中路交科攜破億利潤再啟上市路：研發(fā)人員大幅流失，業(yè)績風險待考

導讀：雖然當年對IPO進程造成實質(zhì)性影響的因素已然化解，且已將上市目的地“屈尊”至門檻更低、審核包容度更強的北交所，但中路交科此番重啟A股資本之旅的前景依然充滿著不確定性風險，種種細節(jié)也在昭示著，中路交科接下來的北交所闖關路也將注定不會是一段平坦的旅程。

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：雷 都@北京

編校：翟 睿@北京

二十四節(jié)氣中的芒種，是夏季的第三個節(jié)氣，于每年的6月初，象征著收獲與希望。

每到這個時節(jié)，麥粒接近飽滿，有待成熟，預示著豐收。

這是芒種時節(jié)的第一層寓意。

兩年前的那個芒種節(jié)，并未給中路交科科技股份有限公司（下稱“中路交科”）的資本之旅帶來好的兆頭。

2024年6月6日，當年芒種節(jié)氣剛過，中路交科卻在這一天被上交所叫停了其籌謀多年的主板IPO之路。

據(jù)當日晚間上交所發(fā)布的相關公告稱，是中路交科和其相關IPO保薦機構共同向監(jiān)管層申請主動撤回上市申請并終止IPO審核的推進的。在中路交科主動叫停該次主板IPO之前，其已在申報上市所主板IPO待審的隊伍中停滯了一年有余。

除了“有芒的麥子快收”外，芒種也同時寓意著“有芒的稻子可種”，亦是播種希望的時節(jié)。

這也是芒種時節(jié)的第二層寓意。

2026年6月初，新一年的芒種節(jié)氣如約而至。

經(jīng)過兩年的蟄伏，在此前資本之旅中未能收獲“豐收”的中路交科又趕在這一年芒種來臨前后悄然播下了再次向A股市場進軍的希望之“種”。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，日前，中路交科已正式向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）遞交了掛牌申請。

顯然，對于一家曾申報主板IPO的企業(yè)而言，登陸新三板成為一家公眾公司并不是其此舉的最終目的之所在，而以新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)為申報前提條件的北交所上市，或應才是中路交科的意之所向。

公開信息顯示，成立于2014年的中路交科是一家主要為交通基礎設施領域提供專業(yè)化的工程咨詢、科技產(chǎn)品及其服務的企業(yè)，其主營業(yè)務包括工程咨詢、交通基礎設施延壽材料產(chǎn)品及產(chǎn)品服務、智慧交通產(chǎn)品等三大類。

正如上述所言，在兩年多之前，中路交科已經(jīng)有過一次失敗的上市履歷。

中路交科對A股資本市場的覬覦，最早可追溯至2020年。

2020年11月，中路交科在剛剛完成股份制改制后，即與彼時尚未因控股股東的變更而更名為國投證券的安信證券簽署了上市輔導協(xié)議，由此拉開了其向A股市場進軍的序幕。

2022年7月，在歷時近一年半時間的上市輔導后，中路交科即在安信證券的保薦下向證監(jiān)會遞交了其滬市主板IPO的申請，此時主板IPO的審核還仍延續(xù)著此前的核準制。

這就是中路交科的首次上市之旅。

2023年2月，隨著A股注冊制改革的全面落地，中路交科也與上百家“核準制”下的存量企業(yè)一道過渡至上交所繼續(xù)接受IPO審核的推進。

在進入上交所審核流程的最初，中路交科的IPO推進也并無異樣。

2023年3月27日，上交所即展開了對中路交科此次主板IPO申報的首輪審核問詢。

按照上交所的相關規(guī)定，不出意外的話，中路交科本應在收到問詢函的20個工作日內(nèi)就相關問詢內(nèi)容進行答復。

然而意外還是發(fā)生了。

于是也就有了文章開頭的一幕。直到2024年6月6日，耗時近一年零三個月，中路交科不僅未能完成對上交所首輪IPO審核的問詢函回復，其上市計劃還被直接叫停。

一位接近于中路交科的知情人士曾向叩叩財經(jīng)坦言，中路交科自身業(yè)績的波動和資本市場政策環(huán)境的變化導致了其前次IPO失利的關鍵。

2023年8月27日，證監(jiān)會宣布，在充分考慮當前市場形勢,為統(tǒng)籌一二級市場平衡，正式提出完善逆周期調(diào)節(jié)機制，并明確階段性收緊IPO節(jié)奏。

