全球第一的雷鳥創新，為何總是差錢？

在一場瞄準下一代計算平臺入口的漫長賭局中，停下的代價遠比重金狂奔更大。

內容/老練

編輯/詠鵝

校對/莽夫

與近期DeepSeek和Kimi掀起融資潮一樣，智能眼鏡也進入了資本講故事的階段。但不同的是，大模型公司講的是技術代差的故事，智能眼鏡講的則是下一代計算平臺的故事。

前者的賭注是模型能力，后者的賭注是硬件入口。賭注更大，周期更長，燒錢的速度自然也更快。

2026年開年，雷鳥創新宣布完成超10億元C輪融資。這筆交易最耐人尋味的不是金額，而是中國移動與中國聯通的聯手。

這對在通信戰場廝殺了數十年的老對手，罕見地坐在了同一張談判桌前，押注同一個標的。此時，距離雷鳥上一輪融資僅過去兩個月。

成立不到四年，八輪融資，累計吸金數十億。在硬科技的坐標系里，雷鳥創新是一個極其矛盾的樣本，它拿下了全球AR眼鏡27%的市場份額，連續四年穩居中國市場第一，卻似乎永遠處于一種極度饑渴的“找錢”狀態。

一邊是產品狂飆突進、市場份額穩態擴容，另一邊是愈發急促的融資鼓點和指數級膨脹的資金胃口。

雷鳥創新的“差錢”，并非經營層面的失血，而是精準折射出智能眼鏡賽道最底層的生存真相，這是一場瞄準下一代計算平臺入口的漫長賭局。

在硬科技、重資產與高壁壘鋪就的賽道上，過去的成績不能兌換為安逸，反而意味著下一輪必須交納更昂貴的盲注。

Part.1

產品與資本的雙螺旋

在任何前沿技術的蠻荒期，資金的消耗速度永遠快于商業的回報速度。

雷鳥創新的成長史并非精心設計的完美通關，而是一部被行業規律裹挾、產品迭代與融資節奏被迫高度同步的生存史。

與其說這是高明的戰略打法，不如說是一場容錯率極低的踩鋼絲。每一次技術路線的推進，都必須靠資本輸血來續命；每一輪資金的落袋，又變成倒逼下一代產品交付的對賭籌碼。

2021年底，李宏偉帶著大廠履歷與TCL的軟硬件底色入局。把時間軸撥回那個節點，AR賽道仍籠罩在谷歌眼鏡折戟的陰影中，年出貨量不足10萬臺，整個品類彌漫著悲觀情緒。

在當時的資本眼里，雷鳥的開局并非驚天動地的敘事，而是憑借傳統巨頭溢出的產業資源，換取了一張探路極客玩具的入場券。

此后數年間，雷鳥展現出的快速融資與迭代，更多是面對殘酷競爭的被迫應變。

2023年3月，雷鳥完成過億元首輪融資。此時賴以立足的雷鳥Air，本質上是靠相對親民的價格換取出貨數據。這筆資金最現實的意義，是讓公司在尚未看到盈利曙光時，得以支付光波導等下一代核心技術的昂貴研發賬單。

進入2024年，行業軍備競賽白熱化，對手XREAL拿下1億美元，產業鏈各環節都在搶籌。雷鳥在年內密集完成數輪融資，引入國資背景基金。這背后的形勢極其冷峻，上游供應鏈極度不成熟，良率與成本遲遲降不下來，雷鳥不得不親自下場，將資金投入長三角的整機與光學生產基地。

這不僅是秀肌肉，更是硬科技初創企業無法跨越制造壁壘時，被迫走向重資產的無奈之舉。

到2026年，中國移動與中國聯通領投的超10億元C輪融資落定。此時的雷鳥已手握全球27%、中國32%的市占率，穩坐牌桌主位。

拿錢的底層邏輯也隨之徹底質變，早期的錢，是用來買研發、買生存；眼下這筆超募的10億，是用來買杠桿、買規模、買出海版圖。

李宏偉曾透露本輪原計劃只融3至4億元，最終被投資人的狂熱推高至10億。這種被資本追著跑的罕見景象，既是市場對頭部玩家的溢價獎勵，也暗藏著整個賽道的集體焦慮，在下一代計算平臺呼之欲出的前夜，巨頭隨時可能重兵壓境。

