lái)了“80后”少帥們的集中登場(chǎng)。剛過(guò)而立之年的張正萍正式出任賽力斯董事長(zhǎng)；其堂兄弟張正源、張正成也分別出任賽力斯CMO兼董事、監(jiān)事會(huì)主席，全面進(jìn)入核心管理層。

值得注意的是，這場(chǎng)新舊交替恰逢賽力斯的“至暗時(shí)刻”：傳統(tǒng)燃油車(chē)業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，新能源轉(zhuǎn)型投入巨大卻遲遲未見(jiàn)成效，公司首次出現(xiàn)年度虧損。

賽力斯如今的成績(jī)，有張正萍的一份功勞。

嚴(yán)奇回憶道，以張正萍為代表的“創(chuàng)二代”在回國(guó)接班的初期，在公司的存在感與知名度相對(duì)較弱。他印象最深的就是，與華為合作之前，張正萍便在美國(guó)硅谷布局，收購(gòu)相關(guān)專(zhuān)利并帶回國(guó)內(nèi)，在重慶魚(yú)嘴成立了賽力斯汽車(chē)，并推出了首款自主研發(fā)的SF5車(chē)型。

張正萍一手推動(dòng)了賽力斯與華為的深度合作，為賽力斯帶來(lái)了極大的回報(bào)。

賽力斯先是經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4年的艱難期，2020年至2023年累計(jì)虧損近100億元。但到了2024年，賽力斯迎來(lái)了全面爆發(fā)，隨著問(wèn)界系列的熱銷(xiāo)，賽力斯在2024年至2025年間累計(jì)獲得近120億元的凈利潤(rùn)。

在賽力斯汽車(chē)6月份的高層大調(diào)整中，除了張興海父子位置更迭，陳業(yè)君、王平、周林3位新面孔進(jìn)入董事會(huì)，加上張正萍，以及由董事升任副董事長(zhǎng)兼經(jīng)理的何利揚(yáng)，組成了全新的5人核心班子。原監(jiān)事會(huì)主席申薇以及原監(jiān)事劉德林、胡佳、張藝瀧等5人正式退出。據(jù)了解，何利揚(yáng)曾是華為汽車(chē)業(yè)務(wù)的牽頭人之一，曾在華為擔(dān)任華為汽車(chē)業(yè)務(wù)副總裁。

▲2026年6月5日，賽力斯汽車(chē)高管變動(dòng)情況，截圖源于天眼查

事實(shí)上，張正萍的布局遠(yuǎn)不止于此，除了執(zhí)掌賽力斯汽車(chē)這一核心整車(chē)業(yè)務(wù)主體，張正萍同時(shí)擔(dān)任重慶金康動(dòng)力新能源有限公司董事長(zhǎng)、重慶小康進(jìn)出口有限公司董事等要職。從核心動(dòng)力總成到海外出口渠道，再到整車(chē)制造，可以說(shuō)，張正萍已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)賽力斯關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈條的掌控。

除此之外，張興海的侄子張正源也開(kāi)始走向前臺(tái)。

6月9日，賽豆汽車(chē)正式亮相時(shí)，張正源以賽豆科技董事長(zhǎng)的身份，主導(dǎo)發(fā)布了全新品牌AIVA。

與擁有海外留學(xué)背景的張正萍不同，張正源是一位典型的“銷(xiāo)售與市場(chǎng)端”出身的人員。他比張正萍更早進(jìn)入公司，2003年進(jìn)入賽力斯歷練，曾擔(dān)任賽力斯湖北采購(gòu)中心采購(gòu)員、助理副總裁，負(fù)責(zé)管理戰(zhàn)略規(guī)劃相關(guān)事宜，以及商用車(chē)、部分乘用車(chē)業(yè)務(wù)。

目前，他不僅擔(dān)任賽豆科技董事長(zhǎng)，還任職賽力斯全資子公司重慶瑞馳汽車(chē)實(shí)業(yè)有限公司董事長(zhǎng)。

02、尋找新變量

當(dāng)前，賽力斯成績(jī)的好壞，主要取決于問(wèn)界。

賽力斯與華為的深度綁定，已經(jīng)滲透到賽力斯的各個(gè)角落。除了引入華為系高管，賽力斯在內(nèi)部管理與企業(yè)文化上也全面向華為看齊。劉耀透露，這種管理協(xié)同在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)尤其明顯。每逢新車(chē)上市或者集中攻關(guān)的階段，余承東會(huì)來(lái)重慶一線(xiàn)進(jìn)行督導(dǎo)，甚至親自參與試駕體驗(yàn)。此外，針對(duì)當(dāng)下賽力斯“單車(chē)?yán)麧?rùn)承壓、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化”的經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)，余承東也給出了明確的指導(dǎo)：將“抓成本”作為今年的核心任務(wù)。