2024年4月30日，證監(jiān)會與三大證券交易所分別發(fā)布了系列規(guī)定，宣布對主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市“門檻”進行修訂，其中主板IPO申報的第一套標準由“最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于1.5億元，最近一年凈利潤不低于6000萬元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元或營業(yè)收入累計不低于10億元”，修訂為“最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于2億元，最近一年凈利潤不低于1億元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于2億元或營業(yè)收入累計不低于15億元”。

與此同時，監(jiān)管層也進一步明晰了主板IPO所需的“大藍籌”定位，需“業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性”，要求“對于主營業(yè)務區(qū)域性特征較強、業(yè)務拓展難度較大且市場空間有限、經(jīng)營規(guī)模在行業(yè)中不具備優(yōu)勢地位的企業(yè)，應當審慎評估主板定位”。

中路交科此前滬市上市的申報標準即是按主板IPO的第一套標準進行的，但在2021年之前，其年度最高的扣非凈利潤僅有7000萬出頭，且在過去多年中，其主要業(yè)務均集中在江蘇省內(nèi)，7成營收皆來自于此區(qū)域。

于是，在IPO“強監(jiān)管”新政下，中路交科前次主板IPO的告敗就在情理之中了。

事實上，在當年IPO“強監(jiān)管”政策收緊之前，中路交科本是有著突圍IPO的機會的，如當年與中路交科同期申報滬市主板IPO上市的萬豐化工，在2022年扣非凈利潤僅6432.8萬的基礎上，于2023年4月初就順利通過了上交所上市委會議的審核并獲得了證監(jiān)會的注冊。

在萬豐化工依靠著主板注冊制改革的紅利在上市審核中一路綠燈之時，中路交科主板IPO的審核之路卻一直停滯在了上交所的首輪問詢時2023年3月下旬。

審核的緩慢，導致中路交科錯失了IPO的最佳闖關時間窗口。

“中路交科如果沒有卷入敏感股東的持股風波，也許其資本化的結局也不會是如今的模樣。”上述接近于中路交科的知情人士也向叩叩財經(jīng)承認道。

原來，在2023年4月，中路交科的一位重要股東因卷入了一起重大貪腐案件，導致該股東名下的多個IPO項目皆出現(xiàn)“受理難”和“推進難”的窘境。

中路交科的上市審核進程也自然未能幸免。

不過時過境遷，隨著上述貪腐案件的塵埃落定，目前，涉及該股東的投資“禁令”也已逐漸解除。

雖然當年對IPO進程造成實質(zhì)性影響的因素已然化解，且已將上市目的地“屈尊”至門檻更低、審核包容度更強的北交所，但中路交科此番重啟A股資本之旅的前景依然充滿著不確定性風險，種種細節(jié)也在昭示著，中路交科接下來的北交所闖關路也將注定不會是一段平坦的旅程。

1）業(yè)績再陷下滑趨勢

中路交科是幸運的。

在兩年前主板IPO告敗后，沒有以上市成敗為對賭條件的回購協(xié)議壓身的它，是有著充足的時間來謀劃其重啟上市的部署。

如今選擇掛牌新三板欲轉(zhuǎn)道北交所實現(xiàn)上市夢，其外部投資人也依然選擇了對中路交科“不離不棄”。

自2020年10月完成股份制改制以來，近六年時間中，中路交科至今保持著穩(wěn)定的股權結構。

中路交科的創(chuàng)始人為自然人張志祥，自2020年以來，張志祥通過直接與間接持股、表決權委托以及一致行動安排，一直控制著中路交科 79.51%的股份對應的表決權。

