廣東
文：詩與星空
編輯：金投研
講個鬼故事，還記得AI四小龍嗎？
在ChatGPT、DeepSeek們出現之前，從事CV領域為主的商湯科技、曠視科技、依圖科技、云從科技因為技術領域的領先超前，被稱為“AI四小龍”。
然而誰曾想，LLM（Large Language Model大語言模型）一夜之間改變了整個AI行業。
星空君在做講座的時候，特意講了LLM和AI的區別。
ChatGPT、DeepSeek是大語言模型（LLM），簡稱大模型或者AI大模型，但并不是說AI只是大模型（LLM）。
現在AI的概念非?；靵y，比如把大模型（LLM）和AI混為一談，比如很多非語言類的模型也被稱為大模型... ...
如今已經形成了一種共識：只要參數足夠大，就可以叫大模型，不一定非要是LLM。
經過概念的重新定義，四小龍從事的業務，也順利“迭代”成了大模型。
有一次在機場出關，星空君發現刷臉的設備是云從的，作為紅極一時的四小龍，似乎主要都在刷臉業務上深耕。
作為好奇寶寶，星空君查了下云從有沒有發布大模型。
果不其然，云從在2023年5月發布了從容大模型，號稱超越了谷歌Gemini 1.5 Pro和GPT-4v，世界第三，國內第一。
作為一個深度AI愛好者甚至從業者，星空君完全沒有聽說過這個大模型。
為了股價，大家都很努力。
01
業績拉胯
星空君特意做了一張非常奇特的營收、凈利潤圖表。
不僅營收規模螺旋式下降，公司就從未盈利過，凈利潤常年巨虧。
數據來源：iFind
2024年，云從科技實現營業收入3.98億元，較2023年的6.28億元大幅下降36.69%。主要歸因于公司主動推進產品組合與客戶結構的戰略性調整，導致新簽訂單規模的收縮；歸母凈利潤為-6.96億元，較2023年的-6.43億元進一步擴大虧損，扣非凈利潤為-7.22億元，同比下降4.85%。
在盈利能力方面，云從科技的毛利率在2024年為35.81%，較上年下降15.97個百分點。反映了市場競爭加劇，尤其是在生成式AI技術快速發展的背景下，云從科技在計算機視覺單點技術上的依賴未能有效應對市場變化。
此外，公司的研發投入在2024年為4.74億元，占營業收入的119.26%，較上年有所增加。盡管研發投入巨大，但短期內并未顯著改善公司的盈利能力。
更要命的是資金鏈。
現金流量表顯示，公司的經營活動現金流凈額為-3.07億元，同比下降28.1%，連續四年為負。
截至2024年底，公司賬面貨幣資金僅剩8.38億元，若按當前虧損速度，資金鏈或將在兩年內面臨斷裂的風險。
02
壯士斷腕
如何應對？
公司在年報中稱，2024年進行了戰略性的業務調整，收縮低附加值業務單元，聚焦優質客戶群體。
公司依托“人機協同操作系統（CWOS）”和“從容多模態大模型”技術，在金融、政務領域打造了一系列示范項目，并在制造、能源領域拓展安全生產應用場景。
調整的目的是為了實現業務質量的結構性優化，但短期內對營業收入和利潤產生了負面影響。
當然了，調整的實際效果還是個未知數。
2024年，公司進行了較大規模的裁員，員工總數從2023年的801人減少至453人，減員比例高達43.44%，其中研發人員減少最為顯著，從467人減少到228人，減員比例高達51.18%。
對于這種收縮打法，星空君是持懷疑態度的。
因為云從的本質問題不是人員太多，而是在AI技術日新月異的時候，沒有推出新的核心技術及產品。
03
大客戶
除了機場刷臉外，公司的核心業務就是和各大政企單位合作刷臉。
結合招股書，可以了解到，云從科技的客戶以政企為主，尤其在金融、政務、交通領域具有深厚積累。
金融領域核心客戶包括：中國工商銀行、中國農業銀行、中國建設銀行、中國銀行、招商銀行等六大行。云從為銀行提供智能風控、身份認證、支付系統等解決方案（主要是刷臉），例如農行全國范圍采用其人臉識別技術。
政務方面的核心客戶包括四川天府新區、廣州南沙區、天津港集團等。據公開資料，云從中標滎經縣智慧城市建設項目，打造“數字基座”標桿；參與成都“天府新區數字城市項目”，助力其獲世界智慧城市大獎。
在交通領域的核心客戶包括中國十大機場（如廣州白云機場、成都雙流機場）及上百座民用樞紐機場。合作內容是部署人臉識別安檢系統、旅客服務終端等，提升機場運營效率。所以大家在機場很容易看到云從的設備。
能源方面，與國網山東合作智慧能源解決方案；文旅方面，與首鏈科技合作智慧文旅項目；制造方面，為今世緣、上汽集團等提供智能制造方案。
這些大客戶是財富，也是負累。
2024年年報中，公司的前五大客戶貢獻超50%收入，依賴少數大客戶可能加劇經營風險。
事實上，所謂的戰略性業務調整以及毛利率的下滑，恰恰是大客戶的需求沒有持續性，隨著刷臉這種場景普及，市場競爭壓力增大。而在新興的LLM方面，公司缺乏必要的技術積累，沒有及時跟進DeepSeek的私有化部署和擴展應用，錯失良機。
好消息是，隨著大模型應用在金融、工業領域的滲透率提升，以及國產替代趨勢（如華為昇騰AI芯片合作）可能為公司帶來新的業務增長點。
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