北京
靈犀互娛這次真的要易主了？
據彭博社報道稱，亞洲私股權公司信宸資本接近達成收購阿里巴巴集團控股有限公司視頻游戲業務的交易。知情人士表示，信宸資本成為了靈犀互娛最有可能的買家，其出價高于包括電子游戲制造商在內的其他競購方。據他們透露，此次交易對這家工作室的估值可能超過15億美元。
來源：彭博社
截至發稿，靈犀互娛以及信宸資本未作回應。
前不久的6月23日，就有多家媒體報道，阿里巴巴集團正計劃出售旗下游戲業務品牌靈犀互娛，整體報價70億至90億元人民幣（約合10.38億~13.35億美元），低于本次曝出的出售價格。
從市場估值和收入情況來看，靈犀互娛并非處于爆發式增長階段，而是一個現金流穩定、增長曲線已長期平穩的成熟業務。至于為何頻繁被曝業務出售，可能要從靈犀互娛的產品和發展路線說起。
01
靈犀最重要的現金牛產品，是《三國志·戰略版》。
《三國志·戰略版》上線于2019年，截至目前全球注冊用戶突破1億。在Sensor Tower等榜單上，常年盤踞中國手游收入榜前列，是國內SLG賽道里商業化能力最穩定的產品之一。
按各大第三方平臺數據，2025年這款產品月流水大致維持在1.8億至2.5億元區間。考慮到SLG品類本身“賽季卡包+新武將”主導收入的特性，這種量級的流水對一款上線已7年的產品而言，已屬長線運營的典范。
當然，靈犀的價值和愿景不止于一個爆款。
靈犀互娛目前下轄5個研發工作室（平平無奇、南瓜、星辰、鳶、創新）和2個運營業務線（九游、交易貓）。
《如鳶》
其中，《三國志幻想大陸》《三國志幻想大陸2：梟之歌》是三國IP在卡牌與二創方向的延伸；《如鳶》是它在女性向三國題材上的一次成功嘗試；其他諸如《救世者之樹：新世界》《信長之野望：真戰》等產品，也是靈犀在自研或發行方向探索的成果。
從自研和運營的產品矩陣來看，靈犀互娛試圖在SLG之外建立第二條增長曲線。當然，截至目前，這些產品的體量與《三國志·戰略版》還不在一個量級。
《三國志幻想大陸2：梟之歌》
產品之外，靈犀的內部組織也發生過變化。
2025年8月，靈犀互娛在阿里內部的匯報線從大文娛事業群董事長樊路遠調整至阿里巴巴集團CFO徐宏。在大公司里，匯報線的變動通常不是簡單的組織行為。
樊路遠在2024年12月的一場內部演講曾引發爭議，外界很多人也因此認為自研游戲業務難以融入阿里體系。從源頭來講，這番爭議與阿里游戲的起點有關。
靈犀互娛的起源，是2017年阿里以約10億元收購的廣州簡悅（由網易前COO詹鐘暉創辦），在并入阿里大文娛后，品牌升級為靈犀互娛。靈犀互娛從誕生之日起，就是一家帶有網易系基因的游戲公司，而被阿里收編后，文化上或許始終沒有完全融入阿里體系。樊路遠演講里的那句“沒有阿里的血脈”，表達的也是這種長期存在的認同斷層。
而徐宏接管的背景，是阿里正在推進的1+6+N業務改革。從銀泰、高鑫零售，再到盒馬等非核心資產的調整，所有方向看上去都指向同一件事，那就是阿里正在把重心押到AI和云計算等領域上。
換句話說，是“把游戲做成行業頭部”重要，還是“這塊業務能賣多少錢”更重要？這個問題的答案，或許在頻繁的收購傳聞中能窺探一二。
《三國志戰略版》
2026年6月，靈犀互娛被傳出被賣的消息。從擴張游戲版圖收購靈犀，到從資本和戰略層面做出回答，這中間的距離恰好是十年。
02
阿里收購靈犀互娛的十年，某種程度上是中國互聯網公司生態擴張邏輯從興起到退潮的一個注腳。
2014年前后，BAT同時進入邊界延伸階段：騰訊從社交向游戲延伸，百度從搜索走向內容，阿里圍繞電商構建覆蓋消費、娛樂、金融、服務的超級生態，影視、音樂、體育、文學、游戲，幾乎所有能占據用戶時間的領域都被納入版圖。
阿里做游戲的邏輯并不復雜：用戶既然已經在淘寶購物、在支付寶支付，理論上也可以在阿里的生態里娛樂、消費和社交。從代理、發行到自研，從收購到投資，幾乎所有路徑都試過。
靈犀互娛所在的廣州阿里辦公區
但游戲行業后來證明，它不是一個僅依靠流量導入就能跑通的生意。
騰訊和網易占據行業頭部位置，并不是因為擁有更多用戶，而是因為建立起了成熟的研發體系、發行體系以及爆款生產機制。游戲本質上更接近內容工業，需要創意、研發、運營、社區和長期投入，這些能力很難通過資本或者流量快速復制。
從更長的時間尺度看，靈犀互娛的故事可以分成兩段。
前一段是2017年至2019年。阿里以約10億元收購廣州簡悅，團隊帶著網易系基因進入阿里體系。三年后，《三國志·戰略版》上線。這款由靈犀互娛早期團隊主導開發的三國題材SLG，打破了當時國內SLG市場的既有格局，長期穩居國內iOS暢銷榜前10。從產品角度看，這是阿里游戲史上最具標志性的爆款。從組織角度看，這也是簡悅系團隊在阿里體系內交出的最重要的成績單。
后一段是2019年至今。《三國志·戰略版》的成功沒有帶來第二款同等級別的現象級產品。整個靈犀互娛的收入結構、利潤結構，主要圍繞這一款產品運轉。當一家公司的估值越來越依賴單一產品時，它的估值邏輯就會逐漸從成長型公司向現金流資產靠攏。
而現金流資產，恰恰是最容易被擺上貨架的那一類。
《決勝巔峰》j
靈犀互娛再次易主，并非行業孤例。
以沐瞳科技為例，這家MOBA手游《Mobile Legends: Bang Bang》（國服：《決勝巔峰》）的開發商，2021年被字節跳動收購，2026年又被轉手賣給沙特Savvy Games Group，兩次交易估值從40億美元漲至70億美元。
五年時間，沐瞳的代表作MLBB始終是東南亞地區最頭部的MOBA游戲，甚至成為了很多國家的國民級游戲，但依然阻擋不了公司兩度易主。
對阿里來說，15億美元或許是一個相對合理的估值區間。對靈犀的員工來說，這是又一次“公司是別人的、但項目還是自己的”的中國游戲行業現實。
本文首發自“36氪游戲”。
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