除了2014年中路交科成立時的幾位創(chuàng)始股東外，在中路交科當年籌謀IPO的關鍵時間窗口期，其也獲得了國內(nèi)知名投資機構的青睞。

江蘇疌泉毅達戰(zhàn)新創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“毅達戰(zhàn)新”）就是其中之一。

2020 年7月28日，也即是在中路交科即將簽署前次IPO上市輔導協(xié)議的三個月前，毅達戰(zhàn)新抓住了其最后的增資擴股機會，以16.11元/注冊資本的價格，認購了中路交科彼時新增注冊資本248.29萬元。

通過上述增資，毅達戰(zhàn)新在中路交科中持股比例達到了4.49%。

此時的中路交科沒有想到，也正是在其啟動IPO前夕的這一次增資決定，卻成為了幾年后影響其上市進程的一大隱患。

2023年4月21日，也就是在上交所剛剛向中路交科下發(fā)其主板IPO首輪問詢函不到一個月時，中央紀委國家監(jiān)委駐中國證監(jiān)會紀檢監(jiān)察組、浙江省紀委監(jiān)委便正式官宣上海證券交易所原副總經(jīng)理劉逖因涉嫌嚴重職務違法，正在接受中央紀委國家監(jiān)委駐中國證監(jiān)會紀檢監(jiān)察組和浙江省臺州市監(jiān)委監(jiān)察調(diào)查。

此時此刻，絕大多數(shù)人可能尚不可知的是，劉逖的“落馬”與中路交科IPO的推進會有何種淵源。

在劉逖被帶走調(diào)查后不久，有關國內(nèi)知名PE——毅達資本受其牽連的消息便開始在業(yè)內(nèi)流傳開來。

據(jù)國內(nèi)知名財經(jīng)媒體財新報道稱，劉逖在升任上交所副總經(jīng)理時為躲避申報財產(chǎn)，與其妻子龔佳“假離婚”，龔佳曾先后就職于上海的兩家券商投行，在劉逖成為會管干部后，經(jīng)過一系列特定安排，龔佳進入私募行業(yè)，成為了毅達資本的區(qū)域合伙人。

在劉逖被查后，龔佳也被帶走調(diào)查。

上述財新的相關報道還稱，龔佳被帶走后，毅達投資在上交所相關的IPO項目的確都被暫時叫停了，過會的不注冊，申報的不受理。

于是，在2023年7月前后，外界便看到了賽卓電子、福貝寵物等企業(yè)的IPO紛紛被叫停終止，佳馳電子等已通過交易所審核的IPO項目遲遲未能推進到注冊流程，就算是早前已經(jīng)向證監(jiān)會提交注冊的飛宇科技，也最終主動撤回了IPO材料以失敗告終。這些企業(yè)擁有統(tǒng)一的特征便是皆為“毅達系”持股的擬上市企業(yè)。

2023年12月，江蘇漢邦科技股份有限公司（下稱“漢邦科技”）的科創(chuàng)板IPO申請獲得上交所受理，在申報上市前的兩個月，漢邦科技也匆匆將“毅達系”在其中的股權全面予以了清退。

持有中路交科4.49%的投資機構——毅達戰(zhàn)新即是毅達投資麾下的投資平臺。

成立于2018年的毅達戰(zhàn)新，其執(zhí)行事務合伙人為南京毅達股權投資管理企業(yè)（有限合伙），后者的實控人即是大名鼎鼎的毅達資本。

與“毅達系”的關聯(lián)關系，這也導致了中路交科前次主板IPO審核在2023年4月之后很長一段時間的“停滯”。

隨著時間的推移和劉逖案的塵埃落定，監(jiān)管層對毅達資本的“審慎態(tài)度”也在逐漸放松——2024年3月22日，擬科創(chuàng)板上市的佳馳電子IPO的注冊申請也終于獲得證監(jiān)會的受理，此時距離佳馳電子通過上交所上市委的審核已過去9個月，這也是證監(jiān)會自2023年8月后首次受理“毅達系”投資的擬上市企業(yè)的注冊申請。