硬科技的成長法則從來不是線性的溫室培育，而是殘酷的階梯式跨越。它要求你在技術突破的奇點，有足夠彈藥傾瀉產能；又要求你在擴大地盤的途中，毫不吝嗇地為下一次顛覆買單。

雷鳥創新如今呈現出的饑渴，正是因為它必須維持這種資本與產品互相撕扯、互相推高的驚人配速。

這種踩在刀刃上的狂奔，還將持續漫長的周期。

Part.2

資本也瘋狂的現實邏輯

AR眼鏡是消費電子史上最燒錢的賽道之一，這句話沒有夸張。在這個領域，技術優勢極易貶值，沒有足夠的資本托底，任何領先都可能在量產前夜化為泡影。這不是短跑，而是一場比拼糧草補給的超級馬拉松。

錢，到底燒在了哪里？

首先是研發的無底洞。AR眼鏡橫跨光學、芯片、算法、系統、材料等多個前沿技術領域，每個環節都需要巨額資金開路。

蘋果為Vision Pro投入超十年、數十億美元，這筆投入的規模足以造就一家世界500強，但庫克寄予厚望的畢業之作卻在市場上翻了車，巨大的投入并不等于必然會換來對等的商業回報。

谷歌的經歷更具警示意義。谷歌眼鏡燒掉數億美元后黯然退場，成為科技史上最著名的過早正確”的失敗。

對于雷鳥這樣的創業公司，研發的每一分錢都是從營收里擠出來的。雖未披露具體數據，但從行業情況看，頭部AR企業的研發投入占比可能接近20%，顯著高于消費電子行業5%至15%的均值。這種強度的投入，是維持技術身位的入場券，沒有討價還價的余地。

光學模組尤其燒錢。MicroLED、光波導等核心技術的研發和量產，設備投入動輒數億元，雷鳥在嘉興建成的光學智造基地就是例證。

更殘酷的是技術迭代的節奏，今天的領先方案，可能在半年后被一項新技術降維打擊。研發投入不是一次性的，而是一種持續的高壓消耗。

其次是產業鏈的不成熟。核心元器件如MicroLED屏幕、光波導鏡片，仍處于小批量生產階段，成本居高不下。XREAL的招股書顯示，其材料成本連續三年占銷售成本七成以上。

這是一個令人窒息的數字，賣得越多，成本壓力越大。打破困局只有兩條路，要么自建產線，將核心環節握在手里；要么與供應商深度綁定，通過規模效應倒逼成本下降。無論哪條路，都需要海量資本鋪路。

最后是市場仍在沉睡。消費級AR或AI眼鏡至今仍是新興品類。要說服用戶把一臺設備架上鼻梁，教育市場、培養習慣，是一場漫長且昂貴的戰役。

那么，在這樣一個連巨頭都會戰栗的燒錢游戲里，雷鳥創新為何能成為資本的超級提款機？

一方面，是市場兌現能力。在Meta的大本營北美同比增長456.5%，中國市場領先第二名近一倍。市場地位本身就是資本最看重的信號。

另一方面，TCL背景提供了獨特的產業背書。TCL創始人李東生以個人身份投資雷鳥，持股24.83%，成為最大個人股東，這是其40年商業生涯中的首次個人投資。這不僅是信任，更意味著雷鳥能調用TCL在顯示技術、制造工藝和全球渠道上的深厚積累。

而不斷進行外部融資的背后，既是一道精心計算的估值題，也是一局資源整合的棋局。

獨立融資可以獲得比作為內部項目高得多的估值。更重要的是，外部資本帶來的資源是TCL無法提供的，中國移動和聯通帶來了通信牌照與商業模式創新的可能；中信金石提供資本運作支持；茅臺金石基金則撬開了高端消費市場的想象空間。

