賀宛男：長鑫上市 讓靴子盡快落地

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■賀宛男

從7月16日IPO申購，到7月27日掛牌上市，滿打滿算，長鑫科技從發行到上市才12天。而從7月20日繳款截止，到7月27日上市，去掉雙休日，僅用了5個交易日。不僅是科創板，長鑫科技創造了A股有史以來從繳款完成到掛牌上市的最快記錄。

作為科創板史上募資規模最大的IPO，網上近千萬打新賬戶、網下上千家機構核查，股份登記、資金驗證等，工作量之大遠超普通新股，可掛牌上市卻如此神速。就拿同為“超級航母”，同樣行使綠鞋機制的公司來說，中芯國際當年從繳款到上市用了10個交易日、郵儲銀行用了12個交易日、中國電信用了14個交易日。長鑫科技為什么選擇極速上市？或者說，監管部門為什么讓長鑫科技如此快速上市？

答案是：讓靴子盡快落地！

所謂快速落地的“靴子”，在筆者看來有以下幾層意思。

首先，資金層面。從7月9日公告申購開始，市場持續提前計價，資金開始分流。需知，A股目前以存量資金博弈為主，公募、社保、保險、私募等機構，為了參與長鑫網下申購和戰略配售，必須提前騰出資金。而科創50上半年漲幅達64%，存儲、算力板塊年內最大漲幅140%—500%，成交極度擁擠，當然“先拋為敬”。

與此同時，散戶要認購長鑫科技新股，門檻需50萬元市值。從長鑫科技發布的網上申購公告得知，這次共有943萬戶賬戶參與申購。數據顯示，盡管A股市場有超過2.5億股民，但活躍賬戶充其量不過5000多萬戶，有科創板交易權限的賬戶僅為1150萬戶，943萬戶參與，參與率超過80%，是近期科創板新股申購戶數的峰值。

上述各類機構加50萬元以上的科創板權限賬戶，可以說是A股主要資金和市值的供給者，正是他們提供了長鑫579億元基礎募資+最高87億元的綠鞋超額資金。5個工作日極速掛牌，一次性把新增股票供給投放市場，供給利空盡早兌現，消除長期懸而未決的市場不確定性。試想，若拉長從繳款到上市的間隔期，市場會持續展開博弈，陰跌周期或許還會拉長。

其次，估值層面。長鑫科技預告今年中報凈利潤為500億元至570億元，若按全年凈利1000億元，上市后股價較發行價上漲200%即26元計算，動態市盈率約為17倍—18倍，對應總市值約為1.8萬億元。而目前科創板市值排名前三的為：中芯國際1.23萬億元，市盈率226倍；寒武紀0.77萬億元，市盈率110倍；海光信息0.73萬億元，市盈率266倍。三家公司市值合計占科創板總市值13.86萬億元的20%。如果加上長鑫科技的1.8萬億元，前四家可占科創板總市值的近30%，板塊平均市盈率將從目前的89.8倍回落至60倍左右。

客觀地說，600多家科創板上市公司，200多家業績虧損，市盈率居高不下，整個板塊常常被事件和題材左右，確實需要有那么幾家有上千億盈利，估值不那么高的公司作為“壓艙石”。

更重要的是，長鑫科技落地科創板，五天后將進入指數，科創板的眾多中小個股應該會有較強的參考依據，整個板塊，特別是領頭的算力和半導體等板塊，其股價和估值也會有相應的參照物。

最后，政策層面。長鑫科技作為科創板首個預先審閱機制的試點企業，受理前已完成多輪深度預溝通，提前消化了需問詢的各種問題。疊加國家對半導體產業戰略支持，快速完成整套發行流程，一次性落地試點改革成效，形成示范效應。

科創板實行預先審閱機制的，迄今共兩單。除了長鑫科技，還有宇樹科技。宇樹科技7月6日已注冊生效，在此期間，科創50指數半個月大跌12%，市場資金持續從半導體、高端制造等領域出逃，高估值硬科技新股“抽血”效應被市場極度放大。想來管理層會等待市場趨于平穩后，再采取大小IPO錯峰分流的策略，盡可能平衡市場供給節奏。

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