低迷5年！這個萬億行業(yè)，開始發(fā)生巨變

知名金融機構(gòu) 瑞銀 在 3月5日發(fā)布 研究 報告指出，當(dāng)前生豬行業(yè)處于下行周期后期，豬價已跌破現(xiàn)金成本約1.5年 。 而 2025年第四季度起 ， 整個 行業(yè) 更是 持續(xù)虧損 。

然而，就 是 在這個最困難的 時期 ， 行業(yè)里正在發(fā)生一場影響未來10年產(chǎn)業(yè)格局的變化，企業(yè)開始放緩擴張的步伐，更加注重股東分紅。

這個行業(yè)開始從“周期”向“紅利”轉(zhuǎn)型。

中國養(yǎng)豬 行 業(yè)，正在從一個極度分散的傳統(tǒng)行業(yè)，逐漸變成一個由少數(shù)巨頭主導(dǎo)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)。 而規(guī)模效應(yīng)，必然導(dǎo)致這些頭部企業(yè)能夠產(chǎn)生低于行業(yè)成本的競爭優(yōu)勢。

2026年春節(jié)之后，受節(jié)后供應(yīng)寬松、需求恢復(fù)較弱影響，全國生豬價格出現(xiàn)明顯回落。多家行業(yè)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬價格大約在 10.3—10.5元/公斤。其中，東北均價最低，約 10元/公斤 ， 華東/華南消費大區(qū)生豬均價較高， 10.5-11元/公斤 。

但是，生豬行業(yè)的成本是多少？

頭部的大型規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金成本已經(jīng)降到 10元/公斤左右，完全成本大約 11.3元/公斤。

行業(yè)平均的現(xiàn)金成本大約在11-11.5元/公斤。而最近的中東沖突推升了玉米、豆粕價格，使得養(yǎng)殖成本又上升了 0.2—0.5元/公斤。

中小養(yǎng)殖戶的成本則普遍在12—14元/公斤。

這些數(shù)據(jù)說明了什么？說明 當(dāng)豬價只有10 .5 元左右時， 整個行業(yè)除了頭部企業(yè)外，大多數(shù)企業(yè)都在虧錢，特別是中小養(yǎng)殖戶，更是虧得欲哭無淚。

這種情況對于 很多老養(yǎng)豬人來說，并不陌生。因為中國有一個非常著名的周期 ： 豬周期。

豬肉之所以周期波動非常劇烈，其實原因很簡單。 就是因為 生產(chǎn)周期太長 ， 無法人為控制， 一頭豬從母豬懷孕到商品豬出欄，大約需要10個月左右。

這就導(dǎo)致企業(yè)的很多決策都差不多晚了10個月左右。 當(dāng)豬價上漲時，養(yǎng)殖戶開始擴產(chǎn)。但等豬真正上市時，市場往往已經(jīng)供大于求。于是價格暴跌。隨后養(yǎng)殖戶開始淘汰母豬、減少養(yǎng)殖。供給減少后，價格再次上漲。于是周而復(fù)始。

中國 的 豬周期通常 是 3 到 4年一個周期。

而中國的養(yǎng)豬行業(yè)如果從2021年5月算起，正如上圖所示，至今已經(jīng)低迷了整整5年 。

顯然 ，我們正處于周期的底部階段。

值得注意的是，這次豬周期的底部和過去大不相同，有了新的變化。 政策開始主動調(diào)控 ， 更加聚焦 核心指標(biāo) ： 能繁母豬數(shù)量。

為什么母豬這么重要？

因為母豬數(shù)量幾乎決定未來一年豬肉的供應(yīng)。

據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)， 2025年末，全國生豬存欄42967萬頭。其中，能繁母豬存欄3961萬頭，同比減少116萬頭、 同比 下降 了 2.9% 。

目前為正常保有量的101.6%。雖然仍略高于正常保有量，但 是 已經(jīng)開始進入去產(chǎn)能階段。

另外，一個數(shù)據(jù)也特別值得關(guān)注。就是 規(guī)模化養(yǎng)殖場月環(huán)比減少0.18% ， 而中小養(yǎng)殖場 卻 月環(huán)比減少1.18%。

中小養(yǎng)殖場下降的更多。這說明什么？說明散戶正在加速退出。

還有一個數(shù)據(jù)也在發(fā)生積極變化， 根據(jù)鋼聯(lián)173家規(guī)模養(yǎng)殖場樣本數(shù)據(jù) ， 1月計劃出欄量環(huán)比減少1.24%，增速較12月計劃增速有所放緩 。

整個行業(yè)開始計劃在1月，減少生豬出欄。

以上種種跡象表明：國家反內(nèi)卷開始后，生豬的供應(yīng)開始得到調(diào)控，整個行業(yè)已經(jīng)接近黎明前夜。

生豬養(yǎng)殖行業(yè)早已不再是過去的一個豬圈，幾頭豬，幾袋飼料。而是早已實現(xiàn)了工業(yè)化，包括自動化喂料系統(tǒng)、智能環(huán)境控制、疫病監(jiān)測系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)養(yǎng)殖管理等。

