四年虧44億元，近13億元資金違規運作被查，老牌藥企海王生物“戴帽”之后如何破局？

在A股上市近30年的老牌藥企海王生物如今深陷虧損泥潭。日前，“ST海王”披露了2026年半年度業績預告，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.3億元至1.8億元，而上年同期為盈利3168.17萬元，同比由盈轉虧?？鄢墙洺Ｐ該p益后的凈利潤預計虧損1.1億元至1.6億元?；久抗墒找骖A計虧損0.0494元/股至0.0684元/股。財務數據顯示，2022年至2025年，海王生物已累計虧損超44億元。

值得注意的是，公司不僅業績連年“失速”，內控管理也是一團亂麻。今年5月，公司因12.95億元資金違規運作曝光，已被實施其他風險警示，退市風險高懸。根據深交所規則，若2026年度內控審計再次被出具否定意見或無法表示意見，公司將直接由ST升級為“*ST”，留給海王生物的“緩沖期”已經不多了。

資產負債率高達91.73%，短期借款規模超百億

回溯歷史業績，海王生物的經營壓力早已顯現。

財報顯示，2022年至2025年，海王生物營業收入從378.3億元持續收縮至266.68億元，逐年下滑；對應的歸母凈利潤分別為-10.27億元、-16.9億元、-11.93億元、-5.63億元，四年累計虧損超44億元。進入2026年，海王生物的經營頹勢仍未改善，一季度實現營業收入59.45億元，同比下降19.39%，歸母凈利潤1449.23萬元，同比下滑38.89%。

值得一提的是，資產剝離帶來的非經常性損失同樣值得關注。報告期內，公司對長期虧損、不符合核心戰略的子公司進行綜合評估，通過股權轉讓等方式剝離不良資產，形成投資損失約4000萬元至6000萬元。一季度財報已顯示，非流動性資產處置損益為-2485.6萬元。

除業績虧損外，海王生物債務高企。截至2025年末，海王生物資產負債率高達91.73%。債務結構中，短期借款規模達111.06億元，占公司總資產的42.17%，而賬面可自由支配的現金及現金等價物僅為14.55億元。

應收賬款問題更是成為懸在公司頭頂的“達摩克利斯之劍”。截至今年一季度末，海王生物最新披露的應收賬款余額為?130.09億元?，2025年末余額為?131.99億元?。??回款周期由正常?6個月?拉長至?190天以上?，且呈持續惡化趨勢。??

對于上半年預虧，海王生物表示，隨著國家及區域集采政策在全國范圍內持續深化，覆蓋品類及范圍不斷擴大，盈利空間持續壓縮；同時，公司主動優化業務結構，放棄部分低毛利、資金周轉周期較長的低效業務。受上述因素綜合影響，公司營業收入及毛利率同比出現下滑。

天眼查顯示，海王生物成立于1992年，1998年12月在A股上市。目前，公司已構建起集醫藥研發、醫藥制造、醫藥商業流通于一體的“研—產—銷”產業鏈。

事實上，醫藥流通業務的屬性，決定了海王生物“高負債、高應收、低毛利”的結構性特征。專家認為，公司議價能力有限，上游供應商付款條件嚴格，付款期縮短，預付比例增加；下游醫療機構回款賬期延長，使得公司現金流壓力增加。

此外，公司作為民營企業融資成本偏高，公司的資金周轉效率降低，資金效益下降，從而進一步壓縮了公司的盈利空間。兩頭擠壓下，公司不得不依賴銀行借款維持資金周轉，財務風險持續累積。

大額資金違規運作曝光，留給ST海王“自救”時間不到一年

目前看來，在高達91.73%的負債率與高額應收款的泥潭中，留給ST海王“自救”時間已經不多了。而前期曝出的近13億元違規資金背后的“內控黑洞”，可謂雪上加霜。

根據審計機構核查及海王生物披露的公告，2025年公司存在兩筆無合規審批、無信息披露的巨額資金操作。

公告顯示，2025年期間，海王生物通過銀行受托支付方式，向長春感通、金伊醫療等無關聯第三方提供了巨額的臨時性資金周轉支持。當年9月30日流出6.47億元，12月31日流出6.48億元，短短三個月，累計違規提供財務資助高達12.95億元。

如果說違規借款是“繞開內控”的操作，那么隨后的連鎖反應則直接將風險傳導至上市公司體內。當對方逾期未還款時，公司管理層不僅沒有追索，反而以子公司定期存單為這些合作方提供了質押擔保。從2025年10月至2026年4月，ST海王累計為多家第三方公司提供了從6.1億元至6.5億元不等的存單質押擔保。

對此，公司在整改計劃中強調“借款本金已全部收回、質押擔保已全部解除、未給公司造成實際資產損失”。不過，有業界專家直言，雖然公司啟動了追認程序和內部問責，但內控有效運行需要時間的檢驗，表面的制度修補很難在短期內徹底改變運行慣性。

審計機構明確指出，截至審計報告日，公司“尚未就前述對外財務資助、對外擔保的商業合理性提供恰當的解釋和支持性文件”，“無法判斷是否存在資金占用，也無法確定對財務報表披露的影響”。

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據《深圳證券交易所股票上市規則》第9.4.1條第（六）項，若下一個會計年度（即2026年）財務報告內部控制再次被出具無法表示意見或否定意見的審計報告，公司股票將被實施退市風險警示（*ST）。這意味著，留給ST海王整改內控的時間，只剩不到一年時間。

蘇商銀行特約研究員付一夫指出，“下一會計年度內部控制必須被出具標準無保留意見，且此前導致ST的事項已徹底消除。若再次被出具否定意見，公司將疊加實施退市風險警示，保殼壓力將急劇升級。在短時間內完成根本性整改、實現摘帽ST，難度極高，但并非全無可能?！?/p>

對于海王生物而言，2026年上半年正是主動調整的陣痛期。集采政策持續深化是全行業共同面對的壓力測試，而公司選擇主動收縮低效業務、剝離虧損資產、夯實財務基礎，短期內承受業績陣痛，為的是換取長期的健康發展空間。

有專家認為，隨著低效資產加速出清、核心業務聚焦度提升，公司有望實現輕裝上陣。一季度扣非凈利潤已由負轉正，同比增幅達143.93%，經營拐點的信號已經出現。半年報的虧損中包含了大量一次性出清因素，剔除這些影響后，公司的經營底子在逐步改善。對于這家正在從傳統醫藥流通向高附加值領域轉型的老牌藥企而言，真正的價值修復，或許才剛剛開始。

來源：大魚財經調查組