2024年6月，雖然敏感股東的影響已經(jīng)消除，但此時中路交科的基本面已不再滿足主板IPO“新政”的要求，思量再三，中路交科不得不叫停了其前次主板IPO計劃。

兩年后，當中路交科上市的“種子”在新的芒種節(jié)氣之時偷偷播向北交所時，要想最終獲得滿意的資本碩果，中路交科也還有多道關卡要闖。

首當其沖的依然還是業(yè)績關。

單以中路交科“最近一年”的業(yè)績表現(xiàn)來看，其是有著足夠的資本來沖刺北交所上市的。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在2025年中，中路交科的營業(yè)收入約為5億元，對應的扣非凈利潤也達到了1.03億元。

但除了利潤規(guī)模外，和上交所主板IPO一樣，北交所依然會審慎考察擬上市企業(yè)的成長性和盈利的持續(xù)性。

縱然2025年利潤繼續(xù)保持了破億的態(tài)勢，但相較于2024年，中路交科無論是營業(yè)收入還是盈利能力，都已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢。

據(jù)中路交科此前披露的2024年財務數(shù)據(jù)顯示，2024年中，其營業(yè)收入約為5.67億元，對應的扣非凈利潤則為1.38億元。

也即是說，在剛剛過去的2025年，中路交科的營業(yè)收入同比下滑11.81%，扣非凈利潤則下滑達到了25.36%。

2）研發(fā)人員近三年流失超三成

除了業(yè)績出現(xiàn)了兩位數(shù)以上的較大幅度下滑外，還有一項關鍵指標的變動，也不禁讓人為中路交科此后的資本運作捏一把汗。

在前次申報主板IPO時，中路交科在向上交所遞交的相關申報材料中明確稱，公司基于“研究+產(chǎn)業(yè)化”發(fā)展戰(zhàn)略、以創(chuàng)新為核心驅(qū)動力，為交通基礎設施領域提供專業(yè)化的工程咨詢、科技產(chǎn)品及其服務”，“交通基礎設施領域的材料及其服務業(yè)務跨越多個學科，對企業(yè)的技術水平要求較高，因此公司始終把核心技術研發(fā)放在發(fā)展的首位，堅持人才引進與人才培養(yǎng);同時圍繞材料延壽方向，進行持續(xù)投入”、“公司始終將技術研發(fā)作為公司核心競爭力，注重研發(fā)投入”。

但在前次IPO失敗后的兩年時間里，中路交科卻似乎并未秉承其此前所稱的“把核心技術研發(fā)放在發(fā)展的首位，堅持人才引進與人才培養(yǎng)”。

研發(fā)費用的投入和占比，往往能直觀反映一個企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)造能力。

早在四年前的2021年，中路交科的研發(fā)投入就已達到了3155.73萬元，占其當年營收比重的7.89%。

然而到了2025年，中路交科的研發(fā)費用不僅未有增長，反而跌至了2794.17萬元，占其當年營收的比重下滑至5.58%。

在研發(fā)費用大幅縮減的同時，中路交科的技術人才也在大幅流失。

早前，在中路交科前次申報主板IPO的相關材料中，其披露，截止到2022年6月30日，其共有研發(fā)人員89人，占其員工總數(shù)的比例為21.24%。

然而到了2025年12月底，據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，中路交科的研發(fā)人員數(shù)量僅余下58人。

不難看出，在中路交科前次IPO失敗后的幾年時間中，其對研發(fā)技術人才不僅未被“堅持引進”，反而進行了較大規(guī)模的裁撤，超過三成的研發(fā)人員消失在了中路交科的員工名冊中。

（完）