資本不是慈善家，他們一擲千金的，是未來的確定性，而非眼下硬件那點微薄的利潤。

在智能手機增長見頂的今天，誰能主導下一個占據人類視覺和注意力的終端，誰就能向未來的數字世界收稅。

這是一場賭注高達數萬億美元的入口爭奪戰，現在砸下的每一個10億，不過是巨頭們為拿到下一張時代船票所支付的定金。

Part.3

斷層式領先才是唯一的安全區

所有的融資神話，最終都要接受資產負債表與真實出貨量的冷酷審計。

雷鳥創新要從技術領先跨過商業成功的懸崖，必須在巨頭全面入場前，用真金白銀砸出一個具有絕對防御力的斷層式銷量領先。

所謂斷層式領先，是一個比第一名嚴苛得多的標準，它指的不只是份額領先，而是對手連你的尾燈都看不見。

以高端智能手機市場為例，蘋果和華為兩家吃掉近八成份額，其余玩家分食不足兩成的殘羹，這才是真正安全的市場地位。

反觀雷鳥，32%的國內份額固然是第一，但這個身位遠不足以形成壟斷級護城河。在群狼環伺的硬件紅海里，沒有絕對壓制力，所謂的第一隨時可能在下一輪價格戰或技術洗牌中易主。

要理解這種焦灼，先看行業的盈利底色。

截至目前，雷鳥從未披露過盈利數據，但全行業的主旋律是集體失血。XREAL三年累計虧損超20億元；強如Meta，也在VR/AR業務上砸進上百億美元填補窟窿。

虧損的根源在于規模效應的臨界點遠未到來。硬件行業的鐵律是，一旦出貨量無法攤薄高昂的研發和固定資產折舊，賣得越多，虧得越多就會成為最殘忍的現實。XREAL 2025年營收5.16億元，僅研發就燒掉1.83億。

雷鳥要走出泥潭，唯一解就是把盤子無限做大。

只有銷量達到一定量級，才能通過規模效應拉低單位成本，把毛利率從危險區間拉回到安全線以上；只有銷量持續攀升，才能在供應商面前拿到議價權，終結成本倒掛的惡性循環；只有銷量確立斷層優勢，才能在蘋果、華為等巨頭全面入場時，有一戰之力。

但現實的數據依然骨感。行業報告顯示，2025年國內消費級AR/AI市場總銷量僅為69.6萬臺。即便雷鳥實現了125%的同比暴漲，放在消費電子的宏大敘事里，這仍只是一個水洼。

回想智能手機普及期，年增長率動輒超過300%。相比之下，AR距離真正的全民計算平臺還有漫長的路要走。

更令人不安的，是倒計時的鐘聲。小米、華為等消費電子巨頭已開始在智能眼鏡邊緣試探，蘋果真正的平價AR設備也在暗中蓄力。

這些巨頭手握令人絕望的品牌勢能、成熟的OS生態以及深不見底的現金流，一旦供應鏈被先驅者蹚平，它們隨時可能攜重兵收割戰場。

在這樣的終局推演下，雷鳥當下拿到的每一筆融資，都不是用來慶祝的戰利品，而是用來修筑防御工事的沙袋。它必須在巨頭大軍壓境之前，瘋狂地用資金換取技術壁壘、渠道深度和用戶心智。

雷鳥創新的故事，放在更長的時間尺度里看，是中國硬科技公司集體命運的一幀快照。它們在技術無人區里撕開了一道口子，贏得了全球市場的尊重，卻依然困在一道務實的題目里，如何把技術壁壘變成利潤護城河，如何在巨頭蘇醒之前跑出足夠大的安全區。

資本的游戲遠未結束，技術的賽跑也沒有終點。只要這場關于下一代計算平臺的戰爭一天沒有決出終極勝負，雷鳥的融資戰車，就一天不敢停下。