1.5億拿下0.55%股權(quán)，天齊鋰業(yè)為何看上持續(xù)虧損的欣旺達(dá)動(dòng)力？

記者 周菊

7月24日，欣旺達(dá)（300207.SZ）與天齊鋰業(yè)（002466.SZ）雙雙發(fā)布公告，確認(rèn)天齊鋰業(yè)全資子公司天齊鋰業(yè)(射洪)有限公司(下稱“射洪天齊”)將以1.5億元自有資金，認(rèn)購(gòu)欣旺達(dá)旗下子公司欣旺達(dá)動(dòng)力科技股份有限公司（下稱“欣旺達(dá)動(dòng)力”）新增股份約7921.8萬(wàn)股。此舉標(biāo)志著上游鋰資源企業(yè)與中游電池制造商在資本層面加深綁定。

根據(jù)公告，此次增資是欣旺達(dá)動(dòng)力C+輪融資的一部分，合計(jì)引入陽(yáng)光電源與天齊鋰業(yè)兩家戰(zhàn)略投資者，總金額達(dá)8.05億元，對(duì)應(yīng)持股比例2.93%。其中，天齊鋰業(yè)以1.5億元拿下欣旺達(dá)動(dòng)力約0.55%的股權(quán)。

此次交易的獨(dú)特之處，在于投資方向上的“逆向”操作。此前行業(yè)更常見(jiàn)的，是寧德時(shí)代等下游電池廠向上游投資鎖礦，如寧德時(shí)代入股天華新能、富臨精工，中創(chuàng)新航入股盛新鋰能等。而天齊鋰業(yè)作為上游材料商向下游電池廠布局，路徑相反。這被認(rèn)為是鋰資源從極度稀缺邁向充裕時(shí)代后，上游企業(yè)為產(chǎn)能尋求穩(wěn)定銷(xiāo)售渠道的防御性布局。

產(chǎn)能釋放的沖擊已在市場(chǎng)上體現(xiàn)。2023年至2026年，大量鋰礦項(xiàng)目集中上馬，鋰鹽供給從緊缺滑向結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，鋰價(jià)告別歷史高點(diǎn)，碳酸鋰從曾經(jīng)的60萬(wàn)元/噸跌至目前的15萬(wàn)元/噸以內(nèi)。上游企業(yè)從“躺賺”被迫轉(zhuǎn)向主動(dòng)拓客。

受鋰價(jià)等因素影響，天齊鋰業(yè)過(guò)去幾年業(yè)績(jī)劇烈變動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，其2022年歸母凈利潤(rùn)一度攀至241億元的高峰，2023年即回落至73億元，2024年更是陷入79億元的虧損，直至2025年才實(shí)現(xiàn)扭虧，盈利4.6億元。今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)28.50億至42.50億元，同比暴增3276%至4934%。天齊鋰業(yè)稱，受益于新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)景氣和下游需求增長(zhǎng)，主要鋰產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)同比明顯上漲。

對(duì)上游鋰鹽企業(yè)而言，在價(jià)格周期頻繁起落的情況下，通過(guò)股權(quán)投資鎖定下游頭部電池企業(yè)的長(zhǎng)期需求，是其平抑周期風(fēng)險(xiǎn)的一種選擇。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是天齊鋰業(yè)第一次“向下投資”。2022年，天齊鋰業(yè)以基石投資者身份，斥資不超過(guò)1億美元認(rèn)購(gòu)中創(chuàng)新航港股IPO股份。同期，中創(chuàng)新航亦出資約5000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)天齊鋰業(yè)H股，雙方形成“交叉持股”的深度綁定。但在2026年2月，天齊鋰業(yè)公告擬擇機(jī)清倉(cāng)所持中創(chuàng)新航全部股份，理由為盤(pán)活存量資產(chǎn)、回籠資金。

此次入股欣旺達(dá)動(dòng)力，與天齊鋰業(yè)近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)的“垂直一體化”戰(zhàn)略有關(guān)。天齊鋰業(yè)在公告中表示，本次投資將加深其與下游產(chǎn)業(yè)鏈的合作，為展開(kāi)業(yè)務(wù)拓展新的觸角和渠道，有利于其在踐行垂直一體化發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)探索產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)發(fā)展的機(jī)會(huì)。該戰(zhàn)略于2023年通過(guò)《未來(lái)五年（2023-2027年）戰(zhàn)略規(guī)劃》正式確立，旨在從鋰資源開(kāi)發(fā)延伸至鋰化工產(chǎn)品加工，并持續(xù)拓展下游合作與衍生機(jī)遇。

對(duì)于欣旺達(dá)動(dòng)力而言，引入天齊鋰業(yè)則是為了“保供穩(wěn)鏈”。欣旺達(dá)方面表示，本次增資旨在深化與下游客戶陽(yáng)光電源及上游鋰資源供應(yīng)商天齊鋰業(yè)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，增強(qiáng)儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)實(shí)力并保障核心原材料供應(yīng)。

在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)之外，欣旺達(dá)動(dòng)力正重點(diǎn)發(fā)力儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)。但從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，欣旺達(dá)動(dòng)力仍承壓明顯。2025年，其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)虧損高達(dá)30.25億元，拖累上市公司整體業(yè)績(jī)。2021年至2024年，欣旺達(dá)動(dòng)力分別虧損10.64億元、12.61億元、15.61億元、18.73億元，四年累計(jì)虧損57.59億元。2026年一季度雖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.25億元，但凈利潤(rùn)僅為1304.52萬(wàn)元，盈利依然薄弱。

今年5月，欣旺達(dá)動(dòng)力啟動(dòng)C輪融資，引入13家投資方合計(jì)出資16.8億元，認(rèn)購(gòu)8.87億元新增注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)持股比例6.30%。此次C+輪再引入兩家新投資者后，股東總數(shù)已達(dá)87家。

頻繁引入外部股東，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)欣旺達(dá)動(dòng)力控制權(quán)問(wèn)題的關(guān)注。此次增資完成后，欣旺達(dá)對(duì)欣旺達(dá)動(dòng)力的持股比例將由27.18%下降至26.38%。欣旺達(dá)在公告中坦承，若未來(lái)公司在股東會(huì)、董事會(huì)層面無(wú)法保持主導(dǎo)決策能力，或持股比例繼續(xù)下降，可能導(dǎo)致欣旺達(dá)動(dòng)力不再納入合并報(bào)表范圍。不過(guò)，截至公告日，欣旺達(dá)仍對(duì)子公司欣旺達(dá)動(dòng)力保持控股地位，其財(cái)務(wù)狀況將繼續(xù)反映于合并報(bào)表中。