牧原老總秦英林更是直言不諱，堅定不移推進養(yǎng)豬智能化升級，構(gòu)建養(yǎng)豬大模型，賦能行業(yè)，讓養(yǎng)豬業(yè)成為現(xiàn)代化大產(chǎn)業(yè)。

這帶來的直接結(jié)果就是，行業(yè)頭部企業(yè)的成本控制更加精準(zhǔn)，養(yǎng)殖成本重心下移；而中小養(yǎng)殖戶在智能化養(yǎng)殖、精細化養(yǎng)殖的路上徹底被甩開。

舉一個例子。

某龍頭企業(yè)整個2025年的商品豬平均成本約 12元/公斤。但更重要的是，三分之一產(chǎn)線成本已經(jīng)低于11元。而散戶養(yǎng)豬成本普遍 12—14元。

差距已經(jīng)非常明顯。

過去，中國養(yǎng)豬業(yè)非常分散。2015年，中國前五大豬企的出欄量占比只有3%。但到了2025年，這個比例已經(jīng)上升到約20%。

短短十年，行業(yè)集中度提高了約7倍。

為什么會出現(xiàn)這種變化？

原因很簡單，規(guī)模企業(yè)能熬過周期，散戶卻完全是靠天吃飯。

當(dāng)豬價下跌時，散戶虧損嚴重，只能退出。而規(guī)模企業(yè)因為成本低、現(xiàn)金流穩(wěn)定，反而可以繼續(xù)擴張。

于是行業(yè)集中度不斷提高。

行業(yè)集中度的提高，帶來的是散戶的退出，帶來的是無序競爭的減少。更帶來了護城河：規(guī)模效應(yīng)。用秦英林的話來總結(jié)就是，即使豬價很低，（頭部企業(yè)）現(xiàn)金流仍然是正流入。

就是說，無論豬價多低，頭部企業(yè)都很難虧錢了。

當(dāng)然也正因為頭部企業(yè)都很難再虧錢，生豬產(chǎn)能的退出也一定會更加地緩慢、溫和。這也就導(dǎo)致了豬價在沒有類似豬瘟的黑天鵝事件時，很難發(fā)生劇烈波動。

換句話說，行業(yè)開始褪去“周期性”，轉(zhuǎn)向“紅利型”。

比如瑞銀的研究報告就提出，生豬行業(yè)反內(nèi)卷的落地、擴張周期的基本完成、資本支出的正常化。整個行業(yè)可能因此從一個資本密集型的周期性行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€具有更高股東回報的紅利行業(yè)。

這意味著，行業(yè)集中度已經(jīng)足夠高，企業(yè)無需再瘋狂花錢擴張，這些錢就會拿來分紅！

考慮到能繁母豬存欄已經(jīng)在2025年三季度開始下降，行業(yè)去產(chǎn)能正在加速。按照生豬生產(chǎn)周期推算，2026年下半年可能出現(xiàn)價格底部。而到了 2027年，豬價可能重新進入溫和上漲周期。

這無疑會進一步推動整個行業(yè)的ROE回升、估值修復(fù)。

舉個例子來說明。

假設(shè)生豬價格將從2026年的預(yù)計平均每公斤13.0元人民幣升至2027年的每公斤14.5元人民幣。在此情景下，某頭部企業(yè)的派息率從2025年上半年的47.5%增加到2027年的50%/60%，其股息收益率可能達到約6.4%/7.7%。

這其實已經(jīng)非常接近傳統(tǒng)紅利資產(chǎn)。

事實上， 很多行業(yè)都會經(jīng)歷同樣的過程。

早期 ， 企業(yè)很 多， 競爭 激烈， 價格波動劇烈 ， 但最終都會走向同一個終局：行業(yè)集中。鋼鐵如此 ， 水泥如此 ， 家電如此 。

養(yǎng)豬業(yè)也不例外。

而 中國養(yǎng)豬業(yè) 未來 大概率會出現(xiàn)三個趨勢 ， 分別是 中小養(yǎng)殖戶繼續(xù)退出 ， 行業(yè)集中度繼續(xù)提升 ， 龍頭企業(yè)穩(wěn)定分紅 。

換句話說，

這個行業(yè)正在從一個高波動的周期行業(yè)，變成一個穩(wěn)定現(xiàn)金流行業(yè)。

聲明：以上僅代表作者個人立場，僅供參考學(xué)習(xí)與交流之用。

THE END

來源：米筐投資 （ID：mikuangtouzi）

投稿合作： zzloushi007

轉(zhuǎn)載請注明來源及作者 侵權(quán)必究