許多投資者認(rèn)為，賽力斯當(dāng)前的核心競(jìng)爭(zhēng)力與高估值，高度依賴(lài)于華為的深度賦能；若缺乏自身核心技術(shù)的突破，其估值邏輯恐怕難以長(zhǎng)期維持。

這種擔(dān)憂(yōu)，正在賽力斯的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中得到印證。2026年第一季度，賽力斯總銷(xiāo)量為8.8萬(wàn)輛，其中，問(wèn)界品牌交付7萬(wàn)輛。凈利潤(rùn)為7.5億元，同比僅增長(zhǎng)0.89%，又回到了2025年第一季度的盈利水平，扣非凈利潤(rùn)同比下跌73.9%。

值得注意的是，賽力斯財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一直呈現(xiàn)出“高毛利、低凈利”的特征。2025年，其整車(chē)毛利率高達(dá)29.14%，但凈利率僅約3.72%；到了2026年第一季度，毛利率雖仍維持在26.24%的高位，凈利率卻進(jìn)一步萎縮至2.37%。

從歷年財(cái)報(bào)看，賽力斯每年需向華為相關(guān)公司采購(gòu)大量智能駕駛、智能座艙等汽車(chē)零部件。2025年，賽力斯向深圳引望采購(gòu)商品及接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)223.35億元。如果按照2025年全年問(wèn)界交付量42.6萬(wàn)輛推算，這相當(dāng)于賽力斯為每輛車(chē)支付了約5.23萬(wàn)元的技術(shù)采購(gòu)費(fèi)。

除此之外，含華為渠道營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)在內(nèi)，賽力斯的廣告宣傳、形象店建設(shè)及服務(wù)費(fèi)持續(xù)攀升，這些費(fèi)用從2022年的40.36億元增至2024年的181.11億元。2025年，這筆支出達(dá)到229.5億元，同比增長(zhǎng)26.7%。

未來(lái)，如果問(wèn)界銷(xiāo)量持續(xù)攀升，這筆支出將繼續(xù)增長(zhǎng)。

問(wèn)界雖然仍是鴻蒙智行陣營(yíng)中的“老大哥”，但曾經(jīng)獨(dú)享的品牌優(yōu)勢(shì)與渠道資源正被不斷分流，面臨內(nèi)部“群狼”的圍剿。除了五界，華境、啟境、奕境等合作新品牌的入局，華為的朋友圈正急速擴(kuò)張。

問(wèn)界銷(xiāo)量也跌宕起伏，易車(chē)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，問(wèn)界銷(xiāo)量集體承壓，月銷(xiāo)量在2月低至1萬(wàn)出頭，后續(xù)穩(wěn)步上漲，12月沖高至5.7萬(wàn)輛。2026年1月，問(wèn)界銷(xiāo)量尚能維持在4萬(wàn)輛以上，但2月至4月迅速回落至1.7萬(wàn)至2.3萬(wàn)輛的低位區(qū)間；直至5月份，銷(xiāo)量才回升至3.4萬(wàn)輛。

今年1～5月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)為814.7萬(wàn)輛，同比下降20.6%。6月13日，蔚來(lái)汽車(chē)董事長(zhǎng)李斌對(duì)當(dāng)前車(chē)市發(fā)出明確預(yù)警，呼吁全行業(yè)做好國(guó)內(nèi)零售量全年同比下跌15%～20%的準(zhǔn)備。

在整個(gè)行業(yè)縮量的背景下，想要讓賽力斯平穩(wěn)著陸，張興海和張正萍肩上的擔(dān)子顯然并不輕松。

（文中受訪(fǎng)者嚴(yán)奇、劉耀均為化名）

（作者 | 楊十二，編輯 | 春野，圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)，本內(nèi)容轉(zhuǎn